昨夜今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格(gé)出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银(yín)行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人(rén)工智能正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投资者(zhě)们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变(biàn)革(gé)时代的点(diǎn)评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美(měi)元；第(dì)一季度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机(jī)构必须做出(chū)赔(péi)偿所有储户的决(jué)定(dìng)，因(yīn)为(wèi)不(bù)这样做可(kě)能(néng)会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不(bù)到(dào)补偿，它(tā)给美(měi)国(guó)经济带来的后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发(fā)生(shēng)冲(chōng)突(tū)很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两国会造(zào)成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该做的就是(shì)和中(zhōng)国和(hé)睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对(duì)方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会(huì)有竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示(shì)，我们(men)大部分的事业，在(zài)今年(nián)报告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个(gè)月经济的不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的(de)这几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的(de)波动(dòng)来自(zì)于另外(wài)一(yī)个(gè)地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中(zhōng)出现了存货(huò)过多的情(qíng)况(kuàng)，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的(de)，但是现(xiàn)在的经济环境(jìng)在(zài)这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理人对于这种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶(yà)，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢(màn)地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在第一季度是股(gǔ)票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸(xī)引力(lì)。自今年(nián)年(nián)初以(yǐ)来(lái)，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到1306亿(y香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗ì)美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表(biǎo)示，随着美联储加息和经(jīng)济放(fàng)缓，投资(zī)者(zhě)应该降低对(duì)股香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了(le)悲观的预测：好日子(zi)可能已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资者(zhě)预计，随(suí)着经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美国经济的(de)“令人难(nán)以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经(jīng)济(jì)健康状况(kuàng)的代表，因为(wèi)其(qí)业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力公(gōng)用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但他(tā)还(hái)会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在(zài)执行上并(bìng)不是这么(me)简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可能不(bù)仅需要(yào)现在的(de)这五(wǔ)个(gè)下(xià)一代(dài)领导人，而是更(gèng)多有能力(lì)的(de)人。如(rú)果他们不(bù)能(néng)处理得当的(de)话，他就不(bù)会(huì)将伯克(kè)希(xī)尔交给他们。他还(hái)补充，每(měi)一个(gè)公(gōng)司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美联(lián)储(chǔ)现有的资产负(fù)债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称(chēng)他不担心(xīn)美联储，支持美联(lián)储(chǔ)压低(dī)通胀率的使命，他也(yě)不担心美联(lián)储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一(yī)个很(hěn)大的数字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联(lián)储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美(měi)国(guó)所(suǒ)经历(lì)的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如(rú)果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么(me)多(duō)石油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井的(de)衰败也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也(yě)许一年(nián)或者一年(nián)半(bàn)就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西方(fāng)石油做了(le)很多好(hǎo)的事情，建了(le)很多新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克(kè)希尔并不会(huì)购(gòu)买西方石(shí)油的控(kòng)股权，管理层已(yǐ)经很棒了(le)。未来不确定(dìng)是(shì)否会继(jì)续购买更(gèng)多石油公司(sī)的股票，但(dàn)对(duì)现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代美(měi)元的储备(bèi)货币地位

　　有投资(zī)者(zhě)提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货币化(huà)，中国巴(bā)西(xī)沙(shā)特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地(dì)位(wèi)何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币是全(quán)球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人(rén)们会对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结(jié)果。现在（大量发(fā)债）是一(yī)个非(fēi)常政(zhèng)治化的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得(dé)选票(piào)会(huì)适得其反。芒(máng)格在(zài)提(tí)到日本的货币政策(cè)和财政政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本(běn)人应(yīng)该(gāi)接(jiē)受并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚(jù)力的社(shè)会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国家研究启(qǐ)动第二批(pī)中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，在(zài)供大于需的市场(chǎng)格局下，我国(guó)生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国(guó)家发改委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的公告(gào)称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发(fā)改委会(huì)同有关部门研究(jiū)适时启动年(nián)内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场(chǎng)预(yù)期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日(rì)下午收盘(pán)，生猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看，生猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌走势(shì)，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期(qī)货生(shēng)猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生猪(zhū)现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养殖端(duān)低价(jià)惜售(shòu)情香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗(qíng)绪(xù)强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格的(de)相(xiāng)对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企业(yè)分割入库意愿加(jiā)大，再叠(dié)加(jiā)月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需(xū)求(qiú)有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分(fēn)集(jí)团企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回(huí)落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势。申银(yín)万国(guó)期(qī)货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前(qián)生猪处(chù)于需(xū)求淡季，同时(shí)五一节前各(gè)养殖类上(shàng)市公司公布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大(dà)起大落。在(zài)这个节点，国家(jiā)发改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以(yǐ)看(kàn)出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展(zhǎn)的重视与呵(hē)护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号(hào)释(shì)放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实(shí)质(zhì)性生猪(zhū)需(xū)求的增长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育(yù)等利多因(yīn)素共(gòng)振，或会给市场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短(duǎn)期内猪价(jià)或延(yán)续低位(wèi)区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程度的(de)提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家(jiā)统计(jì)局最新数据，截至今年一(yī)季度(dù)，全国生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今年一季度生(shēng)猪存栏环比出(chū)现下(xià)跌(diē)，但同(tóng)比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连续三(sān)个月(yuè)下(xià)降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势(shì)，但截(jié)至(zhì)3月降幅(fú)均有限。综合(hé)来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上行(xíng)趋(qū)势(shì)的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次(cì)育(yù)肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需(xū)关(guān)注(zhù)进出场节奏对猪价(jià)的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较(jiào)明(míng)显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从(cóng)志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持高位(wèi)，并高(gāo)于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上(shàng)，反(fǎn)映上游(yóu)大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍(réng)有阶段性出栏(lán)压力。尤其去(qù)年(nián)6月份以来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增(zēng)加带来(lái)的生猪(zhū)出栏(lán)在(zài)5月(yuè)份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年全(quán)年猪价(jià)的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压(yā)力最大(dà)的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复(fù)后下方(fāng)现货价(jià)格空间有限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节(jié)奏的(de)把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本(běn)一带逐步择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹后逢(féng)高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价(jià)目前整体估(gū)值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续(xù)往上(shàng)修复的(de)空间。建议投资者在(zài)交易上可(kě)从(cóng)单边(biān)转为(wèi)观望，边际上警惕(tì)饲料养殖(zhí)板块集体(tǐ)估值(zhí)下移带来的(de)系统(tǒng)性(xìng)风险。

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