财联社记者近期从行业(yè)内了解到，信贷市场(chǎng)需(xū)求低迷(mí)持(chí)续之下，部分银行出(chū)现了贷(dài)款最优惠(huì)利(lì)率与同期(qī)理财收益率(lǜ)倒挂(guà)或(huò)接近倒挂(guà)的(de)罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已经(jīng)到年化3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷(dài)和前十年比(bǐ)那(nà)都(dōu)是放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型城商行相关负(fù)责(zé)人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业(yè)、广(guǎng)发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新(xīn)发(fā)了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于理财收益(yì)，否则(zé)会形成套利(lì)空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多(duō)年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映(yìng)实(shí)体经济需求不足，资金(jīn)可能(néng)在金融(róng)市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司司长金(jīn)中夏对(duì)外表示，人(rén)民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金(jīn)融支持稳外(wài)贸工作(zuò)。首先是(shì)降低实体经济融资(zī)成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央(yāng)行一季(jì)度(dù)金(jīn)融(róng)统计数据(jù)发布会(huì钟南山为什么被说成钟百亿)上公布的数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权平均(jūn)利率水平(píng)，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记者注意(yì)到，在部分(fēn)资金充(chōng)裕的一线城市(shì)利率(lǜ)水平下沉(chén)更快(kuài)，比如(rú)央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地(dì)区新发放企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为(wèi)，一(yī)季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今(jīn)年(nián)一季度公(gōng)布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示银行贷(dài)款需求(qiú)较差，需要(yào)购买票据来(lái)填(tián)充(chōng)贷(dài)款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却(què)在节节回升。普益标准数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财公司存续理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类(lèi)理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管理类产品）的(de)近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基(jī)准利率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益(yì)率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利(lì)率也(yě)不占(zhàn)优。普(pǔ)益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全(quán)市场新发(fā)理财(cái)产品中，开(kāi)放式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士(shì)对记者(zhě)表(biǎo)示，当前(qián)新发贷款利(lì)率和理财收益率之间(jiān)出现倒(dào)挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分人士(shì)认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分(fēn)析师刘银平对(duì)财(cái)联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会给(gěi)部分客户钻空子(zi)的机会，从银行那(nà)里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷款没有投(tóu)入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致(zhì)资(zī)金空转，前几(jǐ)年结构性存款(kuǎn)市场曾(céng)存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际(jì)收益率，净值是不(bù)断波动的，不会(huì)一直(zhí)上(shàng)涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对(duì)企业(yè)的(de)吸引力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展实(shí)验室(shì)主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财收益与(yǔ)金(jīn)融市场(chǎng)利率(lǜ)相对应，出现倒(dào)挂的情(qíng)况主要是即(jí)期的贷款(kuǎn)利(lì)率与发行当期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市(shì)场利率(lǜ)快速(sù)下(xià)行的时(shí)容(róng)易出现这种收(shōu)益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续(xù)下(xià)行，意味着(zhe)当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会(huì)同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段(duàn)时间(jiān)的理财产品收益率会(huì)进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日(rì)，某城商行(xíng)广州分行负责人对财联社表示，该行已钟南山为什么被说成钟百亿经关注到理(lǐ)财收益和(hé)存贷款(kuǎn)利差(chà)的情况，理财与贷款利(lì)率(lǜ)差距过大必然引发资金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财(cái)产品收益水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部银(yín)行理财(cái)子负责人对财联社记者表示(shì)，考虑到理财产品(pǐn)底层资(zī)产大多数(shù)为债券，而债券市场发行人(rén)大多(duō)是大型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷是要低(dī)一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人(rén)的信(xìn)用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷的定价(jià)理论上(shàng)要比(bǐ)理财收益(yì)率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂(guà)，这只能说(shuō)明个(gè)人部门当前的信贷需(xū)求(qiú)不足，没有什么人(rén)想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责(zé)人(rén)表示(shì)。

　　该人士同样认为，如(rú)果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财产(chǎn)品收益率也(yě)会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收益(yì)率未来(lái)会下来(lái)，近期整(zhěng)体的趋(qū)势也是(shì)这样(yàng)。一些存量的(de)产品年(nián)化收(shōu)益(yì)率近期大幅上(shàng)行，主要是(shì)因为底层资产(chǎn)是(shì)去(qù)年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值表(biǎo)现就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动(dòng)存(cún)款利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对(duì)财联社记(jì)者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关(guān)方面不断(duàn)出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在(zài)贷款定价上不(bù)去(qù)的(de)情况下(xià)，未来存款(kuǎn)利率持续下行(xíng)应该是大趋(qū)势，否则银行净(jìng)息差(chà)承(chéng)受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的(de)影响还没完全消除，很多(duō)客户(hù)的(de)资(zī)金还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一(yī)旦(dàn)第二(èr)季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依然(rán)有下降的(de)可能性和空(kōng)间，银(yín)行(xíng)息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益率和(hé)净(jìng)利(lì)差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团队(duì)最新(xīn)研报(bào)认为，未来存款市场(chǎng)成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要(yào)抓手。其(qí)预计(jì)，后续对(duì)于存款定(dìng)价(jià)自律管理的手段包括(kuò)但(dàn)不限于以(yǐ)下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等创新类(lèi)活期存款有可(kě)能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策(cè)指引，未来或(huò)将(jiāng)对(duì)这类(lèi)产品比照(zhào)活期(qī)存款进(jìn)行规(guī)范；其次(cì)，同业存(cún)款(kuǎn)套(tào)壳协议存款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最(zuì)后，期(qī)权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价(jià)值）合计同时(shí)纳入自律机制上限(xiàn)，进(jìn)一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测算认为，如果全部(bù)企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平(píng)，则(zé)上市银行(xíng)企业活(huó)期存款成本率加(jiā)权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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