5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医(yī)药(yào)、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平(píng)，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块(kuài)作为老赛道是(shì)否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时(shí)代，医(yī)药(yào)板块是否还有新的业绩(jì)驱(qū)动因素？本文(wén)将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消(xiāo)退，医药(yào)行(xíng)业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创(chuàng)新药除(chú)外）存(cún)在一(yī)定(dìng)的估值(zhí)修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例(lì)达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(c河北保定技校排名，保定技校前十名óng)2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的经营数(shù)据来看(kàn)，除去创新药(yào)和疫情(qíng)受益细(xì)分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的低估值板块有原料药(yào)、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增加(jiā)太(tài)多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是(shì)为什么，国内的(de)医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常明显的，传统(tǒng)药企必(bì)须要给创新(xīn)留(liú)出(chū)空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新(xīn)药企的年(nián)化营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要(yào)实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下(xià)，在本土市(shì)场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜(shèng)负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及(jí)预期的(de)背景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中有刚性需求(qiú)的新基建板块或(huò)是最具有确定性的(de)领(lǐng)域之(zhī)一，一定程度上或仍(réng)是今(jīn)年(nián)医(yī)药投(tóu)资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗(liáo)新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康(kāng)委员会召开新闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头(tóu)，连(lián)接着城(chéng)乡卫生服务体系(xì)。长期以来(lái)，国(guó)家卫(wèi)生健康委通过开(kāi)展(zhǎn)三(sān)级医(yī)院对口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资源(yuán)下移(yí)，不(bù)断提(tí)高县级医院(yuàn)的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推进(jìn)人才、技(jì)术(shù)、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过(guò)城市三级医院(yuàn)的(de)对口支(zhī)援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医疗等多(duō)种形(xíng)式(shì)，满足县(xiàn)域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾(jí)病(bìng)在市(shì)县范围内解决奠定坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时(shí)指出，在接(jiē)下(xià)来的(de)工作中，将继续推进临(lín)床(chuáng)重点专科(kē)“百千万”工程，指导各地(dì)按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较(jiào)大的(de)心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻(má河北保定技校排名，保定技校前十名)醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具(jù河北保定技校排名，保定技校前十名)体政策(cè)的出台(tái)，相关的基层医疗器械(xiè)市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设备和心血(xuè)管(guǎn)耗材相关的板块将会(huì)有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续支持(chí)优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未(wèi)来(lái)，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优化(huà)，促进更多优(yōu)质的医疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容，释放更(gèng)多(duō)中、基层(céng)医疗(liáo)机构(gòu)的(de)采购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规(guī)划中提(tí)出(chū)要加(jiā)强医(yī)疗卫生领域的基础设施建设(shè)的(de)背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松(sōng)，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政(zhèng)策推动下(xià)，国产品牌有望(wàng)凭借高(gāo)性价比的优势加速(sù)进入(rù)医院(yuàn)，长期而言，随着(zhe)多(duō)项政(zhèng)策支持的持续(xù)加(jiā)强，国产替代将逐步(bù)加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业(yè)具(jù)有较好(hǎo)的产品性能(néng)、较好的渠道(dào)和较(jiào)强的研发能力。

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