来(lái)源：梁中华宏观(guān)研(yán)究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并按计划(huà)缩表(biǎo)。坚持加息的关键仍是通胀压力太大(dà)。

　　本次(cì)美联储声明较3月有何变化？第(dì)一，重申(shēn)经(jīng)济依然稳健，表述修改为“一季度经济(jì)温和增(zēng)长，就业强劲(jìn)，失业率在低位”。第二，重申美国银行稳健，明确银(yín)行风险导致家庭(tíng)和(hé)企业信(xìn)贷的收紧。第三，重申(shēn)通(tōng)胀压力，“通(tōng)货膨胀仍(réng)然很高，委员会(huì)仍然高度(dù)关注通货膨胀风险”。第四，修改货币(bì)政(zhèng)策表述，重申“委员会评估货币政策(cè)的滞(zhì)后影响(xiǎng)”，删除“委员会预(yù)计一些额外的政策紧缩可(kě)能是适(shì)当的”。

　　鲍威尔有何表态？关于(yú)经济，认为经济可能面临来自紧缩信贷的阻力(lì)，其影响还需要时间来体现；预计美国(guó)经济温和增长，有可能避免衰退，或者(zhě)是温和衰退。关于加(jiā)息，本次加息依(yī)然是共识；认为原则上(shàng)不需要利率提高那么高，正在评估(gū)是否(fǒu)达到(dào)限制性水平，认为(wèi)或已经(jīng)达到（或已经接近达(dá)到）。关于降(jiàng)息，强调(diào)劳(láo)动力市(shì)场在走弱，但(dàn)依然(rán)强劲，薪资水平仍高；通(tōng)胀有(yǒu)所缓和，但依然高企，远高(gāo)于(yú)目标，降低通胀仍(réng)需较(jiào)长时间(jiān)，当前(qián)降(jiàng)息并不合适。关于银行(xíng)和(hé)债务上限，强调(diào)地区性银行(xíng)发挥非常重要的作用，不(bù)希望大(dà)型银行进(jìn)行(xíng)大规模收购，银(yín)行业总(zǒng)体上有(yǒu)所改(gǎi)善，美(měi)国银行系统健(jiàn)康且具(jù)有弹性。强调应及时提高债务上限。

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　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储(chǔ)5月FOMC会议决定加息25BP，上(shàng)调联(lián)邦基金(jīn)利率区间至5.0％-5.25％，利(lì)率回升至(zhì)2006年6月以来(lái)的(de)高点。此外，上(shàng)调准备金余额利(lì)率（IORB）至(zhì)5.15％，上调(diào)隔(gé)夜逆回购利(lì)率(lǜ)（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上调(diào)隔夜回购利(lì)率至5.25％。

　　拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳g>按计(jì)划缩表，美联储将继续(xù)减持美国国债(zhài)、机构(gòu)债(zhài)务和机构抵押贷款支持证(zhèng)券，上(shàng)限为950亿美(měi)元（600亿美元国债和350亿美元MBS）。

　　我们认为，美联储坚持(chí)加息的关键仍在于通(tōng)胀压力较大。例如(rú)，3月美(měi)国核心通胀(zhàng)季调环比仍(réng)在0.4％的(de)高位，且已经连(lián)续4个月处(chù)于(yú)高(gāo)位；核心(xīn)通胀年化(huà)同(tóng)比也仍在4.9％，边(biān)际上并没有明显降温。本轮加息是80年代以来最快的一次，10次便(biàn)累计加息500BP。

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　　加息(xī)或将结束

　　从声明来看，与2023年3月(yuè)相比有哪些变化？

　　关于经济(jì)方(fāng)面，重申经济依然稳(wěn)健。不过表(biǎo)述修(xiū)改为“1季度经济活动以适度(dù)的速度(dù)增长，最近几个月(yuè)就业增长强劲，失业率保持在(zài)低(dī)位”。

　　关于通胀方面(miàn)，重申通胀(zhàng)压力。“通货膨胀仍(réng)然很高”、“委员会(huì)仍然高度关注(zhù)通货膨胀风险”、“致(zhì)力于恢复2％的通胀目标”。

　　关于加(jiā)息方面，或将停止加息(xī)。重(zhòng)申委员(yuán)会将(jiāng)评估货币(bì)政策的(de)滞后影响，“在(zài)确定额(é)外的政策紧缩在多大程度上适合于(yú)随着(zhe)时(shí)间的推移将通货膨(péng)胀率恢复到2％时(shí)，委员会将考虑(lǜ)货币(bì)政策(cè)的累积(jī)紧缩，货币政策影响经济(jì)活动和通货膨(péng)胀的滞后，以及经济和金融(róng)发展(zhǎn)”。重点是删除(chú)了“委员会预计，一些额外的政策紧(jǐn)缩可能是适当的，以实现一种货币政策立场”，表明(míng)美联储加息或将结(jié)束。

　　关于银行风险，重申美(měi)国银行(xíng)稳健。“美国银行体系稳(wěn)健且富有弹性(xìng)”；明确银行风险(xiǎn)导致(zhì)了家庭(tíng)和企业(yè)信贷(dài)的收紧(jǐn)（上一次表述为“可能”），重申这对经济、就业和(hé)通(tōng)胀(zhàng)的影响存在(zài)不确定(dìng)性，“家庭和企(qǐ)业信贷条件收紧可能会拖累经(jīng)济活动、就业(yè)和(hé)通胀，这些影(yǐng)响的程度仍不确定。”

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　　鲍(bào)威尔有何表态？

　　关于经(jīng)济(jì)，仍期待“软着(zhe)陆”。美联储(chǔ)主席鲍威尔认为，经济可能(néng)面临来自紧缩(suō)信(xìn)贷的阻力，其影(yǐng)响还(hái)需要时间来体现(xiàn)（尤(yóu)其是住房和投资领域(yù)）。不过明确指出，如果(guǒ)美国出现(xiàn)经济衰(shuāi)退，希望(wàng)是温和的；强调，美国(guó)可能会出现轻微的经济衰(shuāi)退(tuì)。

　　关于(yú)加息，或已经达(dá)到限制性水平。美联储在3月议息会(huì)议时，就已(yǐ)经(jīng)在讨论停止加息的问题；不过，鲍威(wēi)尔(ěr)指出本(běn)次加息依然是共识，所有人全票通过，一些(xiē)政策(cè)制定者(zhě)谈到停止加息，但不是本次会议。

　　对于未来(lái)利率终(zhōng)点的问题，鲍威(wēi)尔(ěr)认(rèn)为(wèi)原则上(shàng)不(bù)需要利率(lǜ)提高那(nà)么高(gāo)，正在评估是否达(dá)到(dào)限(xiàn)制性水平，认为(wèi)或已(yǐ)经达到了限制性水平（或(huò)已经接近达(dá)到），也(yě)就意味着也许可(kě)以暂停加息了。后(hòu)续政(zhèng)策变(biàn)化的关键仍是审视数据，尤其是通胀。

　　关于降息，当前并不(bù)合适。鲍(bào)威(wēi)尔强(qiáng)调，美国劳动力市场在(zài)走弱，但依然强劲，失业(yè)率(lǜ)仍(réng)在低位，薪资水平仍高，高(gāo)于2％的(de)通(tōng)胀(zhàng)水平。整(zhěng)体通胀有所缓和，但依(yī)然高企，远高于目(mù)标水平，降(jiàng)低通胀(zhàng)仍需较长(zhǎng)时(shí)间(jiān)，当前(qián)降息并不合适。

　　关于银行风险，鲍(bào)威尔强调地(dì)区(qū)性(xìng)银(yín)行发挥非常重要的作用，不希望大型银行(xíng)进行大规模收(shōu)购，银行业总体(tǐ)上(shàng)有所(suǒ)改善，美国银行系统(tǒng)健康且(qiě)具(jù)有弹(dàn)性(xìng)。银行危机(jī)的(de)影(yǐng)响程度目前尚(shàng)不(bù)确定。

　　关于债务上限风险，鲍(bào)威尔(ěr)强(qiáng)调应(yīng)及时(shí)提高债(zhài)务上限，如果没有(yǒu)达成债务协议，经(jīng)济后果“高度不确(què)定”。此前，美国财政(zhèng)部(bù)长耶伦(lún)也强调(diào)，如果(guǒ)国(guó)会不尽(jǐn)早采(cǎi)取行动提高债务上限，美国可能最早于(yú)6月1日出现(xiàn)债务违约。

　　由于美联邦(bāng)政府(fǔ)触及(jí)31.4万亿美元的法(fǎ)定举(jǔ)债上限，美国财政部于(yú)今年(nián)1月宣布采取特别措施，避免联邦(bāng)政府(fǔ)发生债务违约。美国国会预算办(bàn)公室5月1日发布的最新报(bào)告(gào)显(xiǎn)示，美国在6月(yuè)初耗(hào)尽资金的风险较之前(qián)更(gèng)高。

　　往前看，美(měi)国银行(xíng)风险演(yǎn)变成(chéng)系统(tǒng)性风险(xiǎn)的概(gài)率或有限，但中小银行破产(chǎn)或依(yī)然会出现(xiàn)。目前市场依拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳然(rán)预期美(měi)联储6-7月维持利率水平(píng)不(bù)变，9月开(kāi)始降息（概率达70％），年内至(zhì)少降息50BP（概率达90％）。我们认为，美国经济虽在下滑，但依然有韧性(xìng)；美国通(tōng)胀(zhàng)压力(lì)仍大，年内降息概率(lǜ)或较低。

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