金融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一(yī)股(gǔ)”光环(huán)的珍酒李渡(dù)正(zhèng)式登(dēng)陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就(jiù)缩水(shuǐ)超(chāo)过(guò)60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近(jìn)7年时间第一只(zhǐ)实(shí)现资本上(shàng)市的(de)白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资(zī)资金约50亿港(gǎng)元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道(dào)是出于何种考(kǎo)虑，此次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并(bìng)没有(yǒu)引入基石(shí)投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资(zī)者，分别是有(yǒu)着“华尔街(jiē)之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于(yú)珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前(qián)cos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三(sān)年(nián)时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家(jiā)致(zhì)力提(tí)供以酱香型为主的次高端(duān)白(bái)酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒李渡(dù)集团旗下包括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及开口笑(xiào)四大(dà)白酒品牌，覆(fù)盖(gài)酱香型、浓(nóng)香(xiāng)型(xíng)、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算，珍酒李(cos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊lǐ)渡是中国(guó)第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及(jí)中国白酒行业(yè)中提供三(sān)种(zhǒng)香型白酒的(de)第三(sān)大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表现来看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的(de)增速在下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司(sī)相比也处于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而(ér)腰部(bù)的(de)今世缘、口(kǒu)子窖等(děng)企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直(zhí)接(jiē)原因(yīn)之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的(de)广告支出(chū)。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支(zhī)分别为(wèi)4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存(cún)货正在(zài)逐步增加(jiā)。报告期(qī)内，公司存货(huò)分别为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存(cún)货周(zhōu)转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书(shū)解释称大(dà)部分存货为基酒，但仍(réng)然有不少针对其产销失(shī)衡的质(zhì)疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福(fú) 身价(jià)230亿元

　　低于行业(yè)的毛(máo)利率(lǜ)和(hé)“豪横”的广告(gào)支出，这与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡(dù)创(chuàng)始人吴向东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声(shēng)名在外的(de)“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年(nián)，吴向(xiàng)东出(chū)生在湖南醴陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校(xiào)毕(bì)业的吴(wú)向东，进(jìn)入其姐夫(fū)傅(fù)军旗下新华联集(jí)团工(gōng)作。此(cǐ)后四年(nián)，他升至新华联集团董(dǒng)事、董事局副(fù)主席。也是在此，吴向东(dōng)正式开启(qǐ)了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮(liáng)液旗下川酒(jiǔ)王的代(dài)理权，仅(jǐn)一(yī)年(nián)就将川酒王销量做到湖南第(dì)一(yī)。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下(xià)游经销商的日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白(bái)酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮(liáng)液签订了(le)OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金(jīn)六(liù)福在这(zhè)一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练的米卢誉为神奇教(jiào)练和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形象代(dài)言人(rén)。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国人(rén)的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段(duàn)时间(jiān)，金六福的广告(gào)投(tóu)放量(liàng)都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸(zhà)下，金六福迅速(sù)成(chéng)为国民白酒，高(gāo)峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南知名(míng)白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正式合(hé)并(bìng)——珍酒李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目前(qián)，吴(wú)向东(dōng)实(shí)际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联(lián)网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南省(shěng)株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研(yán)究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡(hú)润全球(qiú)富(fù)豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行(xíng)业颇为知名的盛(shèng)初(chū)咨询董事(shì)长(zhǎng)王朝成放(fàng)出(chū)“重(zhòng)磅观点”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将长期进(jìn)入销量负(fù)增长、收(shōu)入低增长或0增长、利(lì)润低增(zēng)长的内卷(juǎn)时代(dài)，并(bìng)且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行(xíng)业的分水岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫情场景中并没有太受影响，次(cì)高(gāo)端(duān)库存仍未消化，区域(yù)酒借cos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊助消费恢(huī)复较快。高端(duān)的恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二(èr)季(jì)度上市(shì)公司业绩会(huì)出(chū)现增速(sù)放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒(jiǔ)供需-库存(cún)周期看(kàn)趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一是(shì)产区和供需(xū)的矛(máo)盾，大产(chǎn)区(qū)都在扩产(chǎn)能(néng)，但销量在下降；二是名酒企(qǐ)业(yè)都在向下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下(xià)移，和地方(fāng)酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现是(shì)：2022年白酒行业(yè)销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失(shī)的(de)主要(yào)是100块钱以下的价(jià)位带(dài)，其原因在(zài)于城市化，大部分劳(láo)动人口从农村转移到城市后，消费习(xí)惯(guàn)变了，导致(zhì)未来升级空间基数(shù)变(biàn)小；超(chāo)高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各价(jià)格带白酒(jiǔ)节前和节(jié)后的终端进货量数(shù)据。其(qí)中：2000元以上相(xiāng)关(guān)产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端相关(guān)产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价(jià)格节(jié)前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让我们拭目以(yǐ)待。

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