调油逻辑提振成本价格，从(cóng)而能够推升芳烃(tīng)价格(gé)，去年二季度芳(fāng)烃市场的(de)热度之高(gāo)也正是(shì)由(yóu)这个逻(luó)辑(jí)主导。然而，今(jīn)年与去年的步调明显不一(yī)。期(qī)货日报记者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘(pán)面已连续出现了(le)9连(lián)跌，从走势上来(lái)看，两品种的表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴(yīn)跌，主(zhǔ)要原因(yīn)在于两(liǎng)方面，一方面由(yóu)于近(jìn)期原油(yóu)大跌，另一方(fāng)面近期(qī)成(chéng)品(pǐn)油裂差(chà)下跌(diē)。”一(yī)德期货分(fēn)析师郑邮(yóu)飞表示(shì)，由于欧(ōu)美的(de)滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以及美国(guó)的(de)加息(xī)预期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场对于衰退的(de)预期再(zài)起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没(méi)有落地，原(yuán)油(yóu)近期回补前期(qī)缺口后继续下行，对于化工(gōng)特(tè)别(bié)是(shì)与之(zhī)相关性(xìng)相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近(jìn)期美(měi)国汽(qì)柴油(yóu)裂差出(chū)现下(xià)滑(huá)，同时美国汽油库(kù)存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对于美国调油需求的预期(qī)边际(jì)弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了(le)解到，美国夏油对(duì)于辛烷值(zhí)的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的(de)逻(luó)辑。

　　但与去(qù)年同期相(xiāng)比，今年(nián)芳烃(tīng)市场走势(shì)相对(duì)偏(piān)弱，且去(qù)年调油(yóu)逻辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)是在(zài)汽油旺(wàng)季(jì)到(dào)来(lái)之(zhī)前(qián)。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一(yī)现象(xiàng)的原(yuán)因更多(duō)是始于路径依(yī)赖，去年极端的调油(yóu)行(xíng)情使得(dé)市场(chǎng)预期今年调油逻辑发生(shēng)的概率(lǜ)仍(réng)较大(dà)，调油(yóu)商提(tí)前准(zhǔn)备原料运往美(měi)国。

　　在她(tā)看(kàn)来，去年调油逻(luó)辑(jí)是调(diào)油(yóu)实(shí)实(shí)在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚(yà)价(jià)差处于往年同(tóng)期(qī)高位，但当前美湾芳烃(tīng)库(kù)存较高，需(xū)求饱和(hé)，抑制(zhì)芳烃美亚价(jià)差进一(yī)步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年(nián)在细节与节奏上(shàng)又有差异(yì)，主要体现在去(qù)年5—6份的行(xíng)情(qíng)是“脉冲式”的，当时(shí)市场(chǎng)对于美国高辛烷值(zhí)调(diào)油料的短缺没有提早(zǎo)预(yù)期，导致(zhì)旺季(jì)来临后行(xínrx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡g)情一触即发，而经(jīng)历过(guò)去年的(de)大(dà)幅波动，随(suí)后调油(yóu)商对(duì)于今年(niánrx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡)已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一(yī)直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创(chuàng)造套利(lì)空间(jiān)，同(tóng)时我们(men)从去(qù)年四季度至今韩国(guó)出口(kǒu)美(měi)国(guó)芳烃的数(shù)量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预(yù)期，今年(nián)市(shì)场(chǎng)的调油逻(luó)辑在3月份就启动，提早(zǎo)并(bìng)迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价(jià)格(gé)也在3月中(zhōng)旬开(kāi)始(shǐ)启(qǐ)动(dòng)，这(zhè)明(míng)显(xiǎn)早于去(qù)年。但(dàn)我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的(de)状(zhuàng)态，意味着(zhe)调油(yóu)逻(luó)辑已经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对此，华(huá)融融达(dá)期货(huò)分析师韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃走势存在(zài)着节奏的差异，去年5月份是是(shì)炒作(zuò)调油需求的主要时期，而(ér)今年市场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今(jīn)年调油逻辑应该(gāi)不(bù)及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧(ōu)美(měi)地区成品油(yóu)供需突然变(biàn)得(dé)紧(jǐn)张，油品裂解利(lì)润(rùn)非常好(hǎo)，调(diào)油逻(luó)辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美经(jīng)济下行压力较大，油(yóu)品(pǐn)需求(qiú)面(miàn)临走弱，从盘面也可以看(kàn)到(dào)，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入(rù)4月以后，油(yóu)品利润却回落(luò)，并拖(tuō)累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调(diào)油主要是(shì)由于(yú)俄(é)乌冲突导致(zhì)原油的出口受限以及疫情影响下美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利(lì)窗口的(de)打开，亚(yà)洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工厂对于调油(yóu)行情有所准备，整(zhěng)体缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析(xī)师(shī)隋斐看来(lái)，二季度美国出行旺季下(xià)调(diào)油需(xū)求(qiú)被赋予期待，然而有了去年(nián)二季度调油(yóu)需求增(zēng)加下亚(yà)美(měi)套(tào)利利润(rùn)可观的经验(yàn)，部(bù)分工厂提前跟美(měi)国工厂签订了长(zhǎng)约(yuē)，今年的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口量已达(dá)去年(nián)调(diào)油季出(chū)口(kǒu)总量的65％偏(piān)上(shàng)。同时，据了解，贸(mào)易商今年(nián)与亚(yà)洲PX生产企(qǐ)业(yè)签(qiān)订合同多采用(yòng)FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及(jí)时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观察今年(nián)调油大概率仍将发生(shēng)，但是整体(tǐ)对(duì)于芳(fāng)烃价格的提振高度(dù)将极大可能不(bù)如(rú)去年。”马俊(jùn)逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动(dòng)加剧(jù)，近(jìn)期原油库存(cún)低位回升(shēng)，汽油裂(liè)解价差(chà)回(huí)落，亚洲甲苯调(diào)油优势(shì)下降，在对未来需求的不(bù)确定和经济可能衰退的背景下rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡(xià)调油需(xū)求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看(kàn)，实(shí)则呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的(de)局面在恒力石化和嘉通能源两(liǎng)套年(nián)产能共(gòng)500万吨新装置投产和下游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对(duì)走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊(jùn)辰50万(wàn)吨新装置投产下(xià)北方低价(jià)货(huò)源(yuán)冲击华(huá)东，下(xià)游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍(réng)存(cún)，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱(ruò)化，但是现在(zài)还没(méi)有真正进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下(xià)旬开始(shǐ)美国汽(qì)油(yóu)消费走强(qiáng)，预计芳(fāng)烃估值仍将(jiāng)保持高(gāo)位，但(dàn)是在(zài)当前衰(shuāi)退预期以(yǐ)及美(měi)联储加息背景下，成品油(yóu)消费的成色或(huò)较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑(jí)再继续(xù)大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后(hòu)期芳(fāng)烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市(shì)场的交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较(jiào)长的时间下市(shì)场博弈(yì)增(zēng)大。”隋(suí)斐(fěi)表示(shì)，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯(běn)下游品(pǐn)种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面(miàn)临成品库存偏(piān)高和利润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短(duǎn)期来看价(jià)格向(xiàng)上(shàng)的驱动或较(jiào)乏力。

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