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张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招商宏(hóng)观张静静团队(duì)

　　核心(xīn)观点

　　事(shì)件：2023年5月27日，国家统计局发(fā)布4月全国规模以上工业企业绩效数据。4月(yuè)份，规(guī)模以上工业企(qǐ)业(yè)营业收入累计同比增(zēng)长0.5％；规(guī)模以(yǐ)上工业企业利润累计(jì)同比增(zēng)速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月(yuè)份，营(yíng)业(yè)利润累计同比增速(sù)降幅(fú)小幅收窄，但依(yī)然处于探底爬坡过程(chéng)中。从决定企业利(lì)润(rùn)的量、价、成本三(sān)因(yīn)素框架看，我们(men)认为，此轮工业企业利润(rùn)增速由正(zhèng)转负的原因主(zhǔ)要源于(yú)PPI下行，但(dàn)本轮工业企业(yè)利(lì)润累计增速的下探幅度之深(shēn)和持(chí)续时间之长是PPI下行和(hé)其他(tā)多种因(yīn)素叠(dié)加导致的：（1）PPI下行加速(sù)工业企业利润由正(zhèng)转负；（2）主动去库存时间(jiān)偏长以及(jí)费用率偏高严重制约工业(yè)企业利(lì)润(rùn)爬坡速(sù)度。

　　从详细拆解数据(jù)看：1）与去年同(tóng)期(qī)相比，工业企(qǐ)业经营绩效的增长压(yā)力(lì)依然较(jiào)大，与3月(yuè)份(fèn)相比，产成品存货周转天(tiān)数和应收账款平均(jūn)回收期进一步(bù)增加。2）分所有(yǒu)制类型来看，外(wài)商及港澳台商和私营企业利润累计同比降幅(fú)出现收窄，国有工业(yè)企业(yè)和股份制(zhì)企业利润累计同(tóng)比降幅进一步扩大。3）上游(yóu)采(cǎi)选业中非金属矿采选、有色金属矿(kuàng)采选的利(lì)润增速表现较好，石油和天(tiān)然气(qì)开采(cǎi)等其他行(xíng)业的利(lì)润增速降幅依然较大；中游原材料加(jiā)工业和装备制造业(yè)的利润(rùn)增速出现明显分化，中游(yóu)原(yuán)材料加工(gōng)业的利润(rùn)增速(sù)均为负，是整体(tǐ)工业企业利润增(zēng)速的主(zhǔ)要(yào)拖累，中游装备制造(zào)业利润增速(sù)回升幅度较(jiào)大，成为整体工业企业(yè)利(lì)润增速的主(zhǔ)要拉动项。在价格水平、内部需求、外部需求(qiú)同时(shí)走弱(ruò)的(de)情况下，下游行业内部的利润增速反弹乏力。

　　总体而(ér)言，与上(shàng)个月相(xiāng)比，4月份公布的工业(yè)企业利(lì)润数据已表现(xiàn)出明显的探底爬坡信号：一，营业(yè)利润累(lèi)计增速爬(pá)升的行业进(jìn)一步增多；二(èr)，营(yíng)业收入增(zēng)速(sù)由负转正(zhèng)，营业利(lì)润增速(sù)降幅收窄。

　　往(wǎng)后看，中(zhōng)游(yóu)装(zhuāng)备(bèi)制造业有望继续成为拉动工业(yè)企业利润增速回升的主(zhǔ)要拉动力。按当月利(lì)润增速计算，4月份表现较好的行业主要有(yǒu)：汽车制(zhì)造(zào)、铁(ti张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗ě)路、船舶(bó)、航空航(háng)天和(hé)其他运(yùn)输(shū)设备制(zhì)造业、通(tōng)用设备(bèi)制(zhì)造(zào)业、电气机械及器材(cái)制造(zào)业(yè)、仪(yí)器仪表制造业、文教(jiào)、工(gōng)美、体育和娱乐(lè)用(yòng)品制(zhì)造业、橡胶(jiāo)和塑料制品(pǐn)业、电(diàn)力(lì)、热(rè)力、燃气及(jí)水(shuǐ)的生(shēng)产(chǎn)和供应业电力(lì) 。

　　正(zhèng)文

　　核心观点：

　　总体来(lái)看：

　　4月份(fèn)，营业利润累计同比增速降幅小幅收(shōu)窄，但依然处于探底爬坡过程中。从决定企业利润的量、价(jià)、成本三因素(sù)框架看，我们认为(wèi)，此轮工业企业利(lì)润增速由正转负的原因主要源于PPI下行，但本轮工业企业利润累计增速的(de)下探幅度之深和持续时间之长是(shì)PPI下(xià)行和其他多种因素(sù)叠加(jiā)导致的：（1）PPI下行(xíng)加速工业(yè)企(qǐ)业利润由正转负(fù)；（2）主动去库存时间偏长以及费用率偏高(gāo)严(yán)重制(zhì)约工业(yè)企业利润爬坡速度。

　　与(yǔ)上个月相比(bǐ)，39个主(zhǔ)要细分行业中，有26个行业的营业利润累(lèi)计增速出现回(huí)升，其他(tā)13个(gè)行业的(de)营业利润(rùn)累计增速(sù)均出现回落，其中回(huí)落(luò)幅度(dù)较(jiào)大的(de)行(xíng)业主要是农副食品(pǐn)加工(gōng)、煤炭开采和洗(xǐ)选(xuǎn)、有色金属(shǔ)矿采选、造纸及纸制品、纺(fǎng)织服(fú)装、服饰等行业，回升(shēng)幅度(dù)较大(dà)的行业主要是机械和(hé)设备修理、汽车制(zhì)造、通用设备制造、橡(xiàng)胶和(hé)塑料制(zhì)品等(děng)行业。

　　招商宏观 | 中游装备制(zhì)造业利润增速明显回(huí)升——4月工业企业(yè)利润(rùn)分析(xī)

　　具体来(lái)看：

　　与去年(nián)同期相比，工业企业(yè)经营绩效的增长压力依然较大(dà)，与3月份相比(bǐ)，产成品存货周转(zhuǎn)天数和应(yīng)收账(zhàng)款(kuǎn)平均(jūn)回收(shōu)期进(jìn)一步(bù)增(zēng)加。

　　数据显示(shì)，规模以上工业(yè)企业累计每百(bǎi)元营业收(shōu)入中的成(chéng)本(běn)为85.18元（3月为85.04元(yuán)），同比增(zēng)加(jiā)0.88元（环比增(zēng)加0.09元）。产成品存(cún)货周转天数为20.80天（3月(yuè)为20.60天），同比增加1.80天（环(huán)比增加0.14天）；应收(shōu)账款(kuǎn)平(píng)均回收期为63.10天（3月为61.80天(tiān)），同比增加8.60天（环比增加0.20天）。

　　分所有(yǒu)制类型来看，外商及港澳(ào)台商和私营企业(yè)利润累计同(tóng)比降幅(fú)出(chū)现收窄，国有工(gōng)业企(qǐ)业(yè)和股份制(zhì)企业(yè)利润累计同(tóng)比降幅进一步(bù)扩大。

　　其中4月国(guó)有工业企业利润累计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同(tóng)期13.9％），外商及港澳(ào)台商利润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私营企业和股份(fèn)制企业同比增长分别为-22.5％（3月-23％，去(qù)年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年(nián)同期10.7％）。

　　上游采选(xuǎn)业中非金属(shǔ)矿采选、有色(sè)金属(shǔ)矿采(cǎi)选的利(lì)润(rùn)增速表现较(jiào)好，石油和(hé)天然气开采(cǎi)等其(qí)他行业的利润增速降幅依然较大。

　　数据显示(shì)，非金属(shǔ)矿采选、有(yǒu)色(sè)金属矿采选的增速依然为正，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气(qì)开采、煤炭开采和(hé)洗选、黑色金(jīn)属矿采选业、废(fèi)物资源综(zōng)合利用的增(zēng)速为负，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月(yuè)-4.9％）、-42.8％（3月(yuè)-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加工业和装(zhuāng)备制造(zào)业的利润(rùn)增速出现明显分(fēn)化。中游(yóu)原材料加工业的(de)利润(rùn)增速(sù)均(jūn)为负，尽管与上个月相(xiāng)比，利(lì)润增(zēng)速跌幅普(pǔ)遍收(shōu)窄，但依(yī)然是整(zhěng)体工(gōng)业(yè)企业(yè)利润增速(sù)的主要拖累。中游装备制造业利润增(zēng)速回(huí)升(shēng)幅度较大，成为整体工业企业利(lì)润增速的主(zhǔ)要拉动(dòng)项(xiàng)。其中通用设(shè)备制造(zào)、铁(tiě)路(lù)船舶航(háng)空(kōng)航天(tiān)、电(diàn)气机械及器材制造、仪器(qì)仪表(biǎo)制造增幅(fú)延(yán)续上(shàng)个(gè)月亮眼趋势(shì)，得益(yì)于国内汽车销售量的提(tí)升和汽车(chē)产业链出口强(qiáng)劲，汽车(chē)制(zhì)造业的(de)利润(rùn)增(zēng)速降幅(fú)由负转正，此外叠加去(qù)年同期(qī)基数较低(dī)，汽(qì)车制造(zào)业当月利润(rùn)增(zēng)速(sù)高达20倍(bèi)。

　　数据显(xiǎn)示，化学原料化学制品跌幅(fú)扩大，分别收录-57.3％（3月(yuè)-54.9％）；有色金属冶炼加(jiā)工、专用设备制造、石油煤炭及燃料加工、非金属矿物制品、黑(hēi)色(sè)金(jīn)属冶炼加(jiā)工、化学(xué)纤维制造、金属制品、计(jì)算机通信(xìn)和电(diàn)子设备跌幅收窄(zhǎi)，分别收(shōu)录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器(qì)仪(yí)表制造、通用(yòng)设备制造、铁(tiě)路船舶(bó)航空(kōng)航天、电气机(jī)械及器(qì)材制造(zào)增幅依旧为正(zhèng)，并且增(zēng)速出现明显回升，分别录(lù)得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月(yuè)7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月(yuè)27.1％）；值得(dé)一提的是，汽(qì)车制造增幅由负(fù)转正，录得(dé)2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平、内部需(xū)求、外(wài)部需(xū)求同时走弱(ruò)的情况下，下游(yóu)行业内部的利润(rùn)增速(sù)反弹乏力，文教(jiào)工(gōng)美(měi)体(tǐ)育(yù)娱(yú)乐用(yòng)品、食品制造、纺织业、家具制造等多个行业的利润增速跌幅放(fàng)缓，但依然(rán)为(wèi)负；农(nóng)副食品加工、纺(fǎng)织服装、服饰等(děng)多个(gè)行业(yè)的利润跌幅(fú)继续扩大。往后看，价(jià)格水平、内(nèi)部需求、外部需求(qiú)转好速度较慢，这也意味着下游(yóu)行业的利润(rùn)增(zēng)速(sù)向(xiàng)上(shàng)爬坡(pō)的节(jié)奏大概率偏(piān)缓。

　　数(shù)据显示，农(nóng)副食品加工、纺织服(fú)装、服(fú)饰、皮毛羽和制鞋、造纸及(jí)纸制品(pǐn)和医药制造跌幅扩大，分(fēn)别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月(yuè)-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文(wén)教(jiào)工(gōng)美体育娱乐用品、食品(pǐn)制造、纺(fǎng)织(zhī)业、家具制造和(hé)印刷和记录(lù)媒介(jiè)利润降幅放缓，但持(chí)续维持低位(wèi)，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料制(zhì)品增速(sù)由负转(zhuǎn)正，录得1.4％（3月(yuè)-9.2％）；烟(yān)草制品增速略有回落，4月录得6.7％（3月(yuè)9.0％）；酒饮料和(hé)茶制造利润增(zēng)速(sù)保持高位(wèi)，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗ong>此(cǐ)外(wài)，公共事业(yè)中的机械和设(shè)备(bèi)修(xiū)理、电力热(rè)力利润增(zēng)速(sù)相(xiāng)对(duì)较高，燃(rán)气生产和供(gōng)应利润(rùn)增速降幅收窄。其中机械(xiè)和设备修理利(lì)润累计(jì)增(zēng)速上(shàng)升幅度较大(dà)，4月收录235.7％（前值为79.6％），电力热力利润累计(jì)同比增速收窄，但仍然保持高速(sù)增长，4月收录47.2％（前值为47.9％），水(shuǐ)生产和供应(yīng)增幅略有上升，收(shōu)录5.8％（前值为0.0％），燃气生产和(hé)供应降幅收窄，收录-4.7％（前(qián)值为-8.2％）。

　　总体而(ér)言(yán)，与上个(gè)月相(xiāng)比，4月份公(gōng)布的工业(yè)企业利(lì)润数据已表现(xiàn)出明显(xiǎn)的探底爬坡(pō)信号：一，营业利润(rùn)累(lèi)计增速爬升(shēng)的行业进一步(bù)增多；二，营业(yè)收入(rù)增(zēng)速由(yóu)负(fù)转正，营业利润增速(sù)降幅收窄。

　　往后(hòu)看(kàn)，中游装备制造(zào)业有望(wàng)继续(xù)成为拉动工业(yè)企业利(lì)润增速回(huí)升的(de)主要拉动力。汽(qì)车制造、铁路、船(chuán)舶(bó)、航空航天和(hé)其他(tā)运输设备制(zhì)造(zào)业、通用设(shè)备制造(zào)业(yè)、电(diàn)气机械及(jí)器材制造业、仪器仪表制造业(yè)、文教(jiào)、工美、体育和(hé)娱乐用品制造业(yè)、橡胶和塑料制(zhì)品(pǐn)业、电(diàn)力、热力、燃(rán)气及(jí)水的(de)生产和供(gōng)应业。

　　正如我们在《今年(nián)工业企(qǐ)业利润增速能否转正？》中所言(yán)，当前正处于第6次工业企业(yè)利润探底阶段(duàn)（从2000年开始(shǐ)计算），如果按最近两次探底历史来演绎的话，至(zhì)少还要在负(fù)值(zhí)区间爬坡7-8个月左右的时间，预计工业企(qǐ)业利(lì)润增速(sù)转正最早(zǎo)也(yě)需等到四季度。目前我国仍面临内需增长缓慢和外需疲弱的“弱(ruò)复苏”阶段，这直接导(dǎo)致企业的产能(néng)利(lì)用率持续(xù)下滑。此外(wài)，叠(dié)加(jiā)营业成本高居不下导(dǎo)致(zhì)的内(nèi)部压力，本轮工(gōng)业(yè)企业(yè)利润增速反(fǎn)弹(dàn)速度大概率较为缓慢。

　　招商宏观 | 中游装备制造业利润增速明显回升——4月工业企业利润分析