美国债务上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众议院通过(guò)了一项关于联邦政府债务上限(xiàn)和预算的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据(jù)法案政府开支将(jiāng)受到上限制约直(zhí)至(zhì)2024年(nián)结束，但可(kě)以避免发生债务违(wéi)约。根据(jù)美国(guó)国会(huì)预(yù)算办(bàn)公(gōng)室数据(jù)，目前美(měi)国联邦(bāng)债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其(qí)国内(nèi)生产总值比例已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当于每个(gè)美国人负债(zhài)9.4万美元。<商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别/p>

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出(chū)现(xiàn)过实质性债务违约，但债务上限危机仍(réng)可从市场预期、流动(dòng)性(xìng)、风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷成本(běn)等机制作用于全球金(jīn)融(róng)、实(shí)物(wù)资产。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士对(duì)《中国(guó)基金报》记者(zhě)表示(shì)，在目前(qián)美国债务上限情景下，中(zhōng)长期看美债上限违约风险难(nán)以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现将更具韧性，而市(shì)场关注的(de)重点也(yě)将重(zhòng)新回到(dào)美联储的(de)货币(bì)政(zhèng)策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现更具(jù)韧性

　　除本(běn)次外，1976年(nián)以来(lái)美国政府债务共(gòng)有22次触及(jí)法(fǎ)定上限，每次债(zhài)务上限(xiàn)触及后均得到(dào)了上调或暂停，只是经历的时间长短不(bù)同(tóng)。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数自(zì)高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数下跌16.3％；商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别在2013年(nián)债务上限解决(jué)前后，标(biāo)普(pǔ)500指(zhǐ)数最大下(xià)调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒(héng)生(shēng)指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财(cái)富管理(lǐ)投资总监(jiān)办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美(měi)国彻底违(wéi)约的(de)可能性(xìng)非常低，但此前(qián)因为(wèi)市场担忧发生发生(shēng)违约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但(dàn)这次亚(yà)洲市场表现(xiàn)相对于美国和(hé)发(fā)达市场更具韧性，得(dé)益于(yú)较佳的(de)盈利(lì)增长(zhǎng)前景和具(jù)吸引力(lì)的(de)相对估值，尤(yóu)其看(kàn)好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就(jiù)中国市(shì)场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化(huà)剂。中(zhōng)国(guó)今年首季盈利(lì)增(zēng)长较去年(nián)第四季有所改(gǎi)善(shàn)，有助提振对中(zhōng)国资产(chǎn)的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市(shì)场策略师赵耀庭(tíng)也对记者表示(shì)，债务(wù)协议(yì)的顺(shùn)利通过消(xiāo)除(chú)了美国乃至全球(qiú)面临的(de)一(yī)个不明朗因素，进而短暂提振市(shì)场(chǎng)情绪(xù)。中(zhōng)航信托宏观策(cè)略总监吴照(zhào)银对(duì)记者称，因投(tóu)资者对两党(dǎng)达成一致有确定的预期(qī)，所以近期(qī)美国以及(jí)全球(qiú)资本(běn)市(shì)场并没有(yǒu)对美国债务(wù)上限(xiàn)问(wèn)题(tí)过度反(fǎn)应，整体表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产(chǎn)对于美债危机的叙事(shì)反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部(bù)总经理兼投资总监肖令(lìng)君对记者表示(shì)，从中长(zhǎng)期的资(zī)产(chǎn)配置角度出(chū)发(fā)，诸(zhū)如美债上限等类似的尾部(bù)风险事件(jiàn)难以忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组合的下行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多元化低相(xiāng)关性资(zī)产配置、二是支(zhī)付(fù)保(bǎo)险(xiǎn)费的另类(lèi)策略，为组合提供下行保护。回顾美债上(shàng)限危机历(lì)史，看到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的(de)超(chāo)额收益，因(yīn)此组合配置中(zhōng)保有一定比例的避险(xiǎn)资(zī)产有助对(duì)冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望(wàng)中也提到(dào)，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支撑(chēng)，短期或继续走(zǒu)高(gāo)，因为(wèi)美债利率短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不(bù)确定性仍(réng)然较(jiào)高，同(tóng)时全球整(zhěng)体风险因素在(zài)提(tí)高。

　　肖令(lìng)君还(hái)提到，另一方(fāng)面(miàn)，极端危机环境(jìng)下(xià)，大(dà)类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特(tè)征，如(rú)2020年3月极度恐(kǒng)慌时期(qī)，市场(chǎng)无差(chà)别抛(pāo)售(shòu)一(yī)切资产增持(chí)现金，传统避险资产随同风险资(zī)产一起下(xià)跌，因此以期(qī)权(quán)保(bǎo)护组合下行(xíng)风险是另一种方(fāng)式。美债违约并(bìng)非我们(men)的(de)基准假设(shè)，如(rú)果出现此(cǐ)类尾部风(fēng)险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最(zuì)佳非对称对冲策略是做空美国高评级银(yín)行（评级下调(diào)、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对记者表示(shì)，美债(zhài)上限(xiàn)的提升(shēng)，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也是(shì)一(yī)大利好。他(tā)还认为，美国政府的财政支(zhī)出得(dé)到了保证，在两(liǎng)年内(nèi)可以继续举债。最近(jìn)两(liǎng)周(zhōu)的(de)美(měi)债谈判关键期，美国三(sān)大股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚投票”的(de)市场报以乐观。可见随着美债(zhài)上(shàng)限谈判的尘埃落(luò)定(dìng)，美股仍有(yǒu)望进一(yī)步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财(cái)政(zhèng)政策和货(huò)币政策(cè)上

　　美(měi)国参议院已经投票通过债务(wù)上限(xiàn)法案(àn)，市场(chǎng)关注焦点再(zài)度回到(dào)美国未来的财政政策和货币政策(cè)上(shàng)。肖令君认为，如果(guǒ)未(wèi)出现黑(hēi)天鹅(é)事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依赖(lài)原(yuán)则，联储可能会(huì)持(chí)续关注就业(yè)数据和工商业运行情况，等(děng)待市场自然降温至浅萧条后(hòu)再(zài)开启降息，年内降息的乐观预期存(cún)在(zài)修正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据(jù)上看(kàn)，美国经济韧(rèn)性好于(yú)预期，如果(guǒ)年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除(chú)联储(chǔ)还会继续加息的可能，但加商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势(shì)不(bù)会改(gǎi)变(biàn)，因此(cǐ)预计加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上(shàng)限协(xié)议通过后，美国财(cái)政部预(yù)计将可于未(wèi)来(lái)7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流动性收紧(jǐn)，这或将产(chǎn)生显著(zhù)的吸力作用。债券(quàn)收益率或将随着资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊则称，接下来美(měi)国财政部的(de)工作重点(diǎn)是如何(hé)为美债找到(dào)买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍(réng)在(zài)缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要调整货币政(zhèng)策停止缩(suō)表抛售美债；第二(èr)，以中国(guó)为代(dài)表的贸易(yì)顺差国是(shì)否(fǒu)购买美债；第(dì)三(sān)，美国国内普通(tōng)家庭可能成为购买(mǎi)美债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分(fēn)析(xī)称，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛(pāo)售(shòu)美债(zhài)。如果美联储缩表卖出美债，美国财(cái)政部发行美债（向市(shì)场卖出）这(zhè)无(wú)疑会给美债市场造(zào)成极大抛压。他总结道，美债的重新发(fā)行，有可能(néng)促(cù)使美联储美(měi)联储停止(zhǐ)加息(xī)和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来还会加(jiā)息的措(cuò)辞，需(xū)要关注6月(yuè)利率决议中(zhōng)美(měi)联储是(shì)否能进一步确认停止紧缩(suō)的态度。

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