2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之(zhī)年(nián)，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业(yè)备受瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政策扶(fú)持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企业(yè)产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不(bù)断增长，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈(yíng)利(lì)能力分化(huà)严(yán)重，亟(jí)待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究院的数据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光(guāng)伏设备(bèi)行业主(zhǔ)要(yào)分为5大(dà)板块，分(fēn)别是上游的(de)硅料(liào)硅片生产(chǎn)加(jiā)工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结(jié)构整体呈现金字(zì)塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗游45家(jiā)企业(yè)总(zǒng)体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期增加，结(jié)合(hé)对企业经营数据(jù)变(biàn)化(huà)的分析，可(kě)以(yǐ)看出：光伏设备的上游(yóu)将(jiāng)迎来降价(jià)与(yǔ)去库存阶段，这对于中下(xià)游企业来(lái)说意味着原(yuán)材料成本得到控制(zhì)，利(lì)于企业经营能力(lì)提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”背(bèi)景下(xià)，作为(wèi)清(qīng)洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司的(de)扶持(chí)力度。金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与(yǔ)之同步的(de)是(shì)上市企(qǐ)业经营规模不断(duàn)扩大(dà)，利润增速(sù)可观。产(chǎn)量方面来看，根据(jù)国(guó)家能(néng)源局(jú)数据，2022年多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福斯(sī)特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年(nián)电池片环(huán)节尤(yóu)其是大(dà)尺寸电池处于(yú)供不应(yīng)求的状态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能(néng)力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备(bèi)行业归(guī)母净利(lì)润增速居前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利(lì)率2年(nián)增长20个百分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结(jié)果参(cān)差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利率不及行业(yè)平(píng)均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗伏设备(bèi)行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块(kuài)毛利率较(jiào)快提升，首先是(shì)源于供不应求(qiú)背景下的涨价(jià)。作为光伏设备行(xíng)业的(de)原材(cái)料(liào)方，硅(guī)料(liào)硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽(suī)然硅片价(jià)格波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价(jià)格(gé)依然处于高位。特(tè)别是上半年硅片(piàn)价格持续高位(wèi)运行，硅片需求(qiú)端旺盛(shèng)之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签订巨(jù)额订单，提(tí)前完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报中提(tí)及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带动毛(máo)利(lì)率提(tí)升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域(yù)的(de)企业容(róng)易(yì)形(xíng)成(chéng)规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式(shì)增(zēng)长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备(bèi)行业2022年累计(jì)归母净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共(gòng)实现(xiàn)归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参(cān)与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈(liè)。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片(piàn)爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是中(zhōng)下(xià)游45家企(qǐ)业(yè)2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增长贡献(xiàn)没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下(xià)游领域(yù)的(de)光(guāng)伏加工设备和(hé)逆(nì)变器毛利(lì)率3年来基本(běn)持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司(sī)，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块涵盖(gài)18家(jiā)企业，企业(yè)数(shù)量较多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原材(cái)料涨价等因(yīn)素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个(gè)百分点，影响整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率(lǜ)在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变(biàn)器板块的绝对龙(lóng)头，阳(yáng)光(guāng)电(diàn)源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司(sī)去(qù)年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆变器(qì)在全球主(zhǔ)流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存(cún)货周转速度放慢，中下(xià)游盈(yíng)利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅(guī)料硅(guī)片价格(gé)自(zì)高(gāo)位走出下行趋势，行(xíng)业格局将(jiāng)发生怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公布(bù)的最新数(shù)据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业(yè)的经营数据也可看(kàn)出硅(guī)片价格下(xià)跌对上游公司(sī)盈利的影响(xiǎng)。今(jīn)年一(yī)季度，大全(quán)能源实现归(guī)母净利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家(jiā)企业今年一(yī)季度存货(huò)周转率数据发现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而(ér)言都有明显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大全(quán)能(néng)源为例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片(piàn)面临(lín)短(duǎn)期供过于求(qiú)的局面，在清理库(kù)存(cún)的阶段下，硅(guī)片价格还(hái)有进一(yī)步下行(xíng)空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中下(xià)游板(bǎn)块，将(jiāng)能(néng)较(jiào)好(hǎo)控制(zhì)原材料(liào)成(chéng)本，对(duì)提升(shēng)毛利率、营收率(lǜ)等有一定(dìng)帮助。

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