金融界4月21日消息 自国家(jiā)统计局4月11日发布3月(yuè)份(fèn)物(wù)价(jià)数据后，近日关于所谓(wèi)“通缩”的话题(tí)就不绝于(yú)耳。摩(mó)根斯坦利中国首席(xí)经济(jì)学(xué)家(jiā)邢自强今(jīn)天在CMF演讲称，现阶段低通胀可能是我们的优势(shì)，至少给(gěi)决策层提供了充足的政策空(kōng)间，无(wú)需担(dān)忧通胀掣肘。

　　低通胀(zhàng)形(xíng)势可能(néng)是一(yī)种优势

　　而我们从疫情中复苏走过3个(gè)月，并且(qiě)没有采(cǎi)取强刺激，更多靠内生动(dòng)力(lì)，由于我们产能充裕，供(gōng)给(gěi)端恢复略快于需求端，通胀暂时起不来(lái)，有利于物(wù)价相对温和的(de)水(shuǐ)平(píng)。

　　邢(xíng)自强以欧美发达国(guó)家举例，疫(yì)情之后货币政策强刺(cì)激(jī)，带来高通胀后果不得不(bù)进行加(jiā)息，而矫枉过正的加息过程又带来(lái)银行(xíng)业震荡。在他(tā)看来，现阶段低通(tōng)胀可能是我们的优势，至少给决(jué)策层提供(gōng)了充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认(rèn)为(wèi)，对于近(jìn)期中(zhōng)国通胀(zhàng)水平(píng)较低可以(yǐ)看(kàn)得更乐观一(yī)些，不必担心(xīn)中国会陷入长期的需(xū)求(qiú)低迷(mí)。

　　关于就业，邢自强也指出，这也是一(yī)个(gè)滞后(hòu)指(zhǐ)标，不会率先好(hǎo)转，需要经济环境有明显改善、企业(yè)感(gǎn)到盈利、订单有比(bǐ)较强的转机，才(cái)会慢(màn)慢(màn)扩(kuò)张、扩产和招聘。服务业率先(xiān)复(fù)苏，就业为什么也没有(yǒu)特别明显改善？邢自强指出(chū)，现在还处于经(jīng)济修(xiū)复阶段，疫情(qíng)前正常年份服务业(yè)能创造800万个就业岗位，但是(shì)21年、22年服(fú)务业只创造了100万(wàn)个岗位，两年(nián)加起来少创造了约1300万个岗(gǎng)位(wèi)。“这是一种隐形的(de)失(shī)业(yè)，现(xiàn)在服务(wù)业仅仅是恢复到2019年的水平(píng)，要恢(huī)复到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析(xī)，就(jiù)业相对低迷(mí)是有(yǒu)原因的(de)，跟感受到的服务业在回升并(bìng)不(bù)矛(máo)盾，“回升只是补(bǔ)上去(qù)年(nián)底的(de)坑(kēng)，还没有回到(dào)潜在增速上，只(zhǐ)有回到潜在增速上才能(néng)够逐步消化之前积压的潜在失业。”邢(xíng)自强判断，服务(wù)性行业(yè)可(kě)能要逐季恢复(fù)，大概(gài)在今年底(dǐ)回到疫情(qíng)前的增长轨迹。

　　统(tǒng)计(jì)局、央行纷纷强调没有通缩(suō)

　　4月11日国家统(tǒng)计局公布(bù)3月(yuè)物价数据显示(shì)，3月CPI（居民消费价格指(zhǐ)数(shù)）同比(bǐ)增长0.7％，比上月回落0.3个(gè)百分点，PPI（工(gōng)业生(shēng)产者出厂价(jià)格(gé)指(zhǐ)数(shù)）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩(kuò)大1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同(tóng)比(bǐ)增速(sù)双(shuāng)双(shuāng)回落(luò)，一季度新增贷款却创(chuàng)纪录，引发了关于(yú)通缩的(de)讨论(lùn)。

　　央(yāng)行(xíng)：金融数据领先于经济数据(jù)，反映出供需恢复不匹配现(xiàn)状

　　4月20日下(xià)午(wǔ)，央行(xíng)举(jǔ)行2023年一(yī)季(jì)度金融统计(jì)数据有关(guān)情况新闻发布会。央行货币政策司司长邹澜回应称(chēng)，我国不存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合(hé)理看(kàn)待，通缩一般具有(yǒu)物(wù)价水平持(chí)续负增(zēng)长、货币供应量(liàng)持续下降的(de)特征，且常伴随(suí)经济衰退。当前我国物价(jià)仍在温和上(shàng)涨，M2（广义货币供应量(liàng)）和社(shè)融增长相对较(jiào)快，经(jīng)济运行(xíng)持续(xù)好转，与通缩有明显区(qū)别。

　　近期(qī)的物价(jià)回落是因(yīn)为经济基本面(miàn)和高基(jī)数等因素。邹澜进一步解(jiě)释，一方面，供给能力(lì)较(jiào)强。在稳经济(jì)一揽子(zi)政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，物流(liú)畅通(tōng)保障到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另(lìng)一(yī)方面，需求恢复较慢。疫情(qíng)伤痕(hén)效应(yīng)尚(shàng)未消退(tuì)，消费意愿尤其是大宗消费需求回升需要时间。

　　此(cǐ)外，基数效应(yīng)也有所影响(xiǎng)。邹澜(lán)进一步(bù)指出(chū)，去年3月国(guó)际油价暴涨和国(guó)内(nèi)鲜菜价(jià)格反季(jì)节上(shàng)涨(zhǎng)，也带来高基数扰动。货币信贷较快增长与物价回落并存，本质(zhì)上受时滞影响。稳(wěn)健货币政策(cè)注重从(cóng)供(gōng)给侧发力(lì)，去年以来支持稳增长力度持续(xù)加大，供给端见效较快。但实体(tǐ)经济生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消费等环节的效应传导(dǎo)有(yǒu)一个过(guò)程，疫(yì)情(qíng)反复扰(rǎo)动也使(shǐ)企业和居民姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位信(xìn)心偏弱，需求端(duān)存有时滞。总体看，金融数(shù)据领先于经济数据，实际上反映(yìng)出(chū)供需恢复不匹配的现状。

　　统计(jì)局(jú)：当前中国经济没有出现(xiàn)通缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日一季度经济数据发布会上，国家统计(jì)发言人付(fù)凌(líng)晖就(jiù)近期市场热议的中(zhōng)国(guó)经济是否(fǒu)会陷(xiàn)入通缩(suō)进(jìn)行(xíng)了回(huí)应。他表示，总的来看，当前中国经济(jì)没有出现通缩(suō)，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从(cóng)下阶段来(lái)看，物价会稳步恢(huī)复，价格(gé)带动会(huì)逐步增强。

　　付凌晖称，从价格表现来看，由于去年(nián)基数较高，国际大(dà)宗(zōng)商品价格涨幅(fú)较高，再加上国(guó)内(nèi)受疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧，导致去年二季(jì)度CPI涨幅都比(bǐ)较高，这样影响今年二(èr)季度(dù)CPI涨幅(fú)可(kě)能保持(chí)低位，但这不说明(míng)通货紧缩(suō)。随着(zhe)下(xià)半年影响因素逐步(bù)消(xiāo)除，价(jià)格会回到一个合(hé)理水(shuǐ)平(píng)。

　　通(tōng)缩成立(lì)吗？券商经济学家激辩

　　中信证(zhèng)券直言，当(dāng)前数据呈现复(fù)苏信号明(míng)显，通缩观(guān)点并不成立，预计下(xià)半(bàn)年基数效应消退后，CPI同(tóng)比增(zēng)速将开始回升。

　　中金公(gōng)司称(chēng)，“我们看到(dào)的是回暖，而非(fēi)通缩(suō)”，当前物价下降既(jì)不全面亦难持续，货币供应创新高(gāo)，经济已步入(rù)复苏。

　　华泰宏观也(yě)指出，CPI可能低估了服务业和其他不(bù)可贸易品(pǐn)的通胀。而(ér)作为（不计入CPI的(de)）最(zuì)大的“不可贸易品”，地价(jià)和房价“再通(tōng)胀”是更广义的通(tōng)胀走势(shì)最重要的风向标姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位之(zhī)一(yī)。华泰宏观认为，不论(lùn)是从(cóng)居民收入、居民消费倾向(xiàng)、还是居民资(zī)产负债表的边(biān)际变化而(ér)言，居民消费能力(lì)和购房意(yì)愿在防(fáng)疫政(zhèng)策优(yōu)化后都在修复，而非恶化。

　　招商证(zhèng)券提到，一季(jì)度CPI走势并(bìng)不(bù)满足央行对通(tōng)缩的认定(dìng)，其(qí)主(zhǔ)要反映局部性、外生性(xìng)与(yǔ)阶(jiē)段性(xìng)现象，货(huò)币(bì)供应（M2）高(gāo)增长与CPI持续走(zǒu)弱看似反常，实则反映疫后(hòu)复(fù)苏(sū)结构性特点(diǎn)。

　　粤开宏观(guān)提(tí)到，当(dāng)前的物价下行(xíng)不是通缩，而是与基数效(xiào)应、前(qián)期(qī)非经(jīng)济政策对企业家(jiā)信心的冲击以及(jí)疫情后居民风险(xiǎn)偏好下降有关。当前中国经济仍在持续恢(huī)复进程中(zhōng)，PMI、社融(róng)等指(zhǐ)标反映经(jīng)济恢(huī)复向(xiàng)好，并且呈现(xiàn)出服(fú)务业好(hǎo)于(yú)工业(yè)、内需(xū)恢复好于外需的特(tè)点。

　　国民经济研究所副所(suǒ)长王小鲁(lǔ)称，在货币(bì)增长(zhǎng)大幅度超过经济增长的情况下，所(suǒ)谓(wèi)“通缩”是个伪命题(tí)。货币走高，价格走低，这不是通(tōng)缩，是(shì)产能过剩和消费需求不足(zú)抑制了价格上涨。这种情况下(xià)货币扩张对促进增长、扩大需求不仅于事(shì)无补，反(fǎn)而(ér)推高不良债务，加剧(jù)产(chǎn)能过剩。

　　国(guó)君宏(hóng)观(guān)则认为，造(zào)成(chéng)当前(qián)“类(lèi)通(tōng)缩(suō)”复苏的本质是货币与有效需求或(huò)供给的不匹配(pèi)，背后是(shì)居民与企业支出谨慎(shèn)、地(dì)产角色(sè)变(biàn)化、海外市场(chǎng)转向三(sān)个原因。经济预期在经历一(yī)轮上修与下修后，当(dāng)前宏观预(yù)期(qī)波动率(lǜ)再次抬(tái)升，国军宏观认为(wèi)会持(chí)续(xù)至(zhì)5月之后(hòu)，当宏观预(yù)期(qī)波动率下降后(hòu)，“类通缩”复苏环(huán)境延续，长端利(lì)率依然有小幅下行空间，权益(yì)成长风(fēng)格会相(xiāng)对占优(yōu)。

　　国海策略(lüè)也指出，通缩环(huán)境下景气行业的稀缺是促成(chéng)成长(zhǎng)牛的(de)重要外部因素，物(wù)价(jià)水(shuǐ)平的回落多与有(yǒu)效需求(qiú)不足相关，在传统周期行业景气低迷(mí)的环境(jìng)下，产业周期上行的成长行业优(yōu)势凸显(xiǎn)。

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