近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子(zi)公司(sī)兴福电子(zi)公布(bù)科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品是半(bàn)导体加(jiā)工过程中的关键材料(liào)，公(gōng)司客户包括长江存(cún)储、华虹集团、中芯国(guó)际(jì)等，也(yě)获得大基金(jīn)二期(qī)入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子第(dì)二大客(kè)户(hù)竟然是(shì)可口可乐，这也无意(yì)间(jiān)透露(lù)了一个冷知识——可口可乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的食品级磷(lín)酸(suān)，还用到(dào)了(le红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编)更(gèng)高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间(jiān)接控股股东(dōng)还(hái)与第二大股东有可(kě)复活的对赌协议。且(qiě)其(qí)中一(yī)条比较(jiào)少见(jiàn)，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从(cóng)事(shì)从(cóng)事湿电子化(huà)学品业务，公司(sī)产品包括磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公司(sī)磷酸产品(pǐn)按照纯度等级(jí)分为(wèi)电子级(jí)磷酸、食(shí)品级磷酸，电子(zi)级磷(lín)酸可分为(wèi)IC级磷(lín)酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产(chǎn)电子级磷酸、电(diàn)子级硫(liú)酸(suān)的同时会产生部分食品级磷酸(suān)、工业(yè)级(jí)硫酸等产(chǎn)品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收入摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里(lǐ)有个点值(zhí)得(dé)一看，兴福电(diàn)子2022年第(dì)二大客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内容为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这个销售金额(é)比兴(xīng)福电子当年(nián)食品级磷酸的(de)主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除(chú)销售(shòu)给集成电路行业、显示面板行业客户(hù)外，还销(xiāo)售(shòu)给(gěi)可口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他行业客户(hù)。由于可口可乐公司(sī)对磷(lín)酸(suān)产品的品质(zhì)要(yào)求(qiú)高于(yú)一(yī)般的食品(pǐn)级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公司的(de)磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级(jí)实(shí)际为符(fú)合(hé)食品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)分别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前期(qī)会计(jì)差错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净利(lì)润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年(nián)非(fēi)经(jīng)常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人对记者表(biǎo)示，非(fēi)经常性损益是(shì)指公(gōng)司发生的与经营(yíng)业务无直接关系(xì)，或是虽与经营业务相关，但(dàn)由于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影响了真(zhēn)实、公允(yǔn)地反(fǎn)映公司正常盈利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常(cháng)性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年业绩增(zēng)长与(yǔ)主营业务毛利率提(tí)升(shēng)有(yǒu)关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年(nián)的(de)有关(guān)毛(máo)利率(lǜ)，已经(jīng)超过申报稿(gǎo)列举的同行业可比公司平均水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆续实现众多集(jí)成(chéng)电路客户的产品认(rèn)证(zhèng)及批量供货，毛利率(lǜ)水平(píng)较高的集(jí)成电路用湿电子(zi)化学品销售收入占比(bǐ)持(chí)续提升，且公司根据部分产(chǎn)品原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)情况适时调高了产品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较(jiào)高(gāo)水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴(xīng)福电子未来(lái)毛利率还有多(duō)少上(shàng)升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福(fú)电子未来是(shì)否还能持续提高(gāo)业绩(jì)？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东为上市(shì)公司兴发集团，其(qí)直接持(chí)有兴福(fú)电子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电(diàn)子的间接(jiē)控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国家集(jí)成电路基金二期，持(chí)股比例(lì)为(wèi)9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期(qī)之间存(cún)在对赌协(xié)议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但(dàn)回购权和随售权(quán)存在(zài)可以“复(fù)活(huó)”的条(tiáo)件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴(xīng)福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽(suī)然(rán)申(shēn)报(bào)IPO后(hòu)的18个(gè)月内没有上会结果的企(qǐ)业(yè)比较少(shǎo)，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏(lán)目显示，处于(yú)正(zhèng)常待审核阶段的(de)合合(hé)信息和先正达，受(shòu)理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目(mù)显示(shì)，20家提交注册的企业中有2家(jiā)受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电子合(hé)格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正常(cháng)IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值(zhí)得一提的是，15家(jiā)战略投资(zī)者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司(sī)的(de)投后(hòu)估值为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略(lüè)投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)重(zhòng)大经常性关(guān)联(lián)采购主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液(yè)体三氧(yǎng)化硫等原材料、电(diàn)力等能(néng)源(yuán)以及(jí)建(jiàn)筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含(hán)建筑工程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福电子部分主要原(yuán)材料的关联(lián)采购占比较(jiào)高。比如(rú)，报告期内(nèi)，公司(sī)普(pǔ)通黄磷关联(lián)采购金(jīn)额(é)占同类产品采(cǎi)购总额的比例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三(sān)氧(yǎng)化(huà)硫关联(lián)采购金额占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在(zài)主营(yíng)业务方面(miàn)，兴福(fú)电子是控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)兴发集团(tuán)合并报表(biǎo)范围内(nèi)唯一从(cóng)事湿(shī)电(diàn)子(zi)化(huà)学品相关(guān)业务的主体，与兴(xīng)发(fā)集团(tuán)及其控制的其他公司主(zhǔ)营(yíng)业务及应用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿中(zhōng)对2023年第(dì)一季度业绩进行(xíng)预测，但兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营(yíng)业收入为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归母净利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编，兴发集团在公告中表示(shì)，归母净利润(rùn)较上年同期大(dà)幅降低，主要是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年以(yǐ)来，草甘(gān)膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格持(chí)续下(xià)跌，在今年一季(jì)度(dù)跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格(gé)已跌至行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行(xíng)业成本线。在价格下跌过程中，公司(sī)上述产品产销量同比均出(chū)现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团(tuán)也在(zài)公告中谈及湿(shī)电子化学品，即公司湿电子(zi)化学品、特种化学品、食(shí)品添加(jiā)剂(jì)等成长性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈利(lì)能(néng)力保持(chí)稳定。

　　但是兴发(fā)集团(tuán)另(lìng)一则公告(gào)显示(shì)，湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)2023年第一季(jì)度平均售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季(jì)度统计口径不太一样(yàng)，销量数(shù)据(jù)不太(tài)好找，所以(yǐ)不太(tài)好具体判断湿电子(zi)化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福(fú)电子(zi)2023年第(dì)一(yī)季度(dù)的业绩具体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均(jūn)售价摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法违规(guī)方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法局的行(xíng)政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是(shì)兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监管(guǎn)警(jǐng)示(shì)的决(jué)定(dìng)，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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