四大国有银(yín)行的集体降息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周(zhōu)一(yī)）起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银行业已有三(sān)波存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至(zhì)少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利(lì)率，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而(ér)动(dòng)全(quán)身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资(zī)以及老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相关。那(nà)么(me)，如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于(yú)经济(jì)增(zēng)速(sù)放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存(cún)款利率新规主要(yào)基于三重考量(liàng)。一是符合(hé)推进利率市场化改革深化大(dà)背景；二是对(duì)银行而言，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)有助于减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调(diào)降中协定存(cún)款更多(duō)是对公(gōng)业务，通知存款则集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针对特定存(cún)取需(xū)求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生(shēng)证券宏观(guān)团队测(cè)算，通知存款和协定(dìng)存款在银(yín)行(xíng)存款中占比不(bù)高，以四(sì)大行的(de)单位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规(guī)模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的(de)数据(jù)看，我国(guó)实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持在略低于潜在经济(jì)增速这(zhè)一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长水平(píng)基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背(bèi)景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部首席(xí)经(jīng)济(jì)学家李湛梳(shū)理了这一市(shì)场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市(shì)场化调整机制，随(suí)后，国有大(dà)行同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自律机制发(fā)布《合格审慎(shèn)评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价(jià)惩(chéng)罚措(cuò)施。随之(zhī)而(ér)来的是(shì)，此前(qián)4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是(shì)在利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革(gé)推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力的必要(yào)性来看，民生证券(quàn)宏观团队也(yě)倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮(lún)存款利(lì)率下调，并且完(wán)成存(cún)款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银(yín)行(xíng)利润空间(jiān)。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集中在活期和定期存(cún)款，实(shí)际上(shàng)忽略了这些介于活期和定(dìng)期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要(yào)一次(cì)性调(diào)整(zhěng)通知存(cún)款和协定存款利(lì)率，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下(xià)调利率有助于降低(dī)银行负债成本，推(tuī)动银(yín)行(xíng)投放信贷(dài)的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化改革及(jí)银行净息差压(yā)力增大外(wài)，某(mǒu)大型银(yín)行金融市场研究员还关注(zhù)到的是国(guó)内(nèi)存款市场的供需变(biàn)化(huà)——近(jìn)年来国(guó)内经济受多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性储蓄(xù)有所增加及风(fēng)险偏好下降(jiàng)等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快(kuài)，部分(fēn)银行(xíng)根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不(bù)同银行在调(diào)整节奏、时(shí)机(jī)方(fāng)面存(cún)在(zài)差异(yì)。

　　关(guān)注(zhù)二(èr)：本次(cì)存(cún)款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范(fàn)化解重(zhòng)点领域风(fēng)险，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工(gōng)作。一(yī)锤(chuí)定(dìng)音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一(yī)大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些(xiē)方面(miàn)？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调降通(tōng)知主要(yào)释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利(lì)压力(lì)趋缓，银行息差、盈(yíng)利(lì)将合理修复，有(yǒu)利于增强银(yín)行塑料是不是绝缘体内生资(zī)本补充(chōng)能(néng)力；二是(shì)减少企业及(jí)居民(mín)的(de)短期存(cún)款意(yì)愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知(zhī)存款的(de)利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合(hé)力(lì)压(yā)降银行负债成本。当前(qián)银行净(jìng)利差空间(jiān)较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外(wài)，银(yín)行负债端成本(běn)下(xià)降，也(yě)为(wèi)资产端的(de)贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资成本进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安(ān)宏(hóng)观首(shǒu)席分析(xī)师董琦也认(rèn)为，存款利率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银(yín)行净息(xī)差收窄趋(qū)势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对(duì)于规范协定存款定价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将(jiāng)降(jiàng)低银(yín)行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面(miàn)，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现(xiàn)实(shí)中，存(cún)款利率下调(diào)有助(zhù)于压低全(quán)社会利(lì)率水平(píng)，利(lì)好债券；同时(shí)股票(piào)市场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当前整个(gè)经济复(fù)苏的大背(bèi)景下，进一步(bù)释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对促销费(fèi)无(wú)疑有一(yī)定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基(jī)础上(shàng)也(yě)强调“着力支持(chí)扩大内需(xū)，为实体经济提供更有(yǒu)力(lì)支持”。从本(běn)次降息释放(fàng)的信(xìn)号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法(fǎ)是(shì)，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽(kuān)松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利(lì)率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定存款及(jí)通知存款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利(lì)率下调并不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进行对等下(xià)调，市(shì)场不(bù)应视为(wèi)降息的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币政(zhèng)策之下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前经济修(xiū)复(fù)内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带(dài)来支撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经济(jì)修复，利(lì)率水平(píng)的调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)的观点也不谋而合——长期(qī)来(lái)看，存款利(lì)率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏(sū)，进一(yī)步降低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫(pò)性(xìng)不(bù)高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年银(yín)行息差(chà)压力(lì)增大(dà)，控(kòng)制存(cún)款成本成为当务(wù)之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融(róng)市场研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要(yào)适(shì)度(dù)货币(bì)环境支持，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏不(bù)平衡(héng)问题(tí)依(yī)然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计下半(bàn)年货币政策不(bù)会出(chū)现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调(diào)，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合(hé)理充裕情况下，更(gèng)加倚重结(jié)构性(xìng)工具，加大实体(tǐ)经济(jì)薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存(cún)款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺(cì)激消(xiāo)费以及缓和银行(xíng)经营(yíng)压(yā)力，但另一方(fāng)面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了(le)。在(zài)评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先(xiān)厘(lí)清(qīng)通知存款(kuǎn)及协定存款两个(gè)概念的(de)定义。

　　通知和(hé)协定存款介(jiè)于(yú)定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期(qī)存款，但(dàn)比(bǐ)定期(qī)存款存(cún)取灵(líng)活，两者的(de)共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提(tí)高利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的(de)一种，主要有1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即(jí)可按实(shí)际存期及(jí)支取日相应(yīng)币种(zhǒng)档(dàng)次利率计付利(lì)息，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存(cún)款的(de)基准利率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开立一个具有结(jié)算和协定(dìng)存(cún)款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部(bù)分按协定(dìng)存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期(qī)存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协(xié)定存款(kuǎn)的(de)基准(z塑料是不是绝缘体hǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对公业(yè)务，通知存款既有对公(gōng)业(yè)务，也有个人(rén)业(yè)务，但都(dōu)有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和(hé)通知存(cún)款基本上以(yǐ)对公(gōng)活(huó)期存(cún)款为(wèi)主，对(duì)一般老百姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于企业(yè)来(lái)说，会有一定(dìng)的利(lì)息损失，但若存贷(dài)款利(lì)率都(dōu)能有所(suǒ)下调(diào)，也有助(zhù)于刺激企业(yè)投资并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意到，央行(xíng)最新数据(jù)显示，4月份人民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示(shì)，这一传导过程并(bìng)非一蹴而(ér)就(jiù)，且需要总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经济当前(qián)依(yī)然需要休养生息，特(tè)别是在(zài)前期服务(wù)业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最(zuì)终才会带动(dòng)居民(mín)与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了(le)一定规模的(de)超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄(xù)意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才会(huì)回升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居民收入(rù)的良(liáng)性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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