四大(dà)国有银行的(de)集体降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四(sì)大(dà)国有银行协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下(xià)调(diào)幅(fú)度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来(lái)银(yín)行业已有三波存款利率下(xià)调，此前两次(cì)分别是(shì)：4月，多家中小银(yín)行人(rén)民币存款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息(xī)息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为(wèi)，本(běn)次存款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一(yī)是(shì)符合推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景(jǐng)；二(èr)是对银行(xíng)而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债(zhài)成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也(yě)被(bèi)看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到(dào)的(de)是(shì)，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存(cún)款则(zé)集(jí)中(zhōng)于短期存款，都是(shì)针对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款在银行(xíng)存款(kuǎn)中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只(zhǐ)占企业(yè)存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示(shì)，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人(rén)民(mín)银行行长易纲在(zài)近期公(gōng)开讲话(huà)中提(tí)到，从过去(qù)二十年的(de)数据(jù)看，我国实际(jì)利率总体保持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都(dōu)提(tí)及的(de)是(shì)，本轮调(diào)降更多是出于推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部首(shǒu)席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市场化改革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律(lǜ)机制建立(lì)了存款(kuǎn)利率市场化(huà)调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价(jià)自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关(g家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好uān)指(zhǐ)标中引(yǐn)入了(le)存(cún)款定价惩罚措施(shī)。随之而来(lái)的(de)是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场化(huà)改革(gé)推(tuī)进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减(jiǎn)轻银(yín)行息差压(yā)力的必要性来看，民(mín)生证券宏(hóng)观团队也倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利(lì)率下调，并且(qiě)完成存(cún)款利率调整的闭(bì)环，改善银(yín)行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在(zài)活(huó)期和定期存款，实(shí)际上忽(hū)略了(le)这(zhè)些介于活期和定期存款之(zhī)间的存款的利(lì)率(lǜ)调(diào)整，“当下(xià)有必要一次性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下(xià)调的(de)有效性。此(cǐ)外(wài)，数(shù)据显示(shì)，国(guó)有(yǒu)银行一季度净(jìng)息(xī)差水平均创历(lì)史新(xīn)低，当下调利率有助于(yú)降低(dī)银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)，推动银行投(tóu)放(fàng)信贷的(de)积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息(xī)差压(yā)力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银(yín)行(xíng)金融(róng)市(shì)场研究(jiū)员还关(guān)注到(dào)的是国内存款市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受(shòu)多重因(yīn)素冲击，居民(mín)消(xiāo)费场景(jǐng)受制约(yuē)，预防(fáng)性(xìng)储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险偏好下(xià)降等(děng)，导致居民(mín)储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存(cún)在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议(yì)强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降(jiàng)利(lì)率也被认为维护金融(róng)稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行息差(chà)压力。本(běn)次下调将(jiāng)引导银(yín)行的(de)对(duì)公活(huó)期成本(běn)下降，存(cún)款降价叠加资(zī)产端(duān)让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强(qiáng)银行内(nèi)生资本补充(chōng)能(néng)力；二是减少(shǎo)企业及居民(mín)的(de)短期(qī)存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业投资、居(jū)民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行(xíng)负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压(yā)降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好(fēng)险(xiǎn)。此外(wài)，银(yín)行负债端成本下降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资成本(běn)进一步打(dǎ)开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首(shǒu)席(xí)分析(xī)师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样(yàng)提到(dào)，新(xīn)规对于规(guī)范协定(dìng)存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存(cún)款(kuǎn)等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新规(guī)将(jiāng)降(jiàng)低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团队(duì)表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于压低全(quán)社会(huì)利率(lǜ)水平，利(lì)好(hǎo)债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济(jì)学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释(shì)放市(shì)场流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个(gè)重要(yào)的(de)、阶(jiē)段性目标，存款降(jiàng)息调节(jié)，对促销费无(wú)疑有一定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行存款成本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报(bào)告(gào)以及(jí)2023年一(yī)季度(dù)货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币(bì)政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍(réng)有(yǒu)下(xià)行空间，但这(zhè)一调降(jiàng)是(shì)针对(duì)银(yín)行(xíng)协定存款及(jí)通知存(cún)款利率(lǜ)自律上(shàng)限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下调并不(bù)等于政(zhèng)策利率就必须(xū)进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策(cè)之(zhī)下(xià)，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然(rán)不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货(huò)币政策(cè)将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观(guān)点也(yě)不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大势(shì)所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融(róng)市场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经(jīng)济(jì)处于修(xiū)复(fù)性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢(huī)复(fù)仍需要适(shì)度货(huò)币环境支持(chí)，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调(diào)，在保持(chí)信贷总量适度(dù)增长，市(shì)场流动性(xìng)合理(lǐ)充(chōng)裕情(qíng)况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构(gòu)性工具，加(jiā)大实(shí)体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和(hé)银(yín)行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业(yè)手里的存款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在(zài)评价(jià)双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存(cún)款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵活使用的同时，提(tí)高利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存(cún)款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币(bì)种档次(cì)利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可(kě)以办(bàn)理。当前1天和7天期(qī)通知(zhī)存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银(yín)行开立一(yī)个(gè)具有结算(suàn)和协定存款双重功能的(de)协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银(yín)行将协定存(cún)款账户中超过该(gāi)额(é)度的部分按协定存(cún)款利率单独(dú)计息的(de)一种存款方式。协定存(cún)款性(xìng)质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对(duì)公(gōng)业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既(jì)有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一定的(de)存(cún)款门槛。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)提出的观(guān)点是，总体来(lái)看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于企(qǐ)业(yè)来说(shuō)，会(huì)有一定的利息损失，但若(ruò)存(cún)贷款利率都能有所下调(diào)，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会(huì)刺(cì)激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继(jì)续(xù)支撑。经(jīng)济当前依然需(xū)要休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收(shōu)入预(yù)期改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居(jū)民(mín)与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基金李湛的(de)建议是(shì)，应辩证看(kàn)待本次降息。疫(yì)情以来，企业及(jí)居民形成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息(xī)可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大(dà)投资、居(jū)民(mín)增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续(xù)的收入(rù)信心才会回升，进(jìn)而(ér)形成储(chǔ)蓄(xù)转化(huà)为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收(shōu)入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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