金(jīn)融界(jiè)5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经(jīng)有(yǒu)消息称(chēng)本(běn)月MLF中标利(lì)率有(yǒu)可能下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前(qián)实际利率的水平(píng)是比较合(hé)适(shì)，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季(jì)度(dù)的经济复(fù)苏(sū)给(gěi)予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠杆(gān)率(lǜ)提(tí)升。5月是(shì)缴税大月(yuè)，需要关(guān)注下周缴(jiǎo)税(shuì)周对资(zī)金(jīn)面可能造(zào)成(chéng)的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调(diào)幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券(quàn)分析，预计银行协定存(cún)50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间款和通知存(cún)款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严格上50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间(shàng)不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率调降背(bèi)后的(de)原因，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可(kě)减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行(xíng)调(diào)降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地(dì)方农商(shāng)行为主）发布公告(gào)下调人民币存(cún)款挂牌(pái)利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日(rì)起银行协(xié)定存(cún)款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的热(rè)议。不过，作为我国(guó)利率体系(xì)的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依(yī)然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存(cún)款利率调降也属于(yú)“利率市场化”的(de)进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储(chǔ)蓄(xù)有望(wàng)进一步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金(jīn)利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏(shū)通(tōng)流动(dòng)性淤(yū)积，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等政策(cè)利率接连调(diào)降(jiàng)后，银行净(jìng)息差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸(xī)储行为(wèi)也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调(diào)降客观上将减轻(qīng)银行负债(zhài)成(chéng)本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及向金融资产流(liú)入(rù)；回归基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，仍将利好(hǎo)高(gāo)股息(xī)资产(chǎn)和长期国债。客观上，本(běn)轮(lún)银(yín)行(xíng)下降存款利率的效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债端(duān)成本，保护银行(xíng)净(jìng)息差。当(dāng)前(qián)流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款利率调(diào)降，理论上可(kě)以促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺(cì)激难度较大，倾(qīng)向(xiàng)于认为(wèi)消费环(huán)比修(xiū)复(fù)最(zuì)快的时候已经过(guò)去。再回归(guī)经济基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，意味着长端(duān)利率仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍(réng)将占(zhàn)优。

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