银(yín)行业(yè)危机再(zài)现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅(fú)一度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期(qī)以来(lái)，第一共和银行已在为其(qí)部分业(yè)务寻找买(mǎi)家，但潜在(zài)的收(shōu)购方担(dān)心承担过多风险。目前可能的解决方(fāng)案是(shì)，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司接管该(gāi)银(yín)行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国财政部(bù)无意(yì)干预该(gāi)银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道(dào)这(zhè)家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联(lián)邦存款保险公司的(de)接管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为第(dì)一共和(hé)银行找到(dào)买家的(de)机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报(bàoHBC路由器能用WiFi吗)告显示美国上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化(huà)了(le)疲弱的美国经济数(shù)据，对美(měi)国经济(jì)衰(shuāi)退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一交易(yì)日的(de)跌势，目前已(yǐ)经(jīng)抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银(yín)行收跌(diē)近30％再创历(lì)史(shǐ)新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁(xié)下调该行评级(jí)，将(jiāng)限制第一共和(hé)银(yín)行从美联(lián)储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而(ér)减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边是银(yín)行系统危机以(yǐ)及(jí)由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择(zé)，无疑是市场(chǎng)最引人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期货研究所副总(zǒng)经(jīng)理程小勇看来(lái)，对于(yú)美联储货币政策，大概(gài)率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过(guò)加息力(lì)度(dù)会(huì)维持(chí)25个基点，不会(huì)像(xiàng)去(qù)年那样以50个基点的大(dà)力(lì)度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核(hé)心通(tōng)胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房(fáng)租(zū)金价格指数增速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国(guó)银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算(suàn)当(dāng)前美(měi)国私人部门资产负(fù)债表受冲击的影响大(dà)约将在三、四季(jì)度出现(xiàn)，短期(qī)经(jīng)济(jì)减速不至于(yú)引发(fā)美联储(chǔ)货币政策转向(xiàng)。从历(lì)史上美联储加息(xī)的经验(yàn)来(lái)看，高通胀下的美联储加息并不会因经济(jì)减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担(dān)忧引(yǐn)发银(yín)行股大跌，但(dàn)由于(yú)当前美国商业(yè)银行危机主要是资产负(fù)责(zé)错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货(huò)研(yán)究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银(yín)行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性是较小的，基于(yú)此(cǐ)，美联储也(yě)不会轻易改(gǎi)变“显著控制通(tHBC路由器能用WiFi吗ōng)胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部(bù)门应对危机的速度和积极性非(fēi)常(cháng)高，在这种形式下(xià)，去(qù)押注系统性风险发(fā)生概(gài)率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场(chǎng)认为有一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非是(shì)出现了(le)几乎失控的风险，如(rú)金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测下(xià)，美(měi)联储是(shì)不(bù)会在7月(yuè)份(fèn)就(jiù)去做(zuò)降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国(guó)通胀将从(cóng)几十年来的最高水平(píng)进一步(bù)回(huí)落(luò)多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基(jī)金经理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是(shì)安联(lián)环球投资和(hé)西部信(xìn)托(tuō)等公司认为，美联储和(hé)其他(tā)央行将在加息方面(miàn)取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会(huì)让(ràng)经济陷入(rù)衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其(qí)他央行(xíng)的政(zhèng)策制定者(zhě)是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让数(shù)百(bǎi)万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国(guó)消费(fèi)者信(xìn)心(xīn)指数(shù)降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消(xiāo)费来(lái)看，高(gāo)利率和银行业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信心(xīn)指数下降，消费支出增速(sù)放(fàng)缓是确定性事件(jiàn)，说(shuō)明未来美国(guó)经济继续减速也是(shì)大(dà)概率事(shì)件。然(rán)而(ér)，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增(zēng)长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支配(pèi)收入的比例越来越(yuè)高，未来并(bìng)不排除(chú)由于经(jīng)济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快(kuài)导致大规模(mó)恐慌再现(xiàn)的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国居(jū)民部(bù)门信(xìn)用卡(kǎ)违约率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有(yǒu)恶化(huà)也是情理之(zhī)中；但美国(guó)居民部门已(yǐ)经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一个相对(duì)健康的状况，这也(yě)是(shì)为何即(jí)便消(xiāo)费信心在(zài)恶(è)化，即(jí)便银行利率(lǜ)在(zài)飙升，美(měi)国居(jū)民部门(mén)的消费(fèi)贷(dài)款仍(réng)然(rán)在继续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美国居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景，一(yī)是按照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是一个容易(yì)出风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同(tóng)比高点(diǎn)接(jiē)近看到，在中国没有(yǒu)更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对(duì)全球经济(jì)的预期想要进(jìn)一步边际改(gǎi)善是比(bǐ)较困难(nán)的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外(wài)银行业(yè)危机(jī)共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年大的(de)宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国内和海(hǎi)外出(chū)现(xiàn)明显的周期背离，且海(hǎi)外的政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速(sù)度又很快，所以不至于出现单边的持续性共(gòng)振，这就导致各类风险资(zī)产难以出现(xiàn)大(dà)幅(fú)度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的(de)操作思路(lù)应该(gāi)是“在下跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在(zài)上(shàng)涨时也(yě)不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨日的有(yǒu)色(sè)金(jīn)属板块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来看，有色(sè)金属的(de)全面下行(xíng)有两个利空背景(jǐng)和一个触发(fā)因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资(zī)金提前流(liú)出规避不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美(měi)银行(xíng)季(jì)报再爆利空，引发市场对(duì)银行(xíng)业(yè)危机蔓延(yán)的(de)担忧(yōu)，避险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美(měi)股大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色(sè)板块(kuài)全(quán)面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪(xù)对市(shì)场的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一(yī)直在(zài)衰退(tuì)论(lùn)和(hé)加息预(yù)期之间摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面对(duì)银(yín)行业(yè)和全(quán)球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息(xī)预期降(jiàng)低后又不(bù)得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美(měi)联(lián)储喊话(huà)加息(xī)不应停止，市(shì)场(chǎng)又继续预(yù)测(cè)衰退，周而复始。”国海(hǎi)良(liáng)时(shí)期(qī)货有色金属分(fēn)析师何燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国内面(miàn)临(lín)五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种还在区间运行，除了(le)锌(xīn)的空头势(shì)头较为明显，而(ér)镍(niè)和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二(èr)季(jì)度(dù)是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延(yán)续(xù)了(le)需求的强预期，有(yǒu)色一(yī)度出现触(chù)底(dǐ)反弹和冲(chōng)高(gāo)预期，但(dàn)随(suí)着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样的(de)声音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再(zài)生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工和(hé)镀锌板等行(xíng)业样(yàng)本企业开工率却出现接连下(xià)降，社会库(kù)存(cún)虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订(dìng)单难以(yǐ)为继(jì)，且产成品库存较往年(nián)出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味着之前的“强预(yù)期(qī)”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或(huò)者说3月份的高开工透(tòu)支了(le)部(bù)分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回(huí)调并不意外(wài)，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快速回落也是近段时(shí)间对利(lì)空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下游(yóu)需求无(wú)疑是在慢慢(màn)复苏的(de)。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回(huí)升(shēng)6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下游开工率(lǜ)上最近(jìn)几周出现(xiàn)了(le)高位(wèi)停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可(kě)能和(hé)旺季慢(màn)慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没(méi)有高于3月，HBC路由器能用WiFi吗虽然(rán)下降数值也(yě)不大，但也没能有(yǒu)力(lì)提(tí)振需(xū)求。不过，何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦(dàn)大(dà)跌到目前的状态，现货上面(miàn)买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错(cuò)综复杂(zá)之下走势(shì)也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的(de)市场预期过(guò)于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年(nián)可(kě)能不会降息。我们要警惕这种市场过(guò)于一(yī)致的情(qíng)况(kuàng)。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储的(de)结果导向很可能使得加息(xī)时间或(huò)者(zhě)幅度超预(yù)期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数(shù)品种供应增加总体比较确定的，需(xū)求跟不上供应(yīng)的(de)增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持(chí)中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策(cè)略(lüè)去操(cāo)作。”何(hé)燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多(duō)的是反(fǎn)映(yìng)市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间(jiān)的需求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短(duǎn)期或(huò)短线(xiàn)影响并(bìng)不显著(zhù)，短期可关注供(gōng)求(qiú)现(xiàn)状与(yǔ)价(jià)格趋势的(de)关系(xì)以及可能突发的风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担心的(de)是在(zài)多空(kōng)分(fēn)歧(qí)的位(wèi)置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大了(le)价格(gé)短线的波动(dòng)性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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