银行业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停(tíng)牌，股价再刷新历史新(xīn)低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第(dì)一共和银行已在(zài)为其部分(fēn)业务寻(xún)找买家，但潜在(zài)的(de)收购方(fāng)担心(xīn)承担过(guò)多风险。目前可能的解决方案是，向近期(qī)曾为第一(yī)共和银行(xíng)注(zhù)资(zī)300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者由(yóu)美国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报(bào)道，白宫或(huò)美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家(jiā)银行能(néng)否在未来的日(rì)子继续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是否会(huì)对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险公司的(de)接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和(hé)银行找到买(mǎi)家的(de)机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前(qián)API报告显(xiǎn)示美国上周原油库(kù)存(cún)降幅(fú)大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一交(jiāo)易(yì)日的(de)跌势，目(mù)前(qián)已经抹去(qù)了(le)自欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进一步(bù)减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行(xíng)收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原(yuán)油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需(xū)求低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联(lián)储5月(yuè)的加(jiā)息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍(réng)然高企的(de)通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由(yóu)此(cǐ)扩大的(de)经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无(wú)疑是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于(yú)美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策，大概率还是维持加(jiā)息(xī)的大(dà)方(fāng)向，只不过加(jiā)息力(lì)度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以(yǐ)50个基点的(de)大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘(zhān)性(xìng)，当(dāng)前核(hé)心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价(jià)格指数增(zēng)速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率和美国银行业危(wēi)机(jī)引(yǐn)发了经济减速(sù)，但是据(jù)我们测算当前美国私人部门资(zī)产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期(qī)经(jīng)济(jì)减速(sù)不至(zhì)于引发美联储(chǔ)货(huò)币政策转向。从历(lì)史(shǐ)上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通(tōng)胀下的(de)美(měi)联储加息(xī)并不会因(yīn)经济减速而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧引发银(yín)行(xíng)股大跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危机主要(yào)是资产(chǎn)负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层(céng)层嵌套和加(jiā)杠杆导致危(wēi)机(jī)爆(bào)发时过渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭(xù)初(chū)同样认为，由美(měi)国银行业“爆(bào)雷”引发(fā)系统性风险的可(kě)能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事(shì)件来看(kàn)，政策(cè)部门应对危机的速度(dù)和积极(jí)性非(fēi)常高(gāo)，在(zài)这种形(xíng)式下，去(qù)押(yā)注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场(chǎng)主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为(wèi)有一定降息概率的(de)7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上(shàng)，除(chú)非是出现(xiàn)了(le)几乎失控的(de)风险，如金融机构或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这个通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美联(lián)储是(shì)不会在(zài)7月份(fèn)就去做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年(nián)来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少(shǎo)这一争论(lùn)，全球知名(míng)机构的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一方是(shì)安联环球投资和西部信托(tuō)等公司认(rèn)为，美联储和其他央行将在(zài)加息方面取(qǔ)得胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极强的通胀(zhàng)，美(měi)联储和(hé)其他央行的政策制定者是(shì)否真的愿意冒(mào)让(ràng)数百万人失业的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的(de)武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义通(tōng)胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关(guān)数(shù)据显示(shì)，4月美国(guó)消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美(měi)国居民(mín)消费来看，高利率和银行业信贷(dài)收紧导致消费(fèi)者信心指数(shù)下降(jiàng)，消费(fèi)支(zhī)出(chū)增速放缓是确定性事件，说明未来美国(guó)经济(jì)继续减速也(yě)是大概(gài)率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正(zhèng)增长，使得市(shì)场避险(xiǎn)情绪(xù)短期(qī)虽有升温，但不(bù)至于出发市场系(xì)统性泡沫，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和反(fǎn)弹也可以验(yàn)证这(zhè)一点。不过，随着美(měi)国居(jū)民利息(xī)支出占(zhàn)可支配(pèi)收入的比(bǐ)例越来(lái)越高，未来(lái)并不(bù)排除由于(yú)经(jīng)济严重减(jiǎn)速(sù)加(jiā)快导(dǎo)致大规模恐慌再(zài)现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最(zuì)近的(de)美国(guó)居民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的环境(jìng)下，居民部门的资产(chǎn)负债表和(hé)收入状(zhuàng)况边际上会有(yǒu)恶化(huà)也是情理之(zhī)中(zhōng)；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一(yī)个相对健康(kāng)的(de)状况，这也是(shì)为何即(武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义jí)便消费信心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民部门(mén)的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门(mén)的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当(dāng)前市场避(bì)险情绪的催化有两(liǎng)方面的(de)背景，一(yī)是按照历(lì)史经(jīng)验(yàn)看，海(hǎi)外加息结束到降息(xī)之(zhī)间(jiān)就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这(zhè)边的复(fù)苏环比高点已经看(kàn)到(dào)，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经济的预期(qī)想(xiǎng)要进一步边际改善是比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景(jǐng)下，近(jìn)日A股的(de)主线题材下跌与(yǔ)海外(wài)银行业危机共(gòng)振成(chéng)为(wèi)了一(yī)个(gè)激(jī)发(fā)避险情绪升级的(de)导火索。”赵武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义旭初认(rèn)为，今年大的(de)宏观周期和前(qián)几年有所不(bù)同，国内和(hé)海外出现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)的周期(qī)背离(lí)，且海外的(de)政策部门(mén)应对(duì)危(wēi)机的速(sù)度又(yòu)很快(kuài)，所以不至于出(chū)现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌(diē)时不(bù)过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究所有色金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利空背景和一个触发(fā)因素，一是临近美联(lián)储5月份(fèn)议息会议，加(jiā)息25个(gè)基点的(de)概率升至高位，市场表现(xiàn)出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临国内五一(yī)假期，资(zī)金提(tí)前(qián)流出规避不(bù)确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升温，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息(xī)预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得(dé)不面(miàn)对高企的(de)通胀数据，美(měi)联储喊话(huà)加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析(xī)师(shī)何燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外(wài)，国内面临五一假期，之前看多需求修复(fù)的(de)情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和(hé)铝为代表的(de)大(dà)部分品种(zhǒng)还在区(qū)间运(yùn)行，除了锌的(de)空(kōng)头势头较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月(yuè)的开局延续(xù)了需求的强预期，有色一度出(chū)现触(chù)底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半(bàn)，市场却出现不一(yī)样的(de)声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀(dù)锌板等(děng)行(xíng)业(yè)样(yàng)本企业开工率却出(chū)现(xiàn)接连下(xià)降，社会(huì)库存虽然持续去化(huà)，但(dàn)速度较3月份明(míng)显放(fàng)缓(huǎn)；二(èr)是部分下游加工企业(yè)订单难(nán)以为继，且产成品库(kù)存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或者(zhě)说3月份的高开工透支了(le)部(bù)分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格高走(zǒu)，同时(shí)国(guó)内劳(láo)动节(jié)假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市场流出规(guī)避不确定(dìng)性风险，价格出现回(huí)调(diào)并不意外，昨日有色(sè)价(jià)格快速(sù)回落也是近段时间对利空因素(sù)的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求(qiú)不会大(dà)幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适(shì)当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下(xià)游开工率上最近几周出现了高位停(tíng)滞，没(méi)有(yǒu)进一步的增长，可(kě)能(néng)和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总(zǒng)体预测值(zhí)普(pǔ)遍也没(méi)有高于(yú)3月，虽然下(xià)降数值也(yě)不大，但也没能有力(lì)提(tí)振需(xū)求。不过(guò)，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的(de)状(zhuàng)态，现货上(shàng)面买盘(pán)又会出(chū)现，错综复杂(zá)之下走势也表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面(miàn)上的市场预期过于(yú)一致，主(zhǔ)流(liú)观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时(shí)候已(yǐ)经过去，但今年可(kě)能不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美(měi)联(lián)储的结果(guǒ)导向(xiàng)很可能使(shǐ)得加息时间或(huò)者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色(sè)板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较确(què)定(dìng)的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个(gè)周期是向下(xià)而不是向上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来(lái)一个季度、半年(nián)度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色(sè)板块的(de)短期或短线影响并不显著，短期(qī)可(kě)关(guān)注供求(qiú)现(xiàn)状与价(jià)格(gé)趋势(shì)的关系以及可能突发的风险事(shì)件上(shàng)。“对有色而言(yán)，投资者(zhě)更(gèng)多(duō)担心(xīn)的(de)是(shì)在多空分歧(qí)的(de)位置和时间节点突(tū)发未知的(de)风险事件，从而放(fàng)大(dà)了价格短线(xiàn)的波动性，带来持(chí)仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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