5月以来(lái)，嘉(jiā)实(shí)基(jī)金(jīn)、博时(shí)基金、富国基(jī)金、南方基金等多家头部公(gōng)募基(jī)金密集申报了跟踪海外半(bàn)导(dǎo)体指数QDII产品(pǐn)，布局(jú)全球半(bàn)导体市(shì)场，引发业(yè)内广泛关(guān)注。

　　从国内(nèi)半(bàn)导体板块(kuài)表现来(lái)看，在经历一(yī)季度的持续(xù)回调后，半导体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。不(bù)过(guò)资金对主题ETF越(yuè)跌(diē)越买，区间(jiān)份额(é)增(zēng)幅(fú)最(zuì)高达(dá)40％。拉长时间看(kàn)，年内超半数半导体主题(tí)ETF产品份额出现(xiàn)正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认(rèn)为，资金对(duì)半导体主题ETF的越跌越买，主要是基于对板块中长期投资(zī)价值(zhí)的(de)肯定。尽管(guǎn)半导体板块年内表现震荡，但随着国产替(tì)代持续(xù)推(tuī)进，以(yǐ)及(jí)近(jìn)期AI行(xíng)情的带动下(xià)，板块细分领(lǐng)域(yù)仍有较多投资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最(zuì)高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)表现来看，在经历一嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎(yī)季度(dù)的持续回(huí)调后，半导体板块(kuài)自(zì)4月中下旬以来(lái)又开始持续下跌(diē)。以中证(zhèng)全指半导(dǎo)体指数表现为例，该(gāi)指数在4月6日攀至(zhì)年内高位后便开(kāi)始不断(duàn)下跌，4月10日至(zhì)5月12日区(qū)间跌(diē)幅(fú)近(jìn)20％。

　　本周板(bǎn)块表现(xiàn)上，半导(dǎo)体(tǐ)与半(bàn)导(dǎo)体生产设备(bèi)板块周跌(diē)幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块(kuài)持续下跌，但资金对(duì)主(zhǔ)题ETF产品越(yuè)跌越买(mǎi)。Wind数据显示，截(jié)至5月12日(rì)，月内半导体芯片主题ETF收(shōu)益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额(é)却悉(xī)数上涨。其(qí)中，工银瑞信国证半导体芯片(piàn)ETF、鹏华(huá)国证半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF月内份额增幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内(nèi)半导体(tǐ)芯片主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品(pǐn)份额变化，截至5月(yuè)12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华(huá)泰柏(bǎi)瑞中证韩交所中(zhōng)韩半导体ETF等三只(zhǐ)产品份(fèn)额出现下降(jiàng)外，其余(yú)产品份额均有(yǒu)大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅(fú)位(wèi)列(liè)第(dì)一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板块持续(xù)下跌，嘉实上证科创板(bǎn)芯(xīn)片ETF基金经理(lǐ)田光远分析，当前半(bàn)导(dǎo)体行业复苏不及(jí)预期主(zhǔ)要(yào)原因，一是国产(chǎn)替代进程不及(jí)预期(qī)，国内半导体企业相比海外半导体大厂起(qǐ)步(bù)较晚，在技术(shù)和人才等方(fāng)面存在差距(jù)，在国产替代过程中产(chǎn)品研发和客户导入进程(chéng)可能不及预期；二是下游(yóu)需求不及预期，在边缘政(zhèng)治和全球经济疲软背景下(xià)，全球电子产品等终端需求可(kě)能(néng)不及预(yù)期(qī)，从(cóng)而导(dǎo)致对半导体产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年是全(quán)球(qiú)半导体(tǐ)行业正处于(yú)下(xià)行筑(zhù)底的阶段，但我们认为有望(wàng)于(yú)今年看到拐(guǎi)点的出(chū)现(xiàn)”田光远(yuǎn)表(biǎo)示，在本轮(lún)周期中，率(lǜ)先回暖(nuǎn)的种(zhǒng)类要看芯(xīn)片(piàn)下游的景气度，有创新属性和份额(é)提(tí)升属性的环节会率先回暖。一方面中国经济(jì)体重要的构成央国(guó)企对资产回报(bào)提出要求，民营企(qǐ)业的竞争(zhēng)力提升也会更加(jiā)依赖数(shù)字化，成本效率提升(shēng)是数字化的(de)长(zhǎng)期关键(jiàn)驱(qū)动力，另一方面短(duǎn)周期(qī)维度数字经济有顺周期属(shǔ)性(xìng)，经济(jì)复苏会加大企(qǐ)业数字(zì)化投入力度。

　　九泰基金战略投(tóu)资部(bù)副总监、九泰泰富灵活配(pèi)置(zhì)混合（LOF）基金经理刘(liú)源(yuán)表示，首先，回(huí)顾年(nián)初以来半导体板块上涨的原(yuán)因，一方面是(shì)2022年板块调整(zhěng)幅度较(jiào)大，行(xíng)业估(gū)值处(chù)于底部位置；另一方面市场预期基本面(miàn)即将见底，再加上有AI主题的催化，所以从年初到4月初半导体指数(shù)出现了(le)一定的反弹。

　　“但事(shì)实(shí)上，其(qí)中许多个股的股价其实是过度反(fǎn)应(yīng)的(de)，所(suǒ)以随着4月中下旬半导体(tǐ)一(yī)季报披露(lù)，整体呈现(xiàn)强预期、弱现实的表现，再加上AI主(zhǔ)题的降温，综合(hé)因素引起(qǐ)行业近(jìn)期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但从资(zī)金(jīn)对主题ETF产品越跌(diē)越买也能看(kàn)出投资者对板块(kuài)价值的肯定，多位业(yè)内人士(shì)也表示(shì嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎)，长(zhǎng)期看好半导体板块投资价值。

　　“我们认(rèn)为当前无(wú)需过度悲(bēi)观。”嘉(jiā)实基金田(tián)光远表(biǎo)示，从基本面(miàn)上(shàng)，人工智(zhì)能给半导体(tǐ)带来了新的需求(qiú)增量，从周期视角，预计未来(lái)1-2个季(jì)度虽然会有一定业绩的压力，但一方面(miàn)需求会(huì)重新复(fù)苏(sū)，另一(yī)方面中国半导体企业有(yǒu)国产替代(dài)的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半(bàn)导(dǎo)体板块估值波动较大嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎，且子(zi)板块和细分线索较多，始终有(yǒu)估(gū)值合理甚至(zhì)低估的机(jī)会出(chū)现(xiàn)。

　　田光远认为(wèi)，当前该(gāi)板(bǎn)块很多优质的公司处于历史(shǐ)估值分位低位区间，随着需求回暖或(huò)者新产品的突(tū)破，会有形成很好(hǎo)的投资机会。他进一步表示，人(rén)类历史经历了(le)三(sān)次(cì)工业(yè)革命(mìng)，前两次都是以能源(yuán)为对象进行创(chuàng)新，第(dì)三次是信(xìn)息为对象进行创新，当前阶段的(de)人工(gōng)智(zhì)能(néng)从感知(zhī)智能走(zǒu)向认知智(zhì)能后，将对(duì)人类生产力的(de)提升(shēng)产生(shēng)巨大的影响，也会开启新一轮的工(gōng)业革命，它是信息(xī)革(gé)命经历了(le)个人电脑、互联网(wǎng)革(gé)命(mìng)和移(yí)动互(hù)联网革命后在万物智联层面的延伸，将会在经济、社会、政治、军事等(děng)方面全面影响(xiǎng)人类社会。当(dāng)前(qián)仍处于新一轮产业革(gé)命(mìng)爆发的早期(qī)的(de)阶段，在人工(gōng)智能(néng)带来的技术变革浪潮(cháo)下，人工智能对(duì)云管端(duān)各方(fāng)面都产生(shēng)了影响(xiǎng)，云(yún)侧变(biàn)化最为显著，很多(duō)环节(jié)发生了改变，产生了新的投资方向，如算力芯片的(de)GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着(zhe)人工智能应用的落地(dì)，端侧(cè)和网侧(cè)的新硬(yìng)件(jiàn)也会产生新(xīn)的投资机会。因此(cǐ)我(wǒ)们长期看(kàn)好半导(dǎo)体的投(tóu)资价(jià)值。”田光远建议投(tóu)资者(zhě)长(zhǎng)期关(guān)注该板块投资机(jī)会，他(tā)认为可以(yǐ)重点配(pèi)置的主线(xiàn)包括(kuò)以AI为代表(biǎo)的创新线(xiàn)、周(zhōu)期(qī)见(jiàn)底后(hòu)的复苏线、以及以(yǐ)半导体(tǐ)设备(bèi)材料(liào)国产化为代表的制(zhì)造线。

　　诺安基金科(kē)技组基金经理刘(liú)慧(huì)影也(yě)表(biǎo)示，2023年全面(miàn)看好整个半(bàn)导体板块，其中，从半导(dǎo)体国产(chǎn)化(huà)为主的设备材料EDA板(bǎn)块(kuài)，到下游(yóu)需求(qiú)为主的芯片(piàn)设计都会在今(jīn)年都有非常好的机会(huì)。首(shǒu)先，基本面上，美(měi)国对中国的极限制裁将加速中国芯(xīn)片的(de)国产替代，党的(de)二十大对于科技安全的强调为(wèi)芯片的国产替(tì)代提供了坚实的(de)理论(lùn)基础。其次(cì)，芯片设(shè)计板(bǎn)块经过近一(yī)年的充(chōng)分调(diào)整，股价已经充分(fēn)反映悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动(dòng)，整个芯片设计板块有望正式迎来(lái)反转。

　　“站(zhàn)在(zài)当前，我们将持续跟(gēn)踪和(hé)调研(yán)半(bàn)导体行业(yè)库存、动销(xiāo)数据(jù)和重点公(gōng)司的边(biān)际变化，同时(shí)动态跟踪电(diàn)子消费(fèi)品的复苏情况(kuàng)，预(yù)判半导体景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展(zhǎn)望未来，AI的基础模型训练需要(yào)大量算力，硬(yìng)件基础设施成为发展基(jī)石，算力芯片等核心环(huán)节(jié)预期(qī)将会受益，后续有望驱动(dòng)半导体(tǐ)行业(yè)持续增长。此外，半导体(tǐ)设备公(gōng)司的一季报业(yè)绩相对较(jiào)强，国产化(huà)趋(qū)势仍在加速(sù)推(tuī)进，后续半导体设备、材料也是可以关注的方向(xiàng)。存储作(zuò)为半导体中最大的(de)周期品(pǐn)种，也可能在(zài)年内迎来边际变化，需要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要(yào)关注景气度修复速度和估值的(de)匹配程度，尽管(guǎn)基(jī)本(běn)面改(gǎi)善的(de)趋势比较(jiào)确(què)定，但改善(shàn)的过程中股价有可(kě)能波动(dòng)较大，要结合基(jī)本面变化综合判(pàn)断配置价值(zhí)，我们(men)也会通(tōng)过适当调(diào)仓来(lái)平衡风险。”刘源补充道。

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