核心观点:在当前(qián)经济(jì)恢复的不(bù)确定性下(xià)，高股息(xī)策略有望以(yǐ)其确定(dìng)的股息(xī)收入和较高的安全边际为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高的股票并长期持(chí)有的投资(zī)策(cè)略。高(gāo)股息率(lǜ)一方(fāng)面(miàn)意(yì)味(wèi)着公司有较(jiào)高的股利支(zhī)付率，投资者每年可(kě)以获得较高的股利收入作为绝对(duì)收(shōu)益，另一方(fāng)面意味着(zhe)公司估(gū)值较(jiào)低(dī)，因此具备一定的安全边际，而(ér)且(qiě)投资的成本相对(duì)较低，长(zhǎng)期(qī)持有还可以节税。从(cóng)历史表现上来(lái)看(kàn)，高(gāo)股息(xī)策略的安全性较(jiào)高，在(zài)市场下行阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较(jiào)大的不确定性(xìng)；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目前可(kě)投(tóu)资的资(zī)产(chǎn)不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块为(wèi)代表的(de)高股息策略(lüè)有望取得(dé)相对不错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满足(zú)以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也(yě)就(jiù)是(shì)股息(xī)端需要(yào)有一贯较高而(ér)且(qiě)稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的(de)前提(tí)就是(shì)行(xíng)业基本面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也就是股下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长价端估值低，因(yīn)此安全边际比(bǐ)较高，下(xià)降空间有限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股价(jià)有进(jìn)一步(bù)提(tí)升的可(kě)能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去三年(nián)的现金分红率整(zhěng)体都在(zài)24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低(下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长dī)一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年(nián)一季(jì)度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价(jià)的情况下能够(gòu)保持正增殊(shū)为(wèi)不易。上市银行整体净利(lì)润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收优(yōu)惠共(gòng)同贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定(dìng)价(jià)的压力过去(qù)以及二(èr)三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和(hé)理(lǐ)财资金赎回的(de)趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块(kuài)处于历史较优水(shuǐ)平(píng)，上市(shì)银行不(bù)良率继(jì)续环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的(de)高位。3）目(mù)前银(yín)行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中(zhōng)最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平(píng)。因此银行(xíng)板块的(de)配置(zhì)安全边(biān)际和性价比较好，作(zuò)为低且稳(wěn)定的(de)分(fēn)母也保证了(le)其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的(de)板块，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提出(chū)中特估后有比较不(bù)错(cuò)的表现(xiàn)，国资持(chí)股比例(lì)和今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益(yì)的(de)溢(yì)价》

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