钠电池产能规(guī)划从0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿拟(nǐ)撬动54亿(yì)乃至(zhì)94亿投资，传艺(yì)科技是真跨界还是(shì)奢(shē)望，飙涨(zhǎng)后又腰斩的(de)股价似乎已经给出注脚。

　　去年6月(yuè)以(yǐ)来，萦绕在键盘生(shēng)产商传艺(yì)科技（002866.SZ）身上的最(zuì)大议题莫过于跨界钠电池。

　　这个热门又令人遐想的题材搭配公(gōng)司释放钠电池项目进(jìn)展的“积(jī)极主动”，在2022年(nián)刺激着(zhe)传(chuán)艺科技股价迅速飙涨4倍，甚(shèn)至期间(jiān)还祭出“七连(lián)板”和“五连板”妖股走势(shì)。然去(qù)年末以来拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳，抛“利好消息(xī)”催涨股价的套路完全(quán)失灵，股价又(yòu)在4个多月(yuè)时间(jiān)极(jí)速腰斩。即(jí)便是3月(yuè)末(mò)扔出30亿(yì)元定(dìng)增预案投建年(nián)产5.5GWh钠电池项目，传艺科技也(yě)只收(shōu)获了短暂的上涨，而(ér)后再未掀起波澜(lán)。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，股价过山车式(shì)的(de)涨跌折射(shè)的是(shì)市场对(duì)传艺科技(jì)高调跨界钠电赛道故(gù)事(shì)的(de)怀疑：从宣布跨界到现在，时间不过10多月(yuè)，规划(huà)产能已(yǐ)经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的(de)传艺(yì)科技如何撬(qiào)动54亿元乃至94亿元的投资成本？巨头环伺、落地产能骤增、锂价持续下行，在(zài)愈加拥挤的赛(sài)道上，夸(kuā)下(xià)海口的(de)产能又该如何消化？过往(wǎng)投资计划频频(pín)“跳票”、实(shí)际效益(yì)与预期(qī)天差(chà)地别等“黑历史”在前，“大跃进(jìn)”的新(xīn)项(xiàng)目如何让(ràng)人信服(fú)？

　　跨(kuà)界钠(nà)电池，股(gǔ)价“过(guò)山车”

　　早在20世(shì)纪70年代，钠离子电池便(biàn)与锂离子电池同(tóng)时期萌芽，但由(yóu)于钠电负极嵌钠能力较弱、钠电池能(néng)量密度较低，导致其研(yán)发进(jìn)度大大(dà)落后(hòu)于了(le)锂(lǐ)电池。直到2020年后，随着钠电关(guān)键技术完(wán)成突破以(yǐ)及(jí)锂价不断飙升，钠(nà)电才作为锂电“备胎”之一重回人们重视。尤其(qí)2021年7月，宁德时代推出第(dì)一代钠离(lí)子电(diàn)池(chí)，掀起钠电风潮(cháo)，并(bìng)将(jiāng)风(fēng)口(kǒu)带到了A股市(shì)场。

　　时值2022年锂价暴涨，A股钠电(diàn)炒作如日中天(tiān)之际，传(chuán)艺科(kē)技于去年6月22日(rì)晚(wǎn)间高调(diào)宣布入(rù)局。彼时的公告显示(shì)，公司拟投资3000万元通过全资子公司江苏智(zhì)纬电子科技有限(xiàn)公司（以下简(jiǎn)称“智纬电子”） 同海盈汇鑫企业、自(zì)然(rán)人杨(yáng)磊和杨(yáng)崇义(yì)合作设(shè)立控股孙公司(sī)江苏传艺钠电科技(jì)有(yǒu)限公司（公司持股75％，以下(xià)简(jiǎn)称(chēng)“传(chuán)艺钠电”）。

　　公告出，传艺(yì)科技旋即涨(zhǎng)停，当日盘后公(gōng)司迫不及待召(zhào)开电(diàn)话会议，向合计64名分析师(shī)和个人投资(zī)者披露跨界钠电的各种细节。根据规划，传艺科技(jì)钠电(diàn)池项目中试线2022年投产，一期2GWh的产(chǎn)能2023年投产，二期计划(huà)新建8GWh的产能。

　　撂(liào)下电话，股(gǔ)价(jià)更加疯(fēng)涨(zhǎng)。加上6月23日的涨停，传艺科技宣布跨(kuà)界后(hòu)一口气(qì)收出(chū)7个涨停板(bǎn)，市值快速实(shí)现(xiàn)翻倍。

　　传艺科技日(rì)K线图，来(lái)源：wind

　　有(yǒu)了钠电消息催涨股(gǔ)价的前车在前，传艺(yì)科技开始有(yǒu)意无意地“主动”披露钠电项目进(jìn)展(zhǎn)，而公司(sī)股价也往(wǎng)往在(zài)公(gōng)告披露后录得(dé)大幅(fú)上涨。去年12月5日盘中，公司股价一度摸高至54.44元/股，相(xiāng)较于(yú)跨界钠(nà)电(diàn)池(chí)前10元/股左(zuǒ)右(yòu)的温(wēn)吞股价(jià)，不(bù)到(dào)半年的时间已(yǐ)翻了逾5倍。

　　但此后，公司(sī)股价(jià)开始掉头向下(xià)，无论其如何(hé)发布“利好”消息(xī)，股价也再难掀大风浪，反(fǎn)而随着时间的推(tuī)移，迅速回(huí)落(luò)。截至(zhì)4月(yuè)20日收盘(pán)，报(bào)28.14元/股，4个多月时(shí)间已经较高点(diǎn)腰斩。

　　值得(dé)一(yī)提的是，由于在2022年6月(yuè)23日(rì)盘后(hòu)，公(gōng)司迫切(qiè)召开电话会并在《投(tóu)资者关系活动记录表(biǎo)》中对(duì)外发布钠电池业务未来规划、技术水平等涉及公司经营(yíng)的(de)重(zhòng)大(dà)信息(xī)，但(dàn)直至2022年7月9日才正式通过《关于对深(shēn)圳证(zhèng)券交(jiāo)易所关注函回复的公告》补充披拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳露相关事项(xiàng)，传艺科技及公司董事(shì)长兼总经理邹伟民、时任(rèn)董秘许小丽还遭(zāo)深交所通报批评。

　　产能“大跃进”，钱从(cóng)哪(nǎ)里来？

　　回看传(chuán)艺科技(jì)股价“过山(shān)车”式上下，背后纵有游(yóu)资推波(bō)助(zhù)澜，但(dàn)归根结底还是其资金有限与钠电产能(néng)规划“大跃进”不匹配无法让(ràng)市场信(xìn)服造成的。

　　根据公司定增预(yù)案，钠电(diàn)池二期5.5GWh项目建成后(hòu)，公司产能将达到(dào)10GWh。而根据公司此前对交易所回复函和2023年度定增预案，公(gōng)司规划的10GWh钠(nà)电(diàn)池项目的投资成(chéng)本约54亿元(yuán)。其中，土地购(gòu)置及厂(chǎng)房成本(běn)约4亿元，10GWh产能需(xū)投入(rù)的装(zhuāng)修及设(shè)备(bèi)成本约(yuē)50亿(yì)元(yuán)。

　　实际上，传艺科技规划(huà)的钠(nà)电产能远不止这公告(gào)出来的10GWh。据(jù)传艺钠电官微消息，公司董事(shì)长邹伟民4月16日在(zài)公开场合演讲时提到，“2022年7月，公司(sī)决(jué)定，发挥(huī)资金优势，投资50亿(yì)元(yuán)，新(xīn)征410亩土地，用30个月的(de)时(shí)间，新上钠离子(zi)电(diàn)池全供应链(liàn)项(xiàng)目，逐(zhú)步形成(chéng)年产3万(wàn)吨正(zhèng)极材料、4万吨负极材料、18GWh钠离子电池、15万(wàn)吨(dūn)电解液的生产能力；2022年10底，中试线已经竣(jùn)工投产；目前，4.5GWh量产线已经开始试产试销，6月底有望批量生(shēng)产(chǎn)。”

　　邹伟民(mín)公(gōng)开演讲时提到的钠电产能规划，来源：传艺钠电官(guān)微

　　若按邹伟民的说法，传艺科技(jì)在(zài)上述的54亿元资金外，还需要更多资金(jīn)，仅另(lìng)外8GWh钠电池就需要40亿元的投入。

　　但现(xiàn)实是，传艺科技主营(yíng)式微(wēi)，年赚1亿元的盈利水平(píng)显然难以撬(qiào)动动辄几十(shí)亿的(de)项(xiàng)目。

　　传(chuán)艺(yì)科(kē)技主营输入类设备和印制电路(lù)板（PCB）两大(dà)类消(xiāo)费电(diàn)子零(líng)组件，具体包括笔(bǐ)记本/台式(shì)机电脑键盘、触控模组和鼠(shǔ)标等输入类(lèi)设备及通讯(xùn)用板、消费电子、计算(suàn)机用板等 PCB 产品(pǐn)。

　　2017年上市以来公司经(jīng)营(yíng)规模不断扩大，营收(shōu)从2017年的6.69亿元(yuán)起(qǐ)步，逐年递(dì)增，到2022年(nián)达到19.99亿元，翻了近(jìn)3倍。但盈利并未同步，上市当年(nián)公司归母净(jìng)利润就下滑13.60％，只有777拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳6.63万元(yuán)。之(zhī)后随着行业式微(wēi)，公司盈(yíng)利水平(píng)起起伏伏，到2022年(nián)也仅1.15亿元，相较于2017年仅增长了47.90％。而早在2016年(nián)，公司盈利就已经达到了(le)9000万元，净利润(rùn)增长乏力(lì)可见一斑。

　　传艺科技(jì)业(yè)绩变动情况，来(lái)源：wind

　　盈利陷入(rù)瓶颈，账上(shàng)的资金也并不(bù)宽裕。2022年，公司经营活动产生的现金流量净额4.46亿(yì)元；截至去年(nián)末，公司货币资金仅(jǐn)2.87亿(yì)元，短(duǎn)期借款8.41亿(yì)元；应收账款5.90亿元，应付(fù)账款4.56亿元(yuán)。

　　那两年半内要拿出54亿元乃至94亿元(yuán)以上的(de)资(zī)金投资(zī)钠(nà)电，钱从(cóng)哪(nǎ)里来？

　　在2022年7月9日给深交所的回函中，传艺科(kē)技曾(céng)详细(xì)披露过2GWh项目(mù)资金来源：截(jié)至2022年5月(yuè)31日(rì)，公司可用于钠离子电(diàn)池项(xiàng)目的自有(yǒu)资金仅1.61亿(yì)元，银行授(shòu)信未使用额度10.27亿(yì)元，足见(jiàn)其(qí)在(zài)投资钠电项目时(shí)自有资(zī)金的“捉(zhuō)襟见(jiàn)肘”。

　　来源：传艺科技给深交所的(de)回函

　　很明显，一(yī)开始规划的一期2GWh产能(néng)，传(chuán)艺科技就是(shì)准(zhǔn)备靠银行贷款解决(jué)。后一期(qī)产(chǎn)能增加到(dào)4.5GWh，投资额增加10亿元左右，同样仰(yǎng)仗银行贷款。今(jīn)年3月30日(rì)公(gōng)司公(gōng)告称(chēng)，传艺(yì)科(kē)技及子(zi)公司拟向(xiàng)工商(shāng)银行、农业银(yín)行等组(zǔ)成的联合银团申请不(bù)超过(guò)20亿(yì)元(yuán)的项目贷(dài)款，用(yòng)于(yú)公司(sī)钠电池项目。根(gēn)据最新(xīn)的调研记录(lù)，“截至(zhì)目前，牵(qiān)头银行已审批(pī)通过，参团银行处于正(zhèng)常的(de)审批流程中。”

　　一期靠贷款(kuǎn)，二期谋定增(zēng)。今年(nián)3月30日(rì)，公司披露《2023年度向(xiàng)特定(dìng)对象发行股票预案》，拟(nǐ)募资(zī)不超(chāo)过30亿元，其中的(de)24亿元拟投入钠电池(chí)制造(zào)二期项目，剩(shèng)余6亿元补流(liú)。

　　根据测算，二期5.5GWh项目(mù)总(zǒng)投资额(é)为27.47亿元(yuán)，除了定增的(de)24亿元外，还(hái)有3.47亿(yì)元的缺口。而为补这部分缺口，传艺科(kē)技甚至(zhì)将2020年定增(zēng)募投资金中的1.75亿元变更用于该项(xiàng)目(mù)。

　　简单加(jiā)总便知，家(jiā)底不厚，传艺科技10GWh钠(nà)电项目只能依赖融资。至(zhì)于上述邹伟民公开演讲时提到的另外(wài)8GWh的项目(mù)资金来源，钛媒体APP向公司求证，但截(jié)至发稿，仍未获回复。

　　锂价暴跌，钠电还有优势(shì)吗？

　　“今年销售不低(dī)于10亿元，整个钠(nà)电池全供(gōng)应(yīng)链(liàn)项目计(jì)划(huà)到2024年末全部竣工(gōng)投产，达产达(dá)效后，可实(shí)现年(nián)销售250亿(yì)元。”若传艺科技的钠电项目(mù)真如邹伟民在近日(rì)的演讲中所言照进现(xiàn)实，几年(nián)后(hòu)公司营收(shōu)将在(zài)当前(qián)基础(chǔ)上翻(fān)十几倍。但近来腰斩(zhǎn)的股(gǔ)价显示，市(shì)场对(duì)这个故事并不(bù)再买(mǎi)账，除(chú)了资金实力有限(xiàn)公司(sī)外(wài)，核心还在其大(dà)干快上后产(chǎn)能如(rú)何消(xiāo)化(huà)的(de)问题。

　　毕竟，在(zài)钠电池商业(yè)化元年的2023年，包括宁德时代(dài)、中科海纳、亿纬锂能(néng)、雅迪等诸多巨头在内，已(yǐ)纷纷发产品(pǐn)、量产并大(dà)建产能(néng)，竞争(zhēng)者初露(lù)威(wēi)胁，赛道已然开始(shǐ)拥挤。

　　尽管(guǎn)就披露的参数和性(xìng)能来(lái)看(kàn)，传(chuán)艺(yì)钠(nà)电的钠电池(chí)与(yǔ)巨头们不相上(shàng)下(xià)，但(dàn)宁德时代落地奇瑞车型、华语新能源(yuán)配套雅迪极(jí)钠(nà)S9等表明，大佬(lǎo)们已经走在前面，率先(xiān)在两轮电(diàn)动车(chē)和(hé)低速电(diàn)动车领(lǐng)域实现装车应(yīng)用。而传艺科技除了在岁末年初公告与中祥(xiáng)航业、江苏新能源、德博新能源签订项目(mù)合作或战略合作协议(yì)外，并未官宣重点客户(hù)。

　　每每有投(tóu)资者问及客户情况时，公司都(dōu)以“目前订单下游运用覆盖储(chǔ)能、低速电动车(chē)及电动工具等多个领域”“公(gōng)司钠离子电池送样后(hòu)客户的反馈普(pǔ)遍(biàn)较为良好(hǎo)，并(bìng)已与(yǔ)多名客户签订(dìng)了销售订单”“公(gōng)司已与多(duō)家知名两(liǎng)轮电动(dòng)车品(pǐn)牌开展送(sòng)样和合作(zuò)意向洽谈(tán)等工作”等(děng)进(jìn)行回复。至于(yú)具体的客户(hù)名称和订单金额(é)，一直语焉(yān)不(bù)详。

　　且(qiě)2023年，钠(nà)电池产(chǎn)能(néng)落地正数倍级增长。上(shàng)海钢联新能源(yuán)事(shì)业(yè)部钠电池分(fēn)析师汪奇告诉钛媒体APP，2022年(nián)钠电池(chí)项(xiàng)目落地产能有3GWh左右，预计2023年落地产能(néng)将达到(dào)13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新(xīn)发布(bù)数据则称，到2023年底，预计钠电(diàn)池产能将(jiāng)增(zēng)加至21GWh。无论是哪种预测，今年钠电池落地产能(néng)大幅(fú)增(zēng)加已可预见。

　　“参考锂电池(chí)行业产能利用率，钠电池落地的产能(néng)中可以实现装机(jī)的在4-5GWh左右，而铅酸电池的市(shì)场规模接近40GWh。前(qián)期用于两轮(lún)车(chē)的钠电池不到5％，后面成本降下(xià)来才会(huì)有较大(dà)比(bǐ)例的(de)替代。”汪(wāng)奇认为(wèi)，今年钠电池只会(huì)小(xiǎo)批量应用到多元化场景。

　　然传艺科(kē)技却十分(fēn)自信，其在调研记录中预测(cè)，预(yù)计2023年公司实际出(chū)货(huò)量在2GWh-3GWh，相当于其(qí)占(zhàn)去了2023年钠(nà)电池(chí)市场的绝大部分(fēn)份额。

　　来(lái)源：传艺(yì)科(kē)技2023年1月9日投资者关系(xì)活动记录表

　　需要注(zhù)意的是(shì)，沉(chén)寂多年(nián)的(de)钠电(diàn)池是在此前锂价飙涨(zhǎng)的背(bèi)景下(xià)作为(wèi)“替(tì)代”而被推到(dào)台前(qián)的，去(qù)年底以(yǐ)来，碳酸锂(lǐ)价格持续下(xià)行(xíng)，4月20日(rì)电碳价格(gé)均价已经跌至18万元/吨。一时间，锂(lǐ)价持续下跌(diē)会否影响(xiǎng)钠电池商业化进程的讨论甚嚣尘上。

　　中科院院(yuàn)士欧阳明(míng)高近(jìn)日就(jiù)表(biǎo)示(shì)：“钠电池能够起到对锂(lǐ)电池(chí)的平衡作用，平衡锂价，保证锂资源的供应安全，不太可能(néng)成为主(zhǔ)流(liú)。锂(lǐ)价(jià)一便宜，就会(huì)让钠离(lí)子的发展陷入被(bèi)动。”但(dàn)他也强调，“钠离子技术一定要发展，因为它是锂离子电池的一个有益的补充。”

　　汪奇称，锂电和钠(nà)电建设成本接(jiē)近，目前(qián)三元钠(nà)电量产的生产成本(běn)在0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁锂电池在0.5元(yuán)/Wh左右。其进(jìn)一步向钛媒体APP分析，“钠离子电池性(xìng)能比(bǐ)较接近(jìn)磷酸铁锂电池(chí)，高能量密度的也接近三元523电(diàn)池。目前电(diàn)碳(tàn)价格下(xià)跌至16-18万元/吨，锂电池成本大幅下降(jiàng)40％以上，所以(yǐ)目前已经和钠电池成本基本(běn)相(xiāng)当；而由于锂原料价格大幅下(xià)降(jiàng)，目前(qián)铁锂和锰(měng)酸锂等电池成本已经优于(yú)钠(nà)电(diàn)池(chí)。今(jīn)年碳酸锂价格在20万以下(xià)时，锂(lǐ)电(diàn)池对钠(nà)电池有明显优势。”

　　当然，市场普遍认(rèn)为(wèi)钠电池还有降本的空间(jiān)。兴储世纪总(zǒng)裁助(zhù)理刘继(jì)茂就(jiù)告(gào)诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“待产业链(liàn)完善(shàn)后，规模(mó)量(liàng)产后钠离子电池正、负极材料价(jià)格可降(jiàng)至5万(wàn)元/吨(dūn)甚(shèn)至以(yǐ)下，钠离(lí)子电(diàn)池的理论BOM成本将低至0.40元/Wh。长期(qī)来看碳酸锂存在降价可能，但只(zhǐ)要碳(tàn)酸锂价格高(gāo)于(yú)15万元/吨，钠离(lí)子电池的成本(běn)优势就依然(rán)存在(zài)，并且(qiě)随着技术不断(duàn)发展(zhǎn)、产业(yè)不断成熟，钠离子电池的降本空间有望进一步打开，该成本临(lín)界(jiè)点仍有(yǒu)进一步(bù)下探的可能。”

　　汪奇也称，明(míng)年(nián)钠电产业规模化完成后(hòu)，能和锂离(lí)子电池的成本拉开差距(jù)，接(jiē)近铅(qiān)酸电池的成本。但(dàn)能(néng)量密(mì)度的限制，使得碳酸锂价格在(zài)15万(wàn)以上时，成熟后的钠离(lí)子电(diàn)池有一定优势；碳酸锂价格在10万(wàn)左右及以下时，钠离子电池在动力(lì)领域优势较小。

　　钛媒体APP注意到，包括传(chuán)艺(yì)科(kē)技(jì)在内，诸(zhū)多入局钠电池(chí)的(de)企业都言锂价(jià)下跌无(wú)碍钠(nà)电(diàn)池(chí)商业(yè)化进程。但(dàn)随着锂(lǐ)价持(chí)续下(xià)降，钠电池利润(rùn)率下(xià)降或(huò)也是必然的。

　　以传艺科技为例，其在1月9日的调(diào)研记(jì)录中曾表(biǎo)示，公司钠(nà)电池定(dìng)价(jià)主要(yào)根(gēn)据碳酸锂(lǐ)的价格(gé)，一般(bān)给到客户(hù)的价格比磷酸铁锂便宜25-30％，且(qiě)定价会(huì)随碳酸(suān)锂(lǐ)价格波动而(ér)波动(dòng)。

　　缺乏长远投(tóu)资定(dìng)力 过往项目(mù)频频“跳(tiào)票”

　　资金和(hé)产能(néng)消化之(zhī)外，市场还担忧传艺(yì)科技项目投(tóu)资的定力。

　　尽管公(gōng)司对进军钠电领域雄(xióng)心勃勃，然而(ér)钛媒体APP梳理其过(guò)往投资履历发现，传艺科(kē)技在投资(zī)上缺乏长(zhǎng)远定力，临时“跳票(piào)”甚(shèn)至终止(zhǐ)募投计(jì)划可谓“家常(cháng)便饭”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募(mù)资(zī)4.81亿元，其(qí)中将2.98亿元(yuán)投向(xiàng)FPC生产项目，9418.08万(wàn)元投向薄(báo)膜线路板生产(chǎn)线(xiàn)技改并(bìng)扩产项目。然2018年(nián)4月(yuè)公司就变(biàn)更(gèng)募(mù)资用途，将FPC生产项目(mù)未用的资金1.20亿元和(hé)1.04亿(yì)元分别用于(yú)3D玻璃面板(bǎn)生产项目、轻薄型键盘生(shēng)产项目，已经使(shǐ)用了7737.67万元募资的(de)FPC生产项(xiàng)目则(zé)被终(zhōng)止。

　　2019年8月，又将(jiāng)薄(báo)膜线路板生(shēng)产线技改并(bìng)扩产项目的实施地点从一厂搬迁至二厂；2021年6月，再将(jiāng)该项(xiàng)目的实施地点(diǎn)变(biàn)更为重庆市合川区工业(yè)园(yuán)区核心区高阳路30号，实施主体则从传(chuán)艺(yì)科技(jì)变为全资子(zi)公司重(zhòng)庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项目则(zé)再生变(biàn)。公司终止实施3D玻(bō)璃面板生(shēng)产(chǎn)项目（已投入募资7445.13万元），并将该项目剩(shèng)余资金全部(bù)投入轻薄型键盘(pán)生产(chǎn)项目的建设，并将后者的产能从1600万台(tái)提升至2240万台。

　　2020年8月，传(chuán)艺科(kē)技再融资，定增募(mù)资6亿(yì)元，其(qí)中的4.20亿元(yuán)用(yòng)于年产(chǎn)18万(wàn)平方米(mǐ)中高端印(yìn)制电路板(bǎn)建(jiàn)设项目。但次年(nián)6月(yuè)，公司(sī)将该项目(mù)中的SMT工(gōng)序实(shí)施地点(diǎn)由江苏省高邮市(shì)经开区凌波路33号改建(jiàn)至江苏省高(gāo)邮市经(jīng)开区(qū)凌波路49号的(de)闲置厂房(fáng)；2023年(nián)3月，传艺科(kē)技再“变(biàn)卦”，又将该项目剩余募资(zī)（已投入募(mù)资2.41亿元）1.75亿元变更用于投入“钠离子电池制(zhì)造(zào)二期5.5GWh项目”。

　　频频变更募投计划(huà)的(de)地点、资金乃至项(xiàng)目，直(zhí)接的后果就是(shì)原有的投入打水飘、投资(zī)效率低(dī)下以及建成项目实际(jì)效(xiào)益(yì)与预计天差(chà)地别(bié)。

　　根据招股书，薄膜线(xiàn)路(lù)板(bǎn)生产线技改并(bìng)扩产项目建设期仅12个月，达(dá)产年(nián)可实现销售收入2.24亿(yì)元(yuán)。定(dìng)期报(bào)告显(xiǎn)示，2018年6月30日，该项目(mù)就已(yǐ)经(jīng)建(jiàn)成(chéng)。但(dàn)2019年-2022年，该项目的(de)效益分别仅283.41万元、447.55万(wàn)元、948.94万元(yuán)和2599.93万(wàn)元。

　　而根(gēn)据定增方案(àn)，年产18万平(píng)方米中(zhōng)高(gāo)端(duān)印制电(diàn)路板建设项目建设期也仅12个月，预计达产年实现营收7.48亿元，项(xiàng)目(mù)净利润1.31亿(yì)元。然两年多时(shí)间过去了(le)，截至2022年12月31日，该(gāi)项目投资进度也(yě)仅57.26％。2021年、2022年该项目效益分别为-1091.61万元(yuán)、2300.17万元，与当初(chū)的预期相(xiāng)去甚(shèn)远。

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