北(běi)京(jīng)时间周五(wǔ)晚(wǎn)间，备受(shòu)关(guān)注(zhù)的4月美国非农数据出炉，其中新增(zēng)就业(yè)25.3万人，高(gāo)于(yú)预期的18万人(rén)，打断了此前两个月连续环(huán)比下降的节奏；失业率继续下(xià)降(jiàng)至3.4％；更受关(guān)注的平均小时工资环(huán)比上涨(zhǎng)0.5％（预期(qī)0.3％），较上个(gè)月略(lüè)有(yǒu)上升。

　　可以被视作利好的是，美国劳工部(bù)将(jiāng)今(jīn)年2月和3月非农(nóng)数据均大幅下修(xiū)超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点转换，本周持续(xù)承压的(de)美国地区银行股也(yě)获得喘息的机会。截至发稿，周五盘(pán)前西太平(píng)洋(yáng)合众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后(hòu)，黄金短线急挫逾10美元/盎司(sī)；美(měi)元指(zhǐ)数短线拉升35点(diǎn)；美国10年(nián)期国(guó)债收益(yì)率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周五收(shōu)盘，COMEX黄金(jīn)期货(huò)6月合约(yuē)收于2024.8美(měi)元/盎司，跌(diē)幅(fú)为1.5％；COMEX白银期(qī)货7月合(hé)约收于25.93美(měi)元(yuán)/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观(guān)分析(xī)师周(zhōu)之云告诉期货日报记者，周五(wǔ)晚间公(gōng)布的非(fēi)农(nóng)数据远高于前值(zhí)且(qiě)显著(zhù)偏离投行们(men)预(yù)测的中值(zhí)。此前公布的ADP数据在3月(yuè)份增(zēng)加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长(zhǎng)幅(fú)度达(dá)到9个月以来的最高水平。

　　记者注意(yì)到，美国4月非农数据公布后(hòu)，美股期货短(duǎn)线(xiàn)走低(dī)，美元指数短线拉升，贵金属(shǔ)下跌。尽管科技和(hé)金融行业持续裁(cái)员，但(dàn)不(bù)断下降却仍然高企的劳动(dòng)力需远(yuǎn)远抵消了(le)裁员的影响，也超(chāo)过了信贷紧(jǐn)缩带来的(de)大约2.5万招聘减少。4月非农就(jiù)业的(de)季节(jié)性因素相对(duì)于新冠大流行前(qián)也(yě)有了有利的发展，为(wèi)就(jiù)业人数(shù)的增长提(tí)供了5万—10万人的支持(chí)。

　　“不过，我们(men)还是(shì)应该对就业(yè)数据保持一定的谨慎(shèn)，因(yīn)为本周(zhōu)早些时候，美国3月(yuè)份的就业机会和劳动(dòng)力流动调(diào)查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职位空缺继续下(xià)降，为连续第三个月下(xià)跌，创下(xià)2021年5月(yuè)以来最低。JOLTS现在确实指向了与其(qí)他劳动力市场数据(jù)相同的方(fāng)向：劳动力市场正在降温(wēn)。包括最近(jìn)几周的(de)首(shǒu)次申请失业金人数也(yě)呈现(xiàn)上(shàng)升趋势。”周之云说。

　　从趋势上(shàng)看，周(zhōu)之云(yún)认(rèn)为(wèi)，加息会导致消费者信贷和企业融资成本上升(shēng)，进(jìn)而迫使雇主削减支出包括裁员等，从而减缓经济增(zēng)长(zhǎng)。短期强(qiáng)劲的非农就业数据(jù)会(huì)让市场对(duì)于下(xià)半年(nián)货(huò)币政策(cè)放松进程有所改变，进(jìn)而对商品的(de)流动性溢价部分有所减(jiǎn)少，但从中长(zhǎng)期来(lái)看，美国会继续(xù)朝着衰退的方向前进(jìn)，后市继续看好贵金属的表(biǎo)现。

　　非农(nóng)数据公布(bù)后，贵金属进入调整(zhěng)期？

　　“4月(yuè)非农(nóng)就业新(xīn)增(zēng)人(rén)数超预期将引(yǐn)导贵(guì)金属步(bù)入调整。对于贵金属而言(yán)，3—4月的大幅冲(chōng)高主要受(shòu)益(yì)于其金融属性，尤其是(shì)市场(chǎng)预计(jì)5月是美联储最后一次加息，且预计9月之后可能(néng)降息，这导致美元名义(yì)利率回落，在通(tōng)胀温和回落的情况下，美(měi)元实际利率(lǜ)有了明显的下行。”广州金控(kòng)期货(huò)研(yán)究所副总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息会议(yì)如期加息25个基点，将政策(cè)利率联邦基(jī)金利率(lǜ)的目标(biāo)区间从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发(fā)布会(huì)上的讲(jiǎng)话暗示加(jiā)息临近尾声，因此美元指数和美债(zhài)收益率大幅回落。

　　然而(ér)，美联储会后声明(míng)表示，委员会将密(mì)切关(guān)注未来发布的信息(xī)，并评估其(qí)对货币政策的(de)影响，且(qiě)鲍(bào)威尔在新闻发布(bù)会(huì)上表示，美联(lián)储焦点仍在双重使(shǐ)命上(shàng)。这意味(wèi)着美联储是否结(jié)束加息需要看到通胀(zhàng)明显回落(luò)。至(zhì)于是(shì)否要开始降息，需要看到就(jiù)业市场出现明(míng)显(xiǎn)恶(è)化。从历史经验来看(kàn)，美联(lián)储加(jiā一里地等于多少米，一里地等于多少米千米)息看通胀，降息看就业。一里地等于多少米，一里地等于多少米千米>

　　徽商期货贵金属分析(xī)师从姗姗告诉记(jì)者，美(měi)国(guó)银行(xíng)业风波(bō)持续发酵、经济走(zǒu)弱预期(qī)升温叠加市场预(yù)期美联储年内(nèi)或将降息，贵金(jīn)属振荡偏(piān)强运行。美国就业数据(jù)超预期，美债收(shōu)益率、美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数走(zǒu)高(gāo)，贵(guì)金属短线大幅下挫。这份超(chāo)预期的非农报告，这让(ràng)美联储陷入(rù)困境，美(měi)联储(chǔ)希望(wàng)暂停加息(xī)，甚至可能很(hěn)快就需(xū)要降息，但就业市场并不配合，美国就(jiù)业市场依然强(qiáng)劲，美联储可(kě)能在长(zhǎng)时间内维持(chí)高(gāo)利率。

　　光(guāng)大(dà)期货贵金属分(fēn)析师展大鹏告诉记者，4月美国非农就业(yè)数(shù)据和时薪(xīn)增速全面超(chāo)预期，表明美国当前劳(láo)动力市(shì)场仍十分强劲，美联储控通胀压力加大，这也就意味(wèi)着美联(lián)储可能会在较长时间内维持高(gāo)利率环境，且6月(yuè)再次加息的(de)预期开始(shǐ)回升。

　　“美国非农数据强于预期或在短期提振美(měi)元指数和(hé)美债收益率(lǜ)，从而打(dǎ)压(yā)贵金(jīn)属的涨势，但中期看(kàn)，美联(lián)储5月会议(yì)加息(xī)25BP后(hòu)暗示停止加息(xī)，货币政策(cè)进(jìn)入新阶段，市场将(jiāng)加(jiā)大对下(xià)半年降(jiàng)息的(de)博(bó)弈，贵金属(shǔ)将获得提振而走强，使均值平台(tái)不断(duàn)上移。”广发期货(huò)贵金属研究(jiū)员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和(hé)2018年两轮(lún)美联储停(tíng)止降息后的表现来看，尽管此后美国经济仍(réng)市场偏强运行一段时间，失业率(lǜ)继(jì)续走低，但美(měi)联(lián)储(chǔ)并(bìng)未再次加息，而贵金属(shǔ)则在美债(zhài)收益率(lǜ)持续下(xià)行(xíng)的情况下，呈现振荡走强的趋势。但当前情(qíng)况不(bù)同的是，通胀率相对更高(gāo)，而(ér)黄金价格对降息并未提前预期更多。

　　虽然目(mù)前距(jù)离降(jiàng)息仍有时间，美联储表示(shì)美国(guó)银(yín)行系统仍健康并有弹性(xìng)，但高利(lì)率环境下美国银行(xíng)系统风险并未解(jiě)除，在第一共和(hé)银行宣布被接(jiē)管收购后，因银行业(yè)长期存在的弱点(diǎn)，又(yòu)有多家区域性(xìng)银(yín)行出现股价暴跌。存款仍在(zài)持续流(liú)出(chū)使(shǐ)银(yín)行融资成本正在攀升，信贷收(shōu)紧将不断向(xiàng)实体经济(jì)蔓(màn)延，美国2023年(nián)一季(jì)度(dù)实际GDP年(nián)化环比增长1.1％，不仅(jǐn)比去年四季度2.6％的增(zēng)速(sù)大(dà)幅放(fàng)缓(huǎn)，而且远不及预期的1.9％，具体看企(qǐ)业(yè)投资和(hé)库存对GDP拉动(dòng)转负，但消费的(de)拉(lā)动(dòng)上升反映(yìng)出(chū)一定的韧(rèn)性。未来随着(zhe)经济下行(xíng)压力(lì)不(bù)断(duàn)上升(shēng)，市场预期下半年美(měi)国GDP将出现负增(zēng)长(zhǎng)。“总(zǒng)体上在风(fēng)险和衰退的共(gòng)同影响(xiǎng)下，美(měi)债(zhài)收(shōu)益率和美元指数(shù)将持续承(chéng)压，避(bì)险需(xū)求(qiú)提振下，贵金(jīn)属价格有望再创历史新高，长线可维(wéi)持逢低买入配置思(sī)路(lù)，短(duǎn)线则可买入黄金和白银虚值(zhí)看涨期(qī)权(quán)把(bǎ)握突破行情(qíng)。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需(xū)数(shù)据来(lái)看(kàn)，黄金的需求实际上(shàng)是(shì)明(míng)显下降的(de)。世界黄金协(xié)会公布的数(shù)据显示，今年第一季度剔除场外交易的全球黄金需求下降13％至(zhì)1081吨，虽然各国央行和中国消费者需求(qiú)较(jiào)高，但(dàn)其余投(tóu)资者购买量的减少抵消了这(zhè)一增长。其中对黄金价格其关键(jiàn)作用的黄金(jīn)投资需在一季度(dù)同比下降(jiàng)50％左右，较(jiào)去年四(sì)季度(dù)有所增长，大(dà)约为273.74吨，去年(nián)同期高达558.41吨。其中，实物金条和硬(yìng)币方面的黄金需求为302.41吨，高于(yú)去年(nián)同(tóng)期的287.74吨，但(dàn)低于(yú)去(qù)年四季度(dù)的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨(dūn)，去(qù)年同期高达270.67吨。白银(yín)方(fāng)面，由于(yú)美国经济指标耐用品订(dìng)单等指标(biāo)走弱，商品属性更强的白(bái)银(yín)因需求受(shòu)经(jīng)济下行拖累而涨幅受限(xiàn)。因此，金银(yín)比价大概率继续攀升。世(shì)界白银协会预计2023年(nián)白银(yín)实物(wù)消费较2022年下(xià)降(jiàng)16％。

　　之前美联储加息25个基点在议(yì)息前已(yǐ)经被充(chōng)分计提，议息前的(de)谨慎(shèn)转(zhuǎn)变为议息后的乐观，因(yīn)此黄金市场(chǎng)一度表(biǎo)现为(wèi)极为乐观(guān)，伦敦现货黄(huáng)金(jīn)甚至创出(chū)了历史新高。

　　“目(mù)前欧(ōu)美央行加息靴子落(luò)地(dì)，且银行业风险仍在蔓(màn)延，避险情绪提振贵金属价格。此外，随(suí)着经(jīng)济走弱预期升(shēng)温，预计美联(lián)储下半年(nián)大(dà)概率暂停加息(xī)并将进入(rù)降(jiàng)息周期(qī)，实际利率或将继续下行(xíng)，贵金属中长期(qī)仍(réng)具有较高配置(zhì)价(jià)值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言，市场寄希望(wàng)于美联储最后一(yī)次加息落地(dì)然后(hòu)转(zhuǎn)降息预期，从(cóng)而刺激价格继续高走，从这(zhè)个角度(dù)考虑黄金确实存在恢复上(shàng)行趋势(shì)的可能性。但当前美通胀仍在高位(wèi)，美联储货币(bì)紧缩(suō)动作并(bìng)没有(yǒu)结(jié)束(shù)，官员(yuán)们的讲话仍偏(piān)鹰派，5％的(de)利率(lǜ)可能会维系较长一段时(shí)间，且高利率环(huán)境到底会对经(jīng)济和金融市场产(chǎn)生怎样的(de)影响也未可知，因此在当(dāng)前看(kàn)多(duō)观点出奇一致，且(qiě)海外看多头(tóu)寸比(bǐ)较(jiào)拥(yōng)挤的情况下，对待金价节节攀高的(de)观(guān)点谨慎为上。

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