国内“五(wǔ)一”假期来了，但(dàn)海外市(shì)场风险依(yī)旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后，美联储也(yě)将(jiāng)召开5月议息会议，市场(chǎng)普遍预期(qī)将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第(dì)一共和(hé)银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一共(gòng)和银行的股价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多次(cì)触发停(tíng)牌(pái)，原(yuán)因是(shì)达(dá)成(chéng)救助协议以维持该银(yín)行运营的希(xī)望在变(biàn)得渺茫。该股今年已下(xià)跌90％以上。消息人士(shì)称，该银行(xíng)很有可(kě)能会被美国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共(gòng)和银行公布其第(dì)一季(jì)度存款下(xià)降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股(gǔ)价在(zài)接(jiē)下(xià)来的两(liǎng)天内下跌(diē)超(chāo)过60％，创下历史新低(dī)。目前包括来自美国联邦储蓄保险公司、财政(zhèng)部和美联储的官员正在与其(qí)他银行进行协调(diào)会议(yì)，为第一共和银行制定(dìng)救助计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范(fàn)围加强银行规管

　　在当地时(shí)间(jiān)4月28日(rì)公布的内部审查(chá)报告中，美(měi)联储承(chéng)认(rèn)，对于上月(yuè)硅谷银(yín)行的(de)倒闭案，美(měi)联储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源于该(gāi)行自(zì)身风险管(guǎn)理薄弱，也和美联储的审(shěn)查(chá)督导行动(dòng)拖(tuō)沓有关(guān)。

　　美联储认为(wèi)，银行业审查(chá)员(yuán)却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝未(wèi)能(néng)采取有力行动解决硅(guī)谷银(yín)行越来越多(duō)的问题(tí)。美联储(chǔ)负责金(jīn)融业监管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报告(gào)中称(chēng)，审(shěn)查员未能(néng)充(chōng)分认(rèn)识到(dào)，随(suí)着硅谷银行的(de)规模扩大、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击。他们(men)的确(què)发现了风险却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝，却没有采取足够的措施，保(bǎo)证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总(zǒng)结硅谷(gǔ)银行倒闭有四大成因，其(qí)中三点都(dōu)和美联储监管不力有关。他(tā)说，美联储(chǔ)监管者的错误部分源(yuán)于，特(tè)朗普执政时的金融业改革普遍放松(sōng)了对中(zhōng)等银(yín)行(xíng)的规管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储(chǔ)的文(wén)化(huà)转变(biàn)似乎导致联储的监管变得(dé)更宽松。这些变(biàn)化(huà)体现在降低标准、增加(jiā)复杂性(xìng)，以及监管方(fāng)式不够(gòu)自信果断(duàn)，它(tā)们阻碍了有效的监(jiān)管(guǎn)。

　　美联储认为(wèi)，其银(yín)行业(yè)审查员已经确定了硅(guī)谷银行存(cún)在导(dǎo)致其倒闭的(de)一大问题——利(lì)率相关风险，但(dàn)美联储自身的流(liú)程“过于(yú)审(shěn)慎”，侧重在采取行动以前累积过多(duō)的(de)证据(jù)。

　　美联储(chǔ)的数据显(xiǎn)示，截至(zhì)倒闭时，硅(guī)谷银行收(shōu)到31项监管机构(gòu)的公开(kāi)审查报告或(huò)警(jǐng)告，数量是其他银(yín)行的三倍。报告(gào)称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了范围更广的(de)问题，比(bǐ)如(rú)该行多年来一(yī)直突破内部风险限(xiàn)制(zhì)，其采用的流(liú)动性(xìng)指标(biāo)却(què)显示(shì)，存款基础(chǔ)稳定，其利率相关(guān)风险还被评为令人(rén)满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美(měi)联储(chǔ)将重新审查，适(shì)用(yòng)于(yú)资产超过千亿美元银行的(de)一系列规定，包括压力测(cè)试和流动性要求，将重新评估(gū)，怎样监督和监管(guǎn)一家银(yín)行对(duì)利率(lǜ)流动性风(fēng)险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭表(biǎo)明，需要(yào)对范围更广泛的银行强化适用的标准，联储应考(kǎo)虑，让更大范(fàn)围的银行适用(yòng)标准和的(de)流(liú)动性规(guī)定(dìng)。他呼(hū)吁，重(zhòng)新评估，对(duì)于超过25万美(měi)元联邦保险上限(xiàn)的银行存款，监管方(fāng)的(de)处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联(lián)储(chǔ)应要求更广泛(fàn)的银行考虑到可出(chū)售(shòu)证券的(de)未实现损(sǔn)益，以便让银行的资本要(yào)求更好地匹(pǐ)配其财(cái)务(wù)状况和风险。他(tā)暗(àn)示(shì)，对资本规划和风险管(guǎn)理(lǐ)不足(zú)的公司，美(měi)联储可能增加资本(běn)或流(liú)动性(xìng)的要(y却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝ào)求，或(huò)者限制股(gǔ)票回购、股息支付或高(gāo)管(guǎn)薪(xīn)酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内(nèi)华达(dá)州和(hé)佛罗(luó)里达州重大灾难声(shēng)明

　　据央视(shì)新闻消(xiāo)息，根(gēn)据美国白(bái)宫当地时间(jiān)4月28日的(de)声明，美国(guó)总(zǒng)统拜登批准内华达州重大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期间(jiān)受冬季(jì)风暴(bào)影响的地区提(tí)供联邦(bāng)援助。

　　此外(wài)，拜(bài)登还(hái)于27日晚批准佛罗里达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明，他下令为4月12日至(zhì)4月14日期间(jiān)受严重风暴影响的地区提供联(lián)邦援助(zhù)。

　　联邦援助(zhù)资金可在成本分担的基(jī)础上提供给州政府和符合条件的地方政府以及某些(xiē)私(sī)人非营利(lì)组织(zhī)，用于受灾害影响地区的应急和(hé)修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就乌(wū)克(kè)兰农产(chǎn)品相关事宜达(dá)成原则性协议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地时间(jiān)28日，欧盟委员会执行副(fù)主(zhǔ)席(xí)东布罗夫斯基(jī)斯对外宣布，欧委会已与保加(jiā)利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和(hé)斯洛伐克就乌克兰(lán)农(nóng)产品(pǐn)相(xiāng)关事宜达成原(yuán)则(zé)性(xìng)协议(yì)。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采取行动解决欧盟(méng)成员(yuán)国和乌(wū)克兰(lán)农(nóng)民(mín)的担忧。具(jù)体措施包括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回针对乌农产品的(de)单边措(cuò)施。从(cóng)欧(ōu)盟(méng)层面对小(xiǎo)麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品实(shí)施保障措施。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧元的一(yī)揽(lǎn)子(zi)支持。此外，欧盟将继续推进(jìn)包括葵花籽(zǐ)油等(děng)产品的倾销调查。欧盟将进一步(bù)确保乌克兰(lán)农产品通(tōng)过欧(ōu)盟通道出(chū)口到其(qí)他国家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续放缓(huǎn)，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务部最新公布(bù)的数据显(xiǎn)示，美(měi)国3月核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比(bǐ)上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时(shí)美国(guó)3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)是美联储青睐的通胀指标之一。此(cǐ)次公布(bù)的数据再度印证了美(měi)国通胀的居高不下，这加大了美联储5月再次加息的可能性(xìng)。报告公布后(hòu)，美国短期利(lì)率期货小幅下(xià)跌，反映出5月(yuè)份(fèn)加息25BP的可(kě)能性约(yuē)为90％。

　　就在此前(qián)一天(tiān)，美(měi)国商务部公布(bù)的一季度美国宏(hóng)观经济数据(jù)显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大(dà)幅不及市(shì)场(chǎng)预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放缓。而(ér)同(tóng)日(rì)公布的(de)一(yī)季度核心(xīn)PCE物价(jià)指数年化环比(bǐ)初值升(shēng)至4.9％，超(chāo)出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分析师(shī)张晨向期货日报记者表示，上述数据显示出(chū)美国经济(jì)放缓但通胀水平依旧(jiù)高企的滞胀特征。不(bù)过，从美(měi)国GDP折年数同比数据来看，他认为(wèi)一季度1.6％的增(zēng)速较(jiào)去年四季(jì)度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖，显示出美(měi)国经济虽有(yǒu)放缓，但(dàn)韧(rèn)性尚(shàng)存。

　　“一季度(dù)美国GDP数(shù)据超预期放(fàng)缓，坐(zuò)实了市场对(duì)于美国经济衰退的忧虑(lǜ)，再(zài)加上目前欧美银行信用危机的尾部效应持续存(cún)在，金融(róng)不稳(wěn)定叠(dié)加(jiā)经济景气下滑，一定(dìng)程(chéng)度(dù)上(shàng)削弱了美联储货(huò)币政(zhèng)策的紧缩预期，同时增加(jiā)了下半(bàn)年(nián)美联储降(jiàng)息的预期。”中信建投期(qī)货宏(hóng)观贵金属分析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于反映(yìng)核心(xīn)个人消(xiāo)费支出在内的一季度PCE通胀数(shù)据持续上升，再加上周五晚(wǎn)间公布的(de)3月核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储5月(yuè)份加息基本不存在悬念，此次(cì)GDP数据更多影响的(de)是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉”，此(cǐ)次会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析师(shī)吴梓杰(jié)认为，当前(qián)美联储货币(bì)政策面(miàn)临抑制(zhì)通胀(zhàng)以及(jí)宏观(guān)审(shěn)慎两难(nán)的抉择。随(suí)着(zhe)此(cǐ)前银(yín)行(xíng)业危机的爆发以(yǐ)及(jí)一季度经济的回落，美国当前(qián)经济的脆(cuì)弱性以及下行压力已经持续增加，但是一季(jì)度核(hé)心PCE同样大幅超过预期，显(xiǎn)示出核心通(tōng)胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联(lián)储来(lái)说，这(zhè)意味着(zhe)进行政策选择时不得(dé)不更加(jiā)慎重。”吴梓杰(jié)预计，美(měi)联储5月大概率将会保持(chí)加息25BP的节(jié)奏，但在记(jì)者会上鲍威尔表态或将更(gèng)加注(zhù)重安抚市场情绪，强调对(duì)宏观风(fēng)险的把(bǎ)控(kòng)，且(qiě)对(duì)未来加息(xī)的态度或(huò)将(jiāng)更加谨慎。

　　张(zhāng)晨(chén)认(rèn)为，目前(qián)市(shì)场已经对美(měi)联(lián)储5月加息25BP作出了(le)充(chōng)分(fēn)的计价。鉴(jiàn)于此次会议并无(wú)最新(xīn)点阵(zhèn)图和(hé)经济展望公布，因此会(huì)议重点在于利率决议声明及鲍(bào)威(wēi)尔的会后发言两方(fāng)面。其中(zhōng)，在决(jué)议声明方面，可(kě)重点(diǎn)观察措辞调(diào)整(zhěng)变化情况，特别是能(néng)否(fǒu)出现(xiàn)“停止加息(xī)”相关暗示(shì)。而在会后的(de)新闻(wén)发布(bù)会(huì)上，需要(yào)重点(diǎn)关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币政策以及银行(xíng)业(yè)危机引发的信贷收缩等方面(miàn)的观(guān)点论述。特别是如果(guǒ)出现“停止加息”等明(míng)显鸽派暗示，则无论对(duì)于商(shāng)品(pǐn)市场还是权益市(shì)场而言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会议需要关注三个方面：一是考虑到(dào)通胀的顽固性，美联储(chǔ)是否会透露其(qí)愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储对于(yú)目(mù)前(qián)金融以及(jí)经济风(fēng)险的判断，到底是(shì)短期(qī)风险还是长期风(fēng)险(xiǎn)；三(sān)是(shì)美联储未来的货(huò)币政策预期，比如是否(fǒu)透(tòu)露下半(bàn)年(nián)将降息或者不(bù)降息。

　　他认(rèn)为，如(rú)果美(měi)联储依(yī)然偏鹰派(pài)，则预期风险资产(chǎn)将(jiāng)继续回调，美债利率曲(qū)线会加深倒挂(guà)的程度，对市场而言偏负面；如(rú)果美联(lián)储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上(shàng)升，美元指(zhǐ)数预计(jì)显著下行，贵金属(shǔ)将(jiāng)领涨(zhǎng)资(zī)产。

　　吴梓杰(jié)表示，由(yóu)于当(dāng)前市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息结果不会引起市场较大波(bō)动，但(dàn)是(shì)对于(yú)6月及(jí)以后(hòu)偏鹰的政策预期(qī)交易依旧不足。因此(cǐ)，他认(rèn)为本次(cì)会议(yì)上(shàng)需要重点关注美联储声明以及(jí)鲍威尔在(zài)记者会(huì)上对未(wèi)来(lái)政策路径的(de)展(zhǎn)望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月(yuè)仍将(jiāng)加息的倾向，则市场或将(jiāng)面(miàn)临较大的(de)冲击，相关风险资产有意外(wài)下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场面临涨(zhǎng)跌(diē)两(liǎng)难局(jú)面

　　近期(qī)美元指数持稳，贵金属(shǔ)行情则表(biǎo)现(xiàn)乏力。张(zhāng)晨(chén)认为，4月以来(lái)，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱(ruò)，市场对于美联储货币政(zhèng)策(cè)迅速(sù)转向(xiàng)的(de)乐观(guān)预期出现一定修正(zhèng)，贵(guì)金属市场出现高位振荡(dàng)调(diào)整，但总(zǒng)体(tǐ)回(huí)调(diào)幅度有限(xiàn)。

　　当下来看(kàn)，他认为(wèi)贵金属(shǔ)市场在利多、利空因素间来(lái)回拉(lā)扯。利多(duō)因素(sù)方(fāng)面，美联储加息(xī)临近尾声，对贵金属价格的(de)压制边(biān)际(jì)减弱。同时，美(měi)国经济前(qián)景黯淡，债务上(shàng)限悬而未(wèi)决(jué)以及银行业风险(xiǎn)事件(jiàn)余(yú)波反复，不断激发市场避险(xiǎn)情绪。从更为宏观(guān)的(de)角度来看，全球(qiú)“去美元(yuán)化”方(fāng)兴未艾，各国央行强(qiáng)化(huà)黄金资产(chǎn)储备功能，使(shǐ)得央行“购金潮”经久不息(xī)。上述种种(zhǒng)因(yīn)素均对贵金属价格(gé)形(xíng)成支撑。

　　而利空因(yīn)素主要是，市场和(hé)美联储对于后续货币(bì)政策之间的预期差，以及(jí)美国经济层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热(rè)态势有(yǒu)所缓和(hé)，但(dàn)无论是(shì)新增非农就(jiù)业人(rén)数还(hái)是失业率指标，还(hái)远未触及(jí)经济衰退以及美联(lián)储货币政策(cè)转向的阈值区(qū)间(jiān)，这极有(yǒu)可能造成通胀回(huí)归(guī)波(bō)折反复，进而(ér)引发美联储货(huò)币政策前景(jǐng)预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落(luò)地后的一段时间内，市场仍(réng)然(rán)会延(yán)续上述的修正走势(shì)，美联(lián)储还需在(zài)更(gèng)多数据(jù)指(zhǐ)引以及银行风险(xiǎn)事件落地后，再相(xiāng)机(jī)作出政策调整，而在此之前(qián)预计仍会延续当前“走一(yī)步(bù)看一步”的决策思(sī)路。而(ér)市场对于(yú)年内降(jiàng)息的乐观预期(qī)的修正空间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前(qián)贵金属市(shì)场的逻辑有两条主线：一是美国经济是否会陷入衰(shuāi)退(tuì)，二是全(quán)球贸易结算体系下美元的趋势压力。“过(guò)去20年，贵金属价格(gé)主要(yào)锚定的是美债实际利(lì)率的变化，但(dàn)是最(zuì)近这种联(lián)系(xì)正(zhèng)在脱钩，央行购金(jīn)以及美元结算体(tǐ)系的变化使(shǐ)得贵金属获得了越来越多的金融溢(yì)价(jià)。”整体(tǐ)来看，他认为目前(qián)贵金属多头(tóu)驱动的逻辑还没结束，且近期的(de)表现(xiàn)也是易涨难跌。从资产(chǎn)配置(zhì)的角度来看，仍推荐(jiàn)将贵金(jīn)属作为多头配置(zhì)。

　　“当前(qián)贵金属市场(chǎng)已经表现出了(le)一定程(chéng)度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美国(guó)经济下行以(yǐ)及(jí)欧美银行业风险带来的避险情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方(fāng)面，美(měi)国通胀高位带(dài)来的加息预(yù)测，未(wèi)能对贵金属形(xíng)成(chéng)有力的回落压力。因(yīn)此，他预计贵金(jīn)属市(shì)场整体仍以高位振荡为主(zhǔ)，在基准假设(shè)下，贵金属交易主线(xiàn)将回归通胀(zhàng)逻辑(jí)。他认为，当前市场对(duì)于美联(lián)储降息的(de)预期仍大幅(fú)领先美联储的官方预期(qī)，预计在(zài)高(gāo)通胀(zhàng)压力下，市(shì)场对降息(xī)预期的修正或将带来(lái)金银(yín)价(jià)格的进一步回调(diào)。

　　市场人士(shì)提示(shì)，随着国内(nèi)“五(wǔ)一”长(zhǎng)假开启(qǐ)，还须警惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观市场关键(jiàn)数据(jù)较多，导致(zhì)市(shì)场情(qíng)绪波(bō)澜起伏(fú)，同时基本(běn)面因(yīn)素也多空交织，海外(wài)市(shì)场容易(yì)出现巨幅波动。同(tóng)时，国(guó)内“五一”假期结(jié)束后，市场将直(zhí)面美(měi)联储5月利率决议落地(dì)，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联(lián)储议(yì)息会议等重要事件，加之银行业(yè)危机及(jí)债务上限(xiàn)问题悬(xuán)而未决，投资者(zhě)要(yào)防止过分押(yā)注(zhù)引发的风险。假期后可关(guān)注贵金属(shǔ)回落企稳情况，可以逢低布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国内“五一(yī)”假期恰逢海外美联储会议这(zhè)一关(guān)键时间(jiān)节点，投资者若保留头寸过节，则要保持头寸有足够安(ān)全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表示，节后(hòu)贵金属或将迎来更加明确的方向性行(xíng)情，可(kě)根(gēn)据美联储议(yì)息(xī)会议(yì)给出的指引，对贵金属进(jìn)行相应布局。

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