4月(yuè)中国宏观数据预(yù)览

　　1）工(gōng)业：工业哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗(yè)生产及物流景气度环(huán)比(bǐ)有(yǒu)所回(huí)落，但低基数效应(yīng)提振(zhèn)4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计(jì)4月社(shè)会(huì)消费品零售总额(é)同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去(qù)年4月低基数影响。

　　3）投资：同样(yàng)受低(dī)基数提(tí)振(zhèn)，预计当月(yuè)总(zǒng)投资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门(mén)看(kàn)，4月(yuè)基建投资可能(néng)高位上行(xíng)至11％左右，制(zhì)造业投资回升至9％，房地产投(tóu)资降幅略有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食(shí)品(pǐn)价格持(chí)续回落但核心(x哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗īn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去(qù)年高基数及海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低基数下(xià)、预(yù)计4月名义出口增速可能录得(dé)10％、较3月小幅(fú)回落，而进口(kǒu)降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差(chà)可能录(lù)得(dé)880亿美元(yuán)左右。出口价格指数(shù)或(huò)有所下(xià)行，但低基(jī)数(shù)及外贸需求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)可(kě)能支(zhī)撑出口增速维持(chí)高(gāo)位(wèi)。

　　6）货币财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较(jiào)高(gāo)增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收(shōu)窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏观(guān)数据预览

　　工业(yè)：工业生产及物(wù)流景(jǐng)气度环(huán)比有所回落，但低基数(shù)效应提振4月(yuè)工(gōng)业生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游工业开工率(lǜ)总(zǒng)体持稳：焦(jiāo)化开工(gōng)率环比上行(xíng)3个百分点、高炉开(kāi)工率(lǜ)环比回升2个百分点。但4月(yuè)制造业PMI较3月下(xià)行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流(liú)指数环比有所下(xià)滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物(wù)流指数较3月均值环(huán)比下行7％，较21年同(tóng)期降幅(fú)亦(yì)从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公共物流园区吞吐(tǔ)指数(shù)环比走弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月(yuè)的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来看，工(gōng)业生产景气度环比有所(suǒ)下行，但受去年同期低基数提振同(tóng)比(bǐ)有所上行，尤其是汽车、电子、机械电子等受疫(yì)情影(yǐng)响较大的(de)工业生(shēng)产可能上行较为明显。

　　社零：预计(jì)4月社会消费(fèi)品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要(yào)受去年4月低基数(shù)影响。4月居(jū)民出(chū)行及(jí)消费(fèi)活跃度仍(réng)在高位，4月 18 城(chéng)地铁(tiě)客运量较(jiào) 2021 年同(tóng)期上行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影票房较3月均值环(huán)比上(shàng)行21.6％，但仍(réng)低于2021年同期10.6％。此外(wài)，受各品牌出(chū)台降价政策及车展(zhǎn)等线下活(huó)动拉动(dòng)，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售销量较(jiào)2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一假(jiǎ)期居(jū)民此前(qián)受抑制的旅游需(xū)求得(dé)到集中释放，国内旅游出行人数及总(zǒng)收(shōu)入均(jūn)超过2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅(lǚ)游消费恢复至2019年的85％，显示“伤(shāng)疤效应”下(xià)居(jū)民(mín)消费倾(qīng)向尚未修复(fù)至疫(yì)情前水平（参考(kǎo)2023年(nián)5月4日发表的《快评：五一假期消(xiāo)费数据的(de)三(sān)个亮点(diǎn)》）。

　　投资(zī)：同(tóng)样受低基数提振，预计当月总投资同比小幅(fú)上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至(zhì)11％左右，制(zhì)造业投资(zī)回(huí)升(shēng)至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。高频数据显示(shì)4月以来地产需(xū)求较3月有所走(zǒu)弱，房(fáng)建开(kāi)工节(jié)奏(zòu)也有所放缓。4月30大中城市销售面积较2021年(nián)同期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城(chéng)二手房销售面积较(jiào)2021年同期(qī)上(shàng)行5.4％，较3月的(de)12％同(tóng)样下行；土(tǔ)地成交方(fāng)面，4月百城土地成交(jiāo)面积较(jiào)2022年同期同比回(huí)落17.6％。建筑开工节奏(zòu)有所放缓，玻璃库存持续下行，截(jié)至(zhì)4月28日玻璃库存(cún)较3月同期下(xià)行24.2％，同时水泥(ní)开(kāi)工率(lǜ)/建筑钢材成交量环(huán)比较3月同期分别下(xià)行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将重点关(guān)注(zhù)：1）地(dì)产民企拿地及(jí)在(zài)手(shǒu)资金情(qíng)况(kuàng)能否回暖，地产新开(kāi)工能否回升；2）地产销售动能能否再(zài)度(dù)上(shàng)行。基建端，4月地方(fāng)新增专项债(zhài)净发行3351亿(yì)元(yuán)，对(duì)比3月(yuè)的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期(qī)的1368亿元，可能支(zhī)撑低基数下(xià)基建投资继(jì)续上(shàng)行。

　　通胀：食(shí)品价(jià)格持续回(huí)落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去(qù)年高(gāo)基数及海外经(jīng)济动(dòng)能(néng)减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右。内需环(huán)比回落拖累食品(pǐn)价格下行：4月农产品批发(fā)价格200指数较3月31日(rì)下行(xíng)3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦(mài)批发价(jià)分(fēn)别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价(jià)格(gé)小幅上(shàng)行，核(hé)心CPI仍(réng)有韧(rèn)性：义乌中国(guó)小商(shāng)品(pǐn)总价格指数较(jiào)3月(yuè)上行(xíng)0.2％，其中服(fú)装服饰类持平，箱包(bāo)/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能继续(xù)下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数总体较高；另一方(fāng)面，海外经(jīng)济动能继(jì)续减(jiǎn)弱且内需仍待恢复，工(gōng)业品价格同比继续回落(luò)：受OPEC减产提振(zhèn)，4月(yuè)原油价格(gé)较3月环比(bǐ)上行6.3％；中国(guó)大(dà)宗商品价(jià)格总指数环(huán)比上(shàng)行0.4％，但(dàn)矿(kuàng)产及金属价格走弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预(yù)计4月(yuè)名义出口增(zēng)速(sù)可能录得10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降幅扩(kuò)张至(zhì)3％，贸易(yì)顺差可能(néng)录得(dé)880亿(yì)美元左右。出口价格指(zhǐ)数或有所(suǒ)下行，但低基(jī)数及外贸需求回暖可能支(zhī)撑出口(kǒu)增速(sù)维持(chí)高位：4月1-30日，华(huá)泰(tài)出口需(xū)求日度(dù)指数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同比增(zēng)长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月(yuè)（美元计）出口额增(zēng)长14.8％，4月出(chū)口额增长有望保持高速(sù)（参见(jiàn)2023年(nián)5月4日发表的《4月(yuè)出口(kǒu)或(huò)保持较高增长》）。此(cǐ)外，我国和亚(yà)太、非(fēi)洲、甚至拉美的一体(tǐ)化产业链、需求链(liàn)的格局不(bù)断优化，出口增(zēng)长韧性可能超(chāo)预期（参见《中国(guó)出口产业(yè)链的(de)升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外(wài)，M2预(yù)计保持较高增(zēng)速，M1增长有望(wàng)继续(xù)回(huí)升(shēng)——M1-M2剪刀差可(kě)能(néng)收窄。预计(jì)4月(yuè)新增人民币贷款约(yuē)1.37万亿元，一方(fāng)面，企业中(zhōng)长期贷款延续年初至今的(de)较强势头、购房需(xū)求回升背景(jǐng)下房贷/居(jū)民贷款(kuǎn)需求有望继(jì)续(xù)企(qǐ)稳(wěn)回升，政策性银(yín)行金融工具继(jì)续带动基建投资(zī)和企业中(zhōng)长期贷款增长(zhǎng)，信贷周期(qī)或(huò)继续保(bǎo)持(chí)强(qiáng)势。信贷推动(dòng)下(xià)，社(shè)融同比(bǐ)增(zēng)速或(huò)上(shàng)行至10.6％左右，而(ér)企(qǐ)业(yè)债(zhài)、股权及政府债融资较去(qù)年同期略有走(zǒu)弱。财政方面，去年留抵退税低基数下，财政(zhèng)收入(rù)增长(zhǎng)有(yǒu)望回升；财(cái)政支出、尤其民(mín)生和基建相关支出有望保持较(jiào)快(kuài)增长——预计政策性(xìng)银行金(jīn)融工具仍是(shì)近期准财政的主要发力(lì)渠道。

　　风险提示：消费(fèi)复苏(sū)不及预期、稳地产(chǎn)政(zhèng)策不及预期(qī)。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自2023年5月(yuè)5日发表的《增长动能环比(bǐ)走弱、低基数效应凸显》

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