财联社6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的淡(dàn)旺季(jì)特征，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是(shì)啤酒企业(yè)的“兵家必争之地(dì)”，而年(nián)内火爆(bào)的(de)淄博(bó)烧烤一定程度(dù)上助力啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是(shì)值得(dé)投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿元。但包括百威(wēi)亚太(tài)、兰州(zhōu)黄河(hé)和(hé)西藏发(fā)展在(zài)内的(de)外资(zī)系啤酒公司基本面(miàn)仍(réng)然堪(kān)忧(yōu)，业绩下滑(huá)或亏(kuī)损，本土与外资两大阵(zhèn)营(yíng)的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民生(shēng)证券王言海(hǎi)5月(yuè)8日发布(bù)的研报指出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳(wěn)增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去(qù)，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本(běn)压力边际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相比去年(nián)同期明显提(tí)速(sù)。国盛(shèng)证(zhèng)券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的(de)一年。

　　外(wài)资(zī)啤酒在中国(guó)市(shì)场颓(tuí)势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华(huá)润啤(pí)酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶(jiē)段(duàn)低点迄今股(gǔ)价(jià)累(lèi)计最大涨公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗幅(fú)分别达(dá)159%和(hé)187%，前者(zhě)目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤(pí)酒股价同期累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄(qì)今重(zhòng)庆啤酒股价跌(diē)近六(liù)成，珠江啤酒则(zé)跌(diē)超(chāo)三成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代中(zhōng)国实施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北(běi)京的燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝(lán)剑(jiàn)、桂林(lín)的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每(měi)座城市都(dōu)拥有自己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年(nián)，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山(shān)山4月24日(rì)发布的(de)研(yán)报罗列(liè)五(wǔ)大巨头的(de)具体市场(chǎng)份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威英博(bó)子(zi)公司(sī)）、燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市占率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业(yè)CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提(tí)升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有望进一步提升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不(bù)变(biàn)，经过(guò)一段时间的此消彼长，持续多年的(de)“五强争霸(bà)”格局(jú)，将演(yǎn)变为“一超多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得(dé)注意的是(shì)，这几年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营(yíng)业(yè)利润增长将低(dī)于去年的水(shuǐ)平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯(wéi)一平(píng)台(tái)，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销售(shòu)权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行(xíng)业(yè)的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化(huà)。此前(qián)多年，高端啤酒市(shì)场主要(yào)由外资(zī)啤(pí)酒百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来(lái)，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大的华润雪花(huā)啤酒为(wèi)例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子(zi)，现在(zài)已经很难见到了(le)，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤(pí)大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对上游(yóu)成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要(yào)材(cái)料；下游终端(duān)议价能力较(jiào)强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化转型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景(jǐng)恢(huī)复(fù)将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化(huà)进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于成本(běn)催(cuī)生(shēng)普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次(cì)、企业参与数量高(gāo)增，提价区域(yù)由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价(jià)提(tí)升(shēng)0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷(fēn)纷推出(chū)千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出(chū)“百年(nián)之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年(nián)推(tuī)出(chū)价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛(dǎo)啤酒布(bù)局丰富，产品(pǐn)价(jià)位最高，均(jūn)价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端(duān)化势能锐不可(kě)当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升中档崂山(shān)品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高(gāo)端产(chǎn)品放量，带动整体(tǐ)产品结(jié)构持续升级(jí)。随着(zhe)23年(nián)现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数(shù)效应(yīng)，预计公司全年业(yè)绩将(jiāng)维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收(shōu)购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正(zhèng)式完(wán)成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗xià)拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜(bǎng)单(dān)。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高(gāo)端市场。华鑫(xīn)证券(quàn)指出，华润啤酒高端及超(chāo)高(gāo)端产(chǎn)品仅占其(qí)收入(rù)占(zhàn)比17%，而经济型（5元(yuán)以下(xià)）产品(pǐn)收入占比达(dá)47%，表明(míng)目前市场更加(jiā)认可、熟(shú)悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认(rèn)知度或接受度相对(duì)偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩(shuǎi)开不(bù)说(shuō)，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年(nián)业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高(gāo)增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤(pí)酒突破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零(líng)售业态的落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日研报指出，渠(qú)道(dào)反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同增(zēng)约50%，公司(sī)借(jiè)助(zhù)U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场(chǎng)，推(tuī)动整体销量同(tóng)增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革红利(lì)释放正处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成(chéng)本优化之(zhī)下，公(gōng)司业绩(jì)弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析(xī)人(rén)士指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市(shì)场，拥有(yǒu)巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目(mù)前行业格局未定，企业(yè)拥有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势(shì)，产品风(fēng)味及(jí)应用场景布局(jú)多(duō)元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长期(qī)可持续发展(zhǎn)潜力，并(bìng)有望成为行业(yè)新(xīn)引领(lǐng)者。

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