核(hé)心观点:在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略有望以其(qí)确定的股息收入和较高的安(ān)全(quán)边际为投资者提(tí)供不(bù)错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板块将(jiāng)成(chéng)为高股(gǔ)息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为(wèi)投资要(yào)素，选择(zé)股息(xī)率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一(yī)方(fāng)面意味(wèi)着公司(sī)有较高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以(yǐ)获得较高的股利收入(rù)作为绝对收(shōu)益(yì)，另一(yī)方面意味着公司估(gū)值较低，因此(cǐ)具(jù)备一定的(de)安全边际，而且投资的(de)成本(běn)相对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高(gāo)股息策(cè)夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字略的(de)安全性较(jiào)高，在市场下(xià)行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当(dāng)前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍(réng)然有较(jiào)大的不确定(dìng)性；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前(qián)可投(tóu)资(zī)的资(zī)产不多(duō)，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代表的(de)高股息策略(lüè)有望取(qǔ)得相(xiāng)对不(bù)错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的(de)收(shōu)益就需要满足以下几(jǐ)个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端需要(yào)有一贯较(jiào)高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就(jiù)是行业(yè)基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安(ān)全边际比(bǐ)较高(gāo)，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性(xìng)，股价有进一步提(tí)升(shēng)的(de)可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字上条件：1）上市银行过去三(sān)年(nián)的现金分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其次是股份(fèn)行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看(kàn)，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定价的情况下能(néng)够保持正增殊为不(bù)易。上(shàng)市(shì)银行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高(gāo)于营收(shōu)，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠共同(tóng)贡献利润释(shì)放。预计随着大行重定价的压力(lì)过去以及(jí)二三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行(xíng)和(hé)理财(cái)资金赎回的趋缓也(yě)会使(shǐ)得负债成本有望进(jìn)一步下行，净(jìng)息(xī)差预计(jì)会在下半(bàn)年提升。资产(chǎn)质量方(fāng)面(miàn)银行板块处于历(lì)史(shǐ)较(jiào)优水平，上市银(yín)行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处(chù)在(zài)2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中最(zuì)低的。而从2010年到(dào)现在的历史(shǐ)数(shù)据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行板块的配置(zhì)安全边(biān)际和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分(fēn)母也保证了其比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银(yín)行(xíng)板块(kuài)作为“国(guó)资含量”比较(jiào)高的板块，从去(qù)年底开始监管(guǎn)开始提出中特估(gū)后有比较(jiào)不错(cuò)的表现，国(guó)资(zī)持股比例(lì)和(hé)今(jīn)夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字年(nián)以(yǐ)来的涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中特估有望为投资者带来(lái)除稳定股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下(xià)滑超预(yù)期，经济(jì)恢复(fù)不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研(yán)究所(suǒ)研究(jiū)报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢(yì)价(jià)》

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