近日，国(guó)内上市交易的4只公募商品期(qī)货基金陆续公布了(le)一季报。在一(yī)季度商品美国管得了比尔盖茨吗(pǐn)市场(chǎng)整体下跌的背景(jǐng)下，4只公募商品期货基金(jīn)也表(biǎo)现不(bù)佳，仅建(jiàn)信(xìn)能源化工期(qī)货ETF利(lì)润为正。值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额在报(bào)告(gào)期(qī)内增加4.30亿(yì)份，增幅(fú)近三成，备受投(tóu)资者青(qīng)睐。

　　具(jù)体来看，已实现收(shōu)益(yì)和利润(rùn)方面，一季度，建信能源(yuán)化(huà)工(gōng)期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银(yín)期货(huò)LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利(lì)润-796.75万元；大成有色(sè)金属期货ETF已实现(xiàn)收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区(qū)别？4只(zhǐ)公募(mù)商品期货基金在一(yī)季报中均提及，本期已实现(xiàn)收益指基金(jīn)本期利息收入、投资收益、其他(tā)收(shōu)入（不(bù)含(hán)公允价值(zhí)变动收(shōu)益）扣除相(xiāng)关费用和信(xìn)用减值(zhí)损(sǔn)失后的余额，本(běn)期利润为(wèi)本期已实现收(shōu)益加上(shàng)本期公(gōng)允价值变动收益。

　　期末(mò)基金资产净(jìng)值方面，截至3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF资产净值超过10亿元，达到(dào)14.36亿(yì)元，华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF、建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF资(zī)产净值分别为5.53美国管得了比尔盖茨吗亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金(jīn)份额净值方面(miàn)，华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报(bào)告期内，仅(jǐn)建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF实现正增长(zhǎng)，净(jìng)值增(zēng)长率(lǜ)为(wèi)5.57％，大成有色金属(shǔ)期(qī)货(huò)ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化(huà)，可以(yǐ)反映出投资者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净(jìng)赎回外，其他3只商品期(qī)货基(jī)金均受到净(jìng)申购。截至(zhì)3月底，国投瑞银(yín)白银(yín)期(qī)货(huò)LOF份额较期初增(zēng)加(jiā)4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增(zēng)幅高(gāo)达(dá)27％；建信能源化工期货(huò)ETF份额较期(qī)初增(zēng)加(jiā)2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份(fèn)额较期初增加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初(chū)减少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆(dòu)粕市场(chǎng)整体(tǐ)走出下(xià)跌行情(qíng)，华夏基金认为，主(zhǔ)要原因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消(xiāo)息在资本(běn)市场持续发酵，导致了原油以及美(měi)豆等大宗商品价格下跌，引(yǐn)领国内豆粕价格下(xià)挫；其次(cì)，国内现货(huò)供应相(xiāng)对(duì)充裕，由于加工利(lì)润尚可，加之巴(bā)西(xī)大豆丰产上(shàng)市，近(jìn)几个(gè)月国(guó)内大豆到(dào)港(gǎng)量(liàng)趋于增加，同时由(yóu)于下游(yóu)提货(huò)消极，油厂豆(dòu)粕不断累库(kù)，部分(fēn)油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现货跌(diē)幅过大(dà)；最后，需求端低(dī)迷(mí)不振，由于春(chūn)节前养殖产品集中(zhōng)出栏(lán)，春节后一(yī)段时间一般是豆粕需求淡季，而今(jīn)年(nián)由于生猪价格(gé)持续下(xià)行，养(yǎng)殖业(yè)复产(chǎn)积极性不高，加之非(fēi)洲(zhōu)猪(zhū)瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕需求(qiú)更是(shì)雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和(hé)提货量处于偏低水(shuǐ)平(píng)。

　　关于报(bào)告期内(nèi)基金投资策略和运作分析，国投瑞银(yín)基金(jīn)表(biǎo)示(shì)，一(yī)季(jì)度白银(yín)在初期(qī)两个(gè)月处于振荡调整，在三月份又很快反弹(dàn)至(zhì)年(nián)初位置。黄金(jīn)较白(bái)银表现(xiàn)更为强势，金银比价有所抬升。前期(qī)走势(shì)主要受制于白(bái)银工业属性及美联储加息预期升温(wēn)影响，白(bái)银表现出更高(gāo)的波动性。后(hòu)期则主要是欧美银行(xíng)业出(chū)现流(liú)动性(xìng)危(wēi)机，导致避(bì)险情(qíng)绪(xù)高涨，也大幅降低了(le)市场对于美(měi)联储的(de)加息预期(qī)。

　　国投瑞银(yín)基金(j美国管得了比尔盖茨吗īn)认为，美联储货(huò)币政(zhèng)策调整(zhěng)节奏与(yǔ)经济衰(shuāi)退(tuì)担忧继续主导(dǎo)贵金属行情，同(tóng)时也需关注突发地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)、金融体(tǐ)系(xì)的(de)流(liú)动性风(fēng)险(xiǎn)、新(xīn)兴经(jīng)济体债(zhài)务风险等黑天鹅事件的(de)影(yǐng)响。今年以来，美联储(chǔ)已(yǐ)连续(xù)加息(xī)两次各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓，点阵图显示美联储(chǔ)今年或(huò)还有一(yī)次加息。随(suí)着美国(guó)加息渐入尾(wěi)声，而(ér)通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属(shǔ)相(xiāng)对有(yǒu)利(lì)，贵金属配(pèi)置价值进一步提升。考虑到白银的高弹性及(jí)金银比(bǐ)价的相对高位，建议择(zé)机(jī)积极配置。

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