美国债务上限危机暂时“告一(yī)段落(luò)”——美东时间(jiān)5月(yuè)31日，美国(guó)国(guó)会众议院通(tōng)过了一(yī)项关于联(lián)邦政府债务上限和预算的法(fǎ)案，隔日参(cān)议院通(tōng)过，根据法案政府开支将受到(dào)上限制约直至2024年结束，但可(kě)以避免发生债务违约。根据美国国会预算办公室数据(jù)，目前美国联(lián)邦债务(wù)规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已(yǐ)超(chāo)过(guò)120％，相当(dāng)于(yú)每个美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以(yǐ)来，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质(zhì)性(xìng)债务违约，但债务上限危机仍可从(cóng)市场预(yù)期、流(liú)动性(xìng)、风险偏好、借贷成本等(děng)机制作(zuò)用于全(quán)球金(jīn)融、实物资(zī)产。

　　多位业内(nèi)人士(shì)对《中国基金(jīn)报》记者表示(shì)，在(zài)目前美(měi)国债务上限(xiàn)情(qíng)景下(xià)，中长期看(kàn)美债上限(xiàn)违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更(gèng)具韧性，而(ér)市场关注(zhù)的重点也将(jiāng)重(zhòng)新回到美联储的货(huò)币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴(xīng)市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政府债务共有22次(cì)触及法定上限，每次债务上(shàng)限触及后(hòu)均得到了上调(diào)或(huò)暂停，只是(shì)经历的(de)时(shí)间长短不同。

　　彭博数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上限解决前后(hòu)，标普500指数最(zuì)大(dà)下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日(rì)经225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒(héng)生指数(shù)则跌(diē)至(zhì)年内新低。

　　瑞银(yín)财(cái)富管理(lǐ)投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非iphone12换电池多少钱(fēi)常低，但此前因为(wèi)市场担忧发生发生(shēng)违约，很多国家和(hé)行业都(dōu)遭到(dào)抛(pāo)售(shòu)，但这次(cì)亚洲市场(chǎng)表现相对于美(měi)国(guó)和发达市场更具韧性(xìng)，得(dé)益(yì)于较佳的盈利增长前景和具吸(xī)引(yǐn)力的相(xiāng)对估值，尤(yóu)其看好(hǎo)中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈(yíng)利才是(shì)关键催化剂。中国(guó)今(jīn)年首季盈利增长较去(qù)年第四季(jì)有所改善，有助提振对中(zhōng)国资产(chǎn)的信心。与亚洲(zhōu)其(qí)他地(dì)区（日(riphone12换电池多少钱ì)本除外）相比(bǐ)，中国股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表示，债(zhài)务协议的顺(shùn)利通过消(xiāo)除(chú)了美国乃至全球面临(lín)的一个不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航(háng)信托(tuō)宏观策略总监吴照银(yín)对记者称，因(yīn)投资者对两(liǎng)党达成一致有确定的预期，所以近期美国以及全(quán)球(qiú)资本(běn)市场并没有对美(měi)国债务上(shàng)限问题过度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上(shàng)限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽(hū)视

　　目前来(lái)看，主流(liú)大类资产对(duì)于(yú)美债危机的叙事反应都较为平淡(dàn)，但野村东方国(guó)际证(zhèng)券资产管(guǎn)理部总(zǒng)经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者表(biǎo)示(shì)，从中长(zhǎng)期的资产配置角度(dù)出发，诸如美债上限等(děng)类似的尾部风险事件难以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲投资组合的(de)下行(xíng)风险，主要考虑两点：一是(shì)多元化低(dī)相关性资(zī)产配置、二是支付保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债(zhài)上限危(wēi)机历史，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄金在通(tōng)常较风险(xiǎn)资产呈现明显的超额收益，因此(cǐ)组合配置中保有一定比例(lì)的避险资产有助对冲投资组合波(bō)动。”肖令(lìng)君进一(yī)步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美(měi)债季度展望中(zhōng)也提到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产(chǎn)，国(guó)际金价(jià)将(jiāng)有支撑(chēng)，短(duǎn)期(qī)或继续走高，因(yīn)为美债(zhài)利率短期内仍会高位(wèi)震荡(dàng)，通(tōng)胀不确定性仍然较(jiào)高，同时全(quán)球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面(miàn)，极端危(wēi)机环境下，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一切资产(chǎn)增持现(xiàn)金，传统避险资(zī)产随同风(fēng)险资产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护组合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债(zhài)违约(yuē)并非我们的基(jī)准假设(shè)，如果出现此类尾(wěi)部(bù)风险，做多波动率、以(yǐ)及做(zuò)空(kōng)风险资产的衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国(guó)经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用(yòng)市(shì)场的最佳非(fēi)对称对冲(chōng)策略(lüè)是做空(kōng)美国(guó)高(gāo)评级银行（评(píng)级下调、对(duì)手方、杠杆(gān)担(dān)忧）、美国(guó)寿(shòu)险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估(gū)值(zhí)紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师(shī)黄俊(jùn)则(zé)对记者表示，美债上限的提升(shēng)，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对(duì)美股也是一大利好(hǎo)。他(tā)还(hái)认(rèn)为，美国政(zhèng)府(fǔ)的(de)财政支出得(dé)到了保证，在两年(nián)内可以继(jì)续举(jǔ)债。最近(jìn)两周(zhōu)的美债(zhài)谈判关键期(qī)，美国三大(dà)股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场(chǎng)报以(yǐ)乐(lè)观。可见随着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望进一(yī)步(bù)有良好表现。

　　市(shì)场重(zhòng)点(diǎn)再(zài)次回到

　　美国财政政策和(hé)货(huò)币政策上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过(guò)债务(wù)上限法案，市场关注焦点再度回到(dào)美国未来的(de)财政政(zhèng)iphone12换电池多少钱策和货(huò)币(bì)政策上。肖令(lìng)君认(rèn)为，如(rú)果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则，联储可能(néng)会持续关注就业数据和工商业运行(xíng)情况(kuàng)，等(děng)待市(shì)场自然降(jiàng)温至(zhì)浅萧条(tiáo)后再开启(qǐ)降息，年(nián)内降(jiàng)息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还(hái)称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年(nián)核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不排除联(lián)储还会(huì)继续加息(xī)的(de)可(kě)能，但加息周期已接近尾(wěi)声，利率基本见顶(dǐng)的(de)趋(qū)势不会改变，因(yīn)此(cǐ)预计(jì)加息对市(shì)场(chǎng)的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认为，债(zhài)务上限协(xié)议通过(guò)后，美国(guó)财政部预计(jì)将(jiāng)可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美(měi)元(yuán)的(de)国债。随(suí)着(zhe)市场(chǎng)流动性收紧，这或将产生显著(zhù)的吸力作用(yòng)。债券(quàn)收益(yì)率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊(jùn)则称，接下来美国财政(zhèng)部的工作(zuò)重(zhòng)点是如何为美债(zhài)找(zhǎo)到买家，其中有(yǒu)三(sān)个重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩(suō)表周期(qī)，接下来是否(fǒu)要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购(gòu)买美(měi)债；第三，美国(guó)国内普通家庭可能(néng)成(chéng)为购买美(měi)债异(yì)军突(tū)起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称(chēng)，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来(lái)是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出(chū)美债(zhài)，美国财政部发行美债(zhài)（向市(shì)场卖出(chū)）这无疑会给美债(zhài)市场(chǎng)造(zào)成(chéng)极大抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新发行(xíng)，有可(kě)能促使美联(lián)储美联储停止(zhǐ)加息和(hé)缩表(biǎo)。在(zài)5月美联储FOMC申明(míng)中删除了(le)此前暗示未(wèi)来还会(huì)加息的措辞，需要关注6月(yuè)利率决议中(zhōng)美联(lián)储是否能进一(yī)步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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