四(sì)大国有银(yín)行的(de)集体降息惊动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机(jī)构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三(sān)波(bō)存(cún)款利(lì)率下调，此(cǐ)前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行(xíng)（含农村信(xìn)用(yòng)合作联(lián)社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政策牵一发(fā)而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放(fàng)缓的信(xìn)号(hào)？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考量。一是符合推(tuī)进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化(huà)大(dà)背(bèi)景；二是(shì)对银(yín)行而言(yán)，存款利率下调有助于减少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经(jīng)济复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也需要(yào)看到的是(shì)，本次调降中协定存款更多是对公(gōng)业(yè)务，通知存款则(zé)集中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存取需求的客户(hù)，面向范围(wéi)有限。据民生(shēng)证券宏观团队(duì)测算，通知存(cún)款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位(wèi)通(tōng)知存(cún)款为例，常年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的(de)数(shù)据显示，协定存款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行长易(yì)纲在近期(qī)公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的(de)数据(jù)看，我国实际(jì)利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济(jì)增速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基(jī)本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本(běn)轮(lún)调降更(gèng)多是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学(xué)家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一市(shì)场(chǎng)化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立了存(cún)款利(lì)率市场化调整机制，随后，国(guó)有大(dà)行同(tóng)年9月下调存(cún)款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合(hé)格审(shěn)慎评估(gū)实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标(biāo)中引(yǐn)入(rù)了存款定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认(rèn)为，这均是(shì)在(zài)利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革推进背景下(xià)，银行出于自(zì)身经营考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行(xíng)息差压力的(de)必要(yào)性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率下(xià)调，并且完(wán)成存(cún)款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设(shè)以来，两轮(lún)利(lì)率调降都集中在活期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了这些介于活期和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间的存款的(de)利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下(xià)调的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有银行一季(jì)度净息差水平均创历史新低，当下调(diào)利率有(yǒu)助于降低银行(xíng)负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息(xī)差压力增大(dà)外，某大型银(yín)行金融(róng)市场研究员(yuán)还关注到的(de)是国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的(de)供(gōng)需变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所增(zēng)加及风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存(cún)款上升较快，部分银(yín)行(xíng)根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只是不(bù)同(tóng)银行在调整节奏、时机(jī)方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带(dài)来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局会(huì)议强(qiáng)调，要有效防范化(huà)解(jiě)重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化险工作。一(yī)锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调(diào)降利率(lǜ)也被触动的意思解释，颇受触动的意思认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本(běn)次调(diào)降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了(le)两大信号，一是(shì)减轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导(dǎo)银行(xíng)的(de)对公活期(qī)成本下降，存(cún)款降价叠(dié)加资产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利(lì)将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期(qī)存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗(luó)志(zhì)恒(héng)的观点是，调(diào)降协定(dìng)存款和通知(zhī)存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范(fàn)银行业(yè)存款定价秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助(zhù)于改善(shàn)银行盈利(lì)、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助于缓解商业(yè)银(yín)行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽(lǎn)储(chǔ)的(de)成本压(yā)力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)同样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用(yòng)较大，减少存款定(dìng)价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成本。该团队(duì)预计，协(xié)定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平(píng)，利好债(zhài)券；同时股(gǔ)票(piào)市(shì)场中，对流动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经济学(xué)家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下(xià)，进一步(bù)释放市场流动性、活(huó)跃(yuè)消费(fèi)是一个重(zhòng)要(yào)的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的(de)引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币政策执行报告以及(jí)2023年(nián)一季度货政例会(huì)均(jūn)表明，当(dāng)前(qián)货币(bì)政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而(ér)在此基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支持(chí)扩大(dà)内需(xū)，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本次(cì)降息释放的信号(hào)来看，是否意味着货币政策进(jìn)一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充(chōng)裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端(duān)利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是针对银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等(děng)于政策(cè)利率就必须(xū)进(jìn)行对等下调，市场不(bù)应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的(de)货币(bì)政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多(duō)方(fāng)观(触动的意思解释，颇受触动的意思guān)点提(tí)到(dào)，压降存款成本仍(réng)是大(dà)势所趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济(jì)修复内(nèi)生动力依然不(bù)强，外需压(yā)力没有完全缓解，货(huò)币政(zhèng)策将继(jì)续对(duì)经济修复带来(lái)支撑作用(yòng)，未(wèi)来(lái)伴(bàn)随(suí)经济(jì)修(xiū)复，利(lì)率水平(píng)的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而合——长期来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存(cún)款成(chéng)本成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力(lì)主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银(yín)行金融市场研(yán)究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍(réng)需要适度货币(bì)环境支持，同时(shí)，国内经济(jì)复(fù)苏不(bù)平(píng)衡问(wèn)题依(yī)然突出，要求货币(bì)政策支持精准有力。预(yù)计(jì)下半年货币政策(cè)不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持(chí)信(xìn)贷(dài)总量适度增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加触动的意思解释，颇受触动的意思(jiā)倚重结构性工具，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支持，提升(shēng)政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中的钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利(lì)率自律上限将迎调(diào)整的(de)同(tóng)时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另(lìng)一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩(suō)水(shuǐ)了(le)。在评价双方(fāng)博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定存款介于(yú)定活期存(cún)款之间，利(lì)率高(gāo)于活期存(cún)款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活(huó)使用的同(tóng)时(shí)，提高(gāo)利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时需(xū)提前1天或(huò)7天通知银行(xíng)，即可按实际(jì)存期(qī)及支取日(rì)相应币种档次利(lì)率计付利(lì)息(xī)，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天和7天期(qī)通知存款(kuǎn)的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业(yè)单位在银(yín)行开立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的(de)协定存款(kuǎn)账户，并约定基本(běn)存款额度，由银(yín)行(xíng)将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中超过(guò)该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计(jì)息(xī)的一种存款方式(shì)。协定存款性质介于(yú)活期和(hé)定(dìng)期(qī)存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企(qǐ)业(yè)办理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的(de)基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个(gè)人(rén)业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存(cún)款为(wèi)主，对一(yī)般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大。对(duì)于企业来说(shuō)，会有一定的利(lì)息(xī)损失，但若存贷款利(lì)率都(dōu)能有(yǒu)所(suǒ)下(xià)调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺(cì)激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示(shì)，这一传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需(xū)要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前(qián)依(yī)然需要休养(yǎng)生(shēng)息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造业(yè)产(chǎn)生循环，带动收(shōu)入预(yù)期改善，最终(zhōng)才(cái)会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基金李湛的建(jiàn)议(yì)是(shì)，应辩证看(kàn)待本次(cì)降息。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及居民形成了(le)一定规(guī)模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提(tí)升，企业(yè)、居民对后(hòu)续的收(shōu)入信心才(cái)会回升，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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