本周(zhōu)，沪(hù)综指3400点关口之前虚晃一(yī)枪，以连跌(diē)6天的逼空形(xíng)态洗(xǐ)盘(pán)，兔(tù)年收益消耗(hào)殆尽。乐(lè)观来看，A股下行更多(duō)是(shì)受中概股拖累，后(hòu)市下(xià)跌空间不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四，兔年(nián)股(gǔ)市(shì)走过3个月行程(chéng)，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不了”之叹(tàn)。其(qí)实，4月下旬行情(qíng)看似疾(jí)风骤雨，大盘较4月18日峰(fēng)值仅(jǐn)缩(suō)水(shuǐ)约3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何(hé)急跌(diē)？或(huò)是外围(wéi)股市下(xià)跌的风险输入。作为同股同权的两地上市指数(shù)，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数兔(tù)年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排(pái)行榜数据(jù为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思)显示，截至周(zhōu)四(sì)，香港中企指(zhǐ)数和恒(héng)生指数(shù)过去3个(gè)月表(biǎo)现(xiàn)为全(quán)球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘中(zhōng)低位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是(shì)美联储加息在(zài)即，市场(chǎng)避(bì)险情绪上升，国(guó)际(jì)资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行(xíng)日前将(jiāng)中国股票评级从高(gāo)配下调为中性。从(cóng)宏观面(miàn)看，今年首季，美(měi)国GDP年(nián)化(huà)环比增(zēng)长(zhǎng)1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数首(shǒu)季(jì)上升(shēng)4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预(yù)示着美国滞胀(zhàng)隐(yǐn)忧未减，加(jiā)息势在(zài)必行。英为财情的(de)美联储利率观测器(qì)最(zuì)新数(shù)据显示，5月4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国(guó)对策是：以(yǐ)1930年大萧条以来最快(kuài)速(sù)度紧缩(suō)货币供(gōng)应(yīng)。美国3月(yuè)M2货币(bì)供(gōng)应(yīng)量（未经(jīng)季节为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思性调整）为(wèi)20.7万亿美元，同(tóng)比下(xià)降(jiàng)4.05％，为(wèi)历(lì)史最大降幅，且是连续第(dì)四个月(yuè)收(shōu)缩。美(měi)联储加息(xī)导致金融资(zī)产盈利缩水(shuǐ)，缩表则(zé)令(lìng)流动性(xìng)折价(jià)效(xiào)应加剧，在(zài)全球金融市场催生(shēng)戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中(zhōng)特(tè)估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字(zì)头(tóu)个股

　　美国银行业又(yòu)一(yī为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思)张骨牌崩塌(tā)！第(dì)一(yī)共和银行股价周三盘中最(zuì)多(duō)下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市值为(wèi)8.86亿美(měi)元），较2021年11月的历(lì)史峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一(yī)季度末，其(qí)实(shí)际存款较去(qù)年末减少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再抱团银行(xíng)股，银行部(bù)分龙头(tóu)股招行等(děng)承压(yā)，相较而言，工商(shāng)银行兔年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股(gǔ)价兔年颓势，一是(shì)二(èr)者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈(yíng)利增速；二(èr)是“中国特色估(gū)值体系”开始风行，市场(chǎng)风格转换。但二者市净率(lǜ)远高(gāo)于(yú)行业均值，难以赋予中特估概念中的回购预(yù)期。

　　通达信(xìn)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，中字头指数年(nián)内(nèi)上涨(zhǎng)11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已(yǐ)是五连(lián)阳。其市(shì)盈率和市净(jìng)率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而沪深京三市(shì)A股的市盈(yíng)率和市(shì)净率(lǜ)中(zhōng)位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面来看，让央(yāng)企国企估值(zhí)回归市场(chǎng)均值，已是国家资本新战略。国家外汇(huì)局日前表示：“无论(lùn)从市盈(yíng)率还是市(shì)净率等(děng)指(zhǐ)标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值(zhí)取代(dài)贵州(zhōu)茅台成(chéng)为市值“一哥”的中国移动，流通小盘(pán)+次新+绩(jì)优概念让(ràng)其成为(wèi)中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股(gǔ)市(shì)“红五月”之说，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放开15只股票的涨跌(diē)幅(fú)限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序(xù)幕。

　　自(zì)从1991年(nián)以来的32年里，沪指全年(nián)和5月(yuè)份上涨的年份分别(bié)为18次和17次，二(èr)者同时(shí)上涨的(de)年份(fèn)有11次。自2008年至去(qù)年的15年(nián)里，红五(wǔ)月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和(hé)全年同步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光(guāng)。相比之下(xià)，自从(cóng)2008年(nián)以来，沪综(zōng)指4月飘(piāo)红5次，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘红(hóng)。截至周四，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不低。

　　以(yǐ)科技股为主题的红五(wǔ)月(yuè)行情(qíng)能否(fǒu)再现？关键在要看两点：一是(shì)年(nián)内上涨逾53％的互联(lián)网指数能否(fǒu)维持(chí)强势(shì)行情。二是(shì)作为(wèi)A股第(dì)二大行业(yè)指数，电气设备板块(kuài)能否企稳。该指数年(nián)内跌幅为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场(chǎng)权重降低6.52％。不(bù)过，龙头宁德时(shí)代首季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘(pán)较周三低位上涨一成，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月以来(lái)，沪深两市单日成交(jiāo)始终维持(chí)在万亿(yì)元之上(shàng)，市(shì)场人气(qì)并未退潮，只是风格轮换在加(jiā)速。鉴(jiàn)于大盘(pán)重新(xīn)回到W形整理格(gé)局，后市即使考验3200点附近的(de)半年线(xiàn)和年线关(guān)口(kǒu)，下(xià)跌空间亦不大(dà)。

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