金(jīn)融(róng)界5月16日消息 国(guó)新办今日上午(wǔ)举行4月份国民经济运行(xíng)情况(kuàng)新闻发(fā)布(bù)会。现(xiàn)场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计(jì)局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新(xīn)闻发言(yán)人(rén)、国民经济综合统计司司(sī)长(zhǎng)付凌(líng)晖(huī)回应称，当前价格(gé)低(dī)位运行(xíng)主要是阶(jiē)段(duàn)性的，当前中国(guó)经济不存在(zài)通缩，总的(de)来看(kàn)，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的(de)情况来(lái)看，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一(yī)些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回(huí)落。随着(zhe)气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应(yīng)增加，市(shì)场(chǎng)价格有所回落(luò)。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消(xiāo)费进入淡(dàn)季，猪肉价格下(xià)行，也带动了食品(pǐn)价(jià)格(gé)的回落。4月份，食品价格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来(lái)，受(shòu)到世(shì)界经济复苏乏句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)。

　　三(sān)是国内部分耐(nài)用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去(qù)年底到期影响(xiǎng)，国六(liù)B的排(pái)放标(biāo)准(zhǔn)在今年7月份切换(huàn)，车企(qǐ)降价促销力度加大(dà)，带动了价格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油(yóu)小(xiǎo)汽车价格环比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是上年同期对(duì)比(bǐ)基数(shù)走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时(shí)，由于国际(jì)地缘政(zhèng)治(zhì)冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际油价(jià)高涨，带动(dòng)了CPI中能(néng)源价格上升。在这些因(yīn)素共同影响下(xià)，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和能源(yuán)由于受(shòu)到(dào)短期因(yīn)素影响(xiǎng)，往往波(bō)动会比较(jiào)大，看(kàn)价格(gé)总体的状况，更重(zhòng)要的还要(yào)看(kàn)核(hé)心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看(kàn)，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是(shì)偏低的，很重要的原(yuán)因是服务需求仍(réng)在(zài)恢复(fù)中，相(xiāng)关(guān)价(jià)格涨幅跟过(guò)去相比偏低(dī)。

　　他表示，随(suí)着经(jīng)济社(shè)会恢复常态化运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐(cān)饮等价格(gé)涨幅(fú)回升，带动(dòng)服务价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)有所(suǒ)扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两(liǎng)个(gè)月回升。未来(lái)随着服务消(xiāo)费(fèi)需求带动增强(qiáng)，价格(gé)回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平(píng)。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今年(nián)以来受到国内外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个(gè)：

　　一是国际(jì)输入(rù)性因素(sù)影响。我国部分(fēn)大宗商品价格与(yǔ)国(guó)际(jì)市(shì)场联系比较紧密，今(jīn)年(nián)以来(lái)受(shòu)到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品价格走低、国(guó)内石油(yóu)、有色价格出现下(xià)降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品(pǐn)业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加(jiā)工业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行业市场需求不(bù)足。经济恢复常态化运行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市场需求相对(duì)不(bù)足(zú)，价格(gé)有(yǒu)所下降。比如(rú)煤炭(tàn)产能继续释放，进口持(chí)续增加，而电煤(méi)需求季(jì)节(jié)性减少(shǎo)，市场进入淡(dàn)季，价格降幅(fú)有所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市场需求还在恢(huī)复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑(hēi)色(sè)金属冶(yě)炼和压延加工(gōng)业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格(gé)翘(qiào)尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况来看，国际(jì)输入(rù)性影响还会持续，国内市(shì)场需求仍在(zài)恢复中(zhōng)，部(bù)分工(gōng)业(yè)品(pǐn)价格短期下行(xíng)情况还会(huì)延续。但是(shì)随着国内经(jīng)济(jì)恢(huī)复，市场需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思: 24px;'>句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没(méi)有(yǒu)出现通(tōng)缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央(yāng)行发(fā)布的(de)一季度货币政策报告也提及(jí)通缩。报(bào)告提到，我国(guó)通胀水平(píng)处于温和区间(jiān)。过去一(yī)年、五年(nián)和(hé)十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶(jiē)段性回落，主要(yào)与供需(xū)恢复时间差和(hé)基(jī)数效应有关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同(tóng)时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月(yuè)运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落(luò)的(de)影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物(wù)价回落(luò)客观上有以(yǐ)下(xià)因素：

　　一是供给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽子政(zhèng)策有力支持(chí)下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在(zài)较(jiào)高景(jǐng)气区间(jiān)；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环(huán)节本身有个过程，加(jiā)之(zhī)疫(yì)情的“伤(shāng)痕(hén)效(xiào)应(yīng)”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消费的转化(huà)受(shòu)收入分配分(fēn)化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家(jiā)装(zhuāng)等大(dà)宗(zōng)消(xiāo)费需求偏(piān)弱。近期(qī)居民出现提前还(hái)贷现象，也一(yī)定程(chéng)度影响当期(qī)消费。

　　三(sān)是基(jī)数效应明显。去年国际油价(jià)一(yī)度逼近140美元大关(guān)，今年以来已回落(luò)至80美(měi)元附近，带(dài)动CPI交通工具燃(rán)料和居(jū)住(zhù)水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格(gé)反季(jì)节(jié)上(shàng)涨，对今年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存(cún)在明(míng)显基数(shù)效应(yīng)，去年二季度(dù)受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低(dī)基(jī)数作用下(xià)今(jīn)年二(èr)季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅(fú)波(bō)动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在2.5％左右的高基(jī)数影(yǐng)响。但(dàn)要看到(dào)，随着基数降低，特别是政策效应将进一步(bù)显(xiǎn)现，市场机制发(fā)挥充分作用，经济内生动力也在增强(qiáng)，供需(xū)缺(quē)口(kǒu)有望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢(shū)可能温(wēn)和(hé)抬升(shēng)，年(nián)末可能回升至(zhì)近年(nián)均值水平附近(jìn)。

　　报告表示(shì)，当(dāng)前我国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指价(jià)格(gé)持续负(fù)增长，货币(bì)供应(yīng)量也具(jù)有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济(jì)衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别(bié)是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对(duì)较快(kuài)，经济(jì)运行持续好转，不符合通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求基(jī)本平衡，货(huò)币(bì)条件合(hé)理(lǐ)适度，居民预期稳定，不(bù)存(cún)在长期(qī)通(tōng)缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济短周期波(bō)动(dòng)的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落来评判(pàn)经济(jì)进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周(zhōu)期性波动主要由需求驱(qū)动，物(wù)价(jià)跟(gēn)随需求(qiú)变化而(ér)变化，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞(zhì)后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚(gāng)开始修复，对价格的提振尚不明(míng)显(xiǎn)，使(shǐ)得物价(jià)指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示(shì)经济处于复苏初期(qī)。以企业(yè)中长期资金(jīn)来源刻画的有效社融增速(sù)，去年(nián)9月(yuè)以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今(jīn)年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济2个季(jì)度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信(xìn)用(yòng)扩张(zhāng)会带动经济在2023年初(chū)见底(dǐ)回升，1季度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物(wù)价的回落(luò)，受(shòu)基(jī)数、供(gōng)给和外(wài)需等(děng)影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随(suí)拖(tuō)累减弱(ruò)、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除去年基数(shù)较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品(pǐn)价格(gé)回落，及(jí)油、气价格(gé)回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下(xià)活动(dòng)相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧(jù)，政策托底无(wú)用(yòng)？周期(qī)启动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济复苏(sū)初期，资金存(cún)在一定空(kōng)转(zhuǎn)较为常见(jiàn)。经验显示，资金空转多发生在经济(jì)回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似特征；有(yǒu)所不同的是，当前资(zī)金多滞留在银行体系、而不是(shì)非银(yín)金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派(pài)生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使(shǐ)得信用派生驱动和(hé)表征不同过(guò)往，企业有效信用派生自去(qù)年9月以来持续改(gǎi)善，而(ér)房(fáng)地产相关融资拖累(lèi)总体信(xìn)用派(pài)生。传(chuán)统周(zhōu)期下(xià)，信用扩张(zhāng)以(yǐ)房(fáng)地产驱动(dòng)为主，使(shǐ)得(dé)居民贷款增(zēng)长明显快(kuài)于企业；相(xiāng)较之下，本轮(lún)信(xìn)用修复主(zhǔ)要靠企(qǐ)业融资扩张，有(yǒu)效社(shè)融从去(qù)年(nián)9月(yuè)开始持续回升(shēng)，而居民(mín)信(xìn)贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用(yòng)派生带来的经济效(xiào)应不同过往，有效(xiào)信用(yòng)派生对企业行为(wèi)的支持已开始显现。去年(nián)3季度(dù)以来，资(zī)金加速流(liú)向制造业(yè)，而房(fáng)地(dì)产相关(guān)融(róng)资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造(zào)业投资表现显著强于房(fáng)地产(chǎn)；伴随(suí)融资(zī)的持续改善，企业资本(běn)开支在1季(jì)度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低(dī)了信用派生和经济增长(zhǎng)的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或(huò)被(bèi)过度(dù)渲染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于(yú)场景恢(huī)复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在(zài)，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了(le)“春节(jié)效应(yīng)”带来的经济波动，部分高(gāo)频指标报复性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费(fèi)端的活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超(chāo)预期的同时，市场信心反(fǎn)其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费动(dòng)能或(huò)被低(dī)估，前半(bàn)程靠居民出行(xíng)和企业消(xiāo)费，后(hòu)半程靠居(jū)民消费能力(lì)的(de)恢复。出(chū)行意愿的(de)持续改善(shàn)、企业经营(yíng)活(huó)动正常(cháng)化等，皆(jiē)指向场景恢复带(dài)来的(de)消费修(xiū)复(fù)持续性和弹性不(bù)宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长(zhǎng)相关行业(yè)招工需求在逐步(bù)修复，有(yǒu)助于推动(dòng)收入与消(xiāo)费的正循(xún)环。

　　地产(chǎn)链条的“积极(jí)”信号(hào)也(yě)在累(lèi)积(jī)。地产大周期(qī)向下已是(shì)共识(shí)，地(dì)产(chǎn)链条修复会弱(ruò)于传统(tǒng)周(zhōu)期(qī)；但小周期(qī)超调(diào)后的(de)修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市(shì)地产供(gōng)给(gěi)增(zēng)多(duō)、质量(liàng)改善，利于需(xū)求释放、形成供需“正(zhèng)向(xiàng)循环(huán)”；2）中西部(bù)地区(qū)棚改(gǎi)加码（可比口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利于(yú)稳(wěn)定低能级城市需(xū)求。

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