来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央政治局4月(yuè)28日召开会(huì)议，分(fēn)析(xī)研究当前经济形势和经济工作。今年以来，经济增长好于预期(qī)。不过当前经(jīng)济恢复性好转，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不(bù)足(zú)。所以，稳增长基(jī)调延续，短(duǎn)期政(zhèng)策不(bù)太可(kě)能转向收紧，但是(shì)面对高质量发展要求，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政(zhèng)策方面强(qiáng)调“实(shí)体经济”支撑(chēng)，防风(fēng)险仍然是重点任务。整体看，二季度经(jīng)济修复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本(běn)次会议首先(xiān)强(qiáng)调了今年(nián)的(de)成(chéng)绩(jì)，即“经济(jì)增长好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢(huī)复(fù)，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据(jù)看，确实(shí)好于去年四季度时的预期。天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖但随后会(huì)议也提到“经济运行(xíng)好转主(zhǔ)要是恢复性的(de)，内(nèi)生动力还不强，需求仍然(rán)不足”。这(zhè)也使得经济转型升级面临新(xīn)的阻力(lì)，推动高质量发展仍(réng)需(xū)要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济仍(réng)需政策(cè)呵(hē)护(hù)。尤其(qí)是(shì)一季度(dù)降准后，就(jiù)业压力仍然存(cún)在，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前(qián)经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量的发展要(yào)求，会(huì)议强(qiáng)调(diào)经济要实(shí)现“质的有效(xiào)提升(shēng)”和“量的(de)合理增天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖长”。这一点(diǎn)和去年经济工作会(huì)议(yì)精神一致。这也(yě)意(yì)味着稳增(zēng)长不(bù)会通过强刺激(jī)的方式，而(ér)是统筹推动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社(shè)会预(yù)期持续改(gǎi)善”、“风(fēng)险隐患(huàn)持续(xù)化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把发(fā)挥政策(cè)效力和激(jī)发经(jīng)营主体活力结合起来(lái)”。我(wǒ)们的理解是，下一阶(jiē)段(duàn)更多(duō)通过激发市场化的力(lì)量(liàng)去推动经济修(xiū)复，通过改革开放(fàng)的方式激发高(gāo)质(zhì)量(liàng)的增长。所以会议指出(chū)，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所(suǒ)有制企业公平竞争、共(gòng)同发展的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各(gè)类企业都要依法合规经营。要下决心从根本(běn)上解决企(qǐ)业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政策刺(cì)激空间有限，主(zhǔ)要还是(shì)以(yǐ)提振信心和预期(qī)、激发活力为主要手段，让经济(jì)自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修(xiū)复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的(de)财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币(bì)政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年(nián)12月(yuè)会议(yì)的(de)表述。对于政(zhèng)策(cè)的(de)要(yào)求，本次(cì)会议强调(diào)“形成扩大需(xū)求的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加(jiā)强各类政策(cè)协(xié)调配合(hé)”，这说明扩大需求是未来的(de)政策重(zhòng)心。

　　一(yī)方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民收入(rù)，改善消费环境，促(cù)进文化旅(lǚ)游等服务消费(fèi)”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳(láo)动收入(rù)的自然(rán)修复。另一(yī)方(fāng)面，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资(zī)。尤其是基建投(tóu)资，是政(zhèng)府主动(dòng)稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特大城市积(jī)极稳步(bù)推进城中村改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设施(shī)建(jiàn)设。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调，要把吸引外商投资(zī)放(fàng)在更加重要的(de)位置，稳住外(wài)贸外(wài)资基本盘。要支(zhī)持(chí)有条件的(de)自贸试验(yàn)区和自由贸易(yì)港对接国际高(gāo)标(biāo)准经贸规则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实(shí)体经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现代化产(chǎn)业体系要(yào)以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的(de)理解是，产业政策(cè)的(de)重点(diǎn)是“实体经(jīng)济”，这里的实(shí)体(tǐ)经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济(jì)”相(xiāng)对应的。

　　会(huì)议明(míng)确“要夯实科技自立(lì)自强根基(jī)，培育壮(zhuàng)大新动能(néng)”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩大新能源(yuán)汽车发展(zhǎn)优势(shì)，加快推进充电(diàn)桩、储能等(děng)设施建设和配(pèi)套电(diàn)网改(gǎi)造”。会议(yì)指出(chū)“要重视通(tōng)用(yòng)人工智能发(fā)展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展到一(yī)定程度，监管措施也必然会(huì)跟上。此外(wài)，在(zài)互(hù)联网领域，要推动(dòng)平台企业规范健康发展，鼓励头部平(píng)台企(qǐ)业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提出(chū)，“统筹(chóu)做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和(hé)信(xìn)托(tuō)机构(gòu)改(gǎi)革化险工作(zuò)”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做(zuò)好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务(wù)管理，严(yán)控(kòng)新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机(jī)构(gòu)的风险出清，仍是(shì)大(dà)势所趋，地(dì)方债务的风险也需要化解。所以今年(nián)和去(qù)年(nián)最大(dà)的不同是(shì)疫情影响减弱，其他方面的经(jīng)济问题依(yī)然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复(fù)速(sù)度或将放缓，政策相对(duì)克(kè)制。

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