申万一(yī)级(jí)的半导体行业涵盖(gài)消(xiāo)费电子、元件(jiàn)等(děng)6个二级子(zi)行业，其中市值(zhí)权重最大的是半导体行业，该行业(yè)涵(hán)盖132家上市公司。作(zuò)为国(guó)家芯片战(zhàn)略(lüè)发展的重点领域(yù)，半(bàn)导体行(xíng)业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代(dài)化、未(wèi)来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有(yǒu)影(yǐng)响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量达到(dào)16家，无(wú)论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居(jū)科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究院发现，半导体(tǐ)行(xíng)业自2018年以来(lái)经过(guò)4年快速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提(tí)升(shēng)，自主(zhǔ)研发(fā)的环境(jìng)下，上(shàng)市公司科技(jì)含量(liàng)越来(lái)越高。但与此同时，多数(shù)上市公司业绩高光时(shí)刻(kè)在2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需求萎(wēi)缩(suō)、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年(nián)多数上(shàng)市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随(suí)库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面因(yīn)素(sù)致前5企(qǐ)业市(shì)占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中，2022年(nián)营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯产品集(jí)成的(de)闻泰(tài)科技，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年(nián)营收居行业(yè)首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收(shōu)稳步增长，但半导体行业上市公司的(de)营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企(qǐ)业，2018年长电科技(jì)、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收(shōu)占(zhàn)比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至于(yú)前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或主要由三(sān)方(fāng)面因素(sù)导(dǎo)致。一是(shì)如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰(tài)科技等(děng)头部企业(yè)营收增速放缓(huǎn)，低于行业平(píng)均(jūn)增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信(xìn)息等(děng)营收体量(liàng)居前的企业不(bù)断(duàn)上(shàng)市，并在资本助(zhù)力之(zhī)下(xià)营收快速增长。三(sān)是当半导体行业处于(yú)国(guó)产替代化、自主研发(fā)背景下(xià)的高(gāo)成长(zhǎng)阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高(gāo)速(sù)增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不(bù)足五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍(bèi)。但受(shòu)到电(diàn)子(zi)产(chǎn)品全球销(xiāo)量增速(sù)放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年(nián)行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来(lái)看，归母(mǔ)净利润正增长企业(yè)达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企业净利润增速(sù)在(zài)100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母(mǔ)净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来(lái)看(kàn)，芯(xīn)原股份涵(hán)盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益(yì)于先进的芯(xīn)片定制技(jì)术(shù)、丰富的IP储备(bèi)以及(jí)强大的设计(jì)能力(lì)，公(gōng)司(sī)得到了相关客户(hù)的(de)广泛认(rèn)可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列(liè)半导体(tǐ)行(xíng)业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名(míng)行(xíng)业第92名，其较快增速与低基数效应有关(guān)。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快的(de)半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)居(jū)前的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业(yè)经(jīng)营风险分析时，发现(xiàn)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分(fēn)立器件、半导体(tǐ)设(shè)备等相关产品的周转情(qíng)况，存货(huò)周转率下滑，意味(wèi)产品流(liú)通速度变慢，影响企业(yè)现金流能力(lì)，对经营造成负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周(zhōu)转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势(shì)，2022年降幅更(gèng)是达到(dào)35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这一经(jīng)营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行业是否面临(lín)库存风险，是否出现供过(guò)于(yú)求(qiú)的局(jú)面，进而对(duì)股一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤(gǔ)价(jià)表现有(yǒu)参考意义(yì)。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数(shù)与(yǔ)2020年基本持平(píng)，该(gāi)年(nián)半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来(lái)看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比增长的13家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比下(xià)滑(huá)105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据(jù)说(shuō)明存(cún)货(huò)质量(liàng)下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技等(děng)营收、市值居中(zhōng)上位置(zhì)的企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中(zhōng)位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率表(biǎo)现较(jiào)差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛(máo)利率稳步提(tí)升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研发等有很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛(máo)利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百(bǎi)分点，与上游(yóu)硅料等(děng)原材料价格(gé)上(shàng)涨、电(diàn)子消费品需求放(fàng)缓至(zhì)部分芯片元(yuán)件(jiàn)降价(jià)销(xiāo)售(shòu)等因素(sù)有关(guān)。2022年半导体下(xià)滑(huá)5个百分(fēn)点以上企(qǐ)业(yè)达到27家(jiā)，其中富(fù)满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也说(shuō)明了(le)与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在(zài)60％以上(shàng)，目(mù)前行(xíng)业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费(fèi)用(yòng)增长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主(zhǔ)研(yán)发(fā)上行趋势(shì)的背(bèi)景(jǐng)下，国(guó)内半导体企业需要(yào)不断通过研(yán)发投入，增加(jiā)企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观带来(lái)正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业(yè)研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增(zēng)长，32家(jiā)企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰(tài)科技(jì)和(hé)海光信息(xī)，2022年研发费用增(zēng)长在6亿(yì)元以上居前。综合研(yán)发费用增(zēng)长率(lǜ)和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大(dà)型客(kè)机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐(xié)振(zhèn)器产业化”项目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营(yíng)收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视(shì)资金投入。研(yán)发(fā)费用占比20％以上(shàng)的企业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续(xù)3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既(jì)有(yǒu)研发(fā)高(gāo)占(zhàn)比又(yòu)有研发(fā)高金(jīn)额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占(zhàn)比居行业前(qián)3,2022年研发(fā)费用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片(piàn)及加速卡(kǎ)在众多行业(yè)领域中的头部公司实现了批量(liàng)销售或达成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

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