金融(róng)界5月(yuè)15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平(píng)。本周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能下(xià)调，但是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在(zài)3月公开(kāi)表示(shì)目前实(shí)际(jì)利(lì)率(lǜ)的水平(píng)是(shì)比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会(huì)议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴(jiǎo)税(shuì)周对资金面可能造成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析，预(yù)计银行协(xié)定存款和通知存(cún)款利率上限的下调有助于缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观(guān)研究指出，近期(qī)部(bù)分(fēn)银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一(yī)步深化(huà)。本轮存款利(lì)率热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭调降背后的原因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融(róng)资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地(dì)中小银行（地方农商行为(wèi)主）发布公(gōng)告下(xià)调人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)挂(guà)牌(pái)利率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经济观察(chá)网》等权(quán)威媒体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持(chí)在(zài)1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存款利率调降严格(gé)意(yì)义上并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属(shǔ)于(yú)“利率市(shì)场化”的进(jìn)一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下(xià)，居民储蓄有望(wàng)进一步(bù)流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准以来，资(zī)金(jīn)利(lì)率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存(cún)款利率调(diào)降一定程度(dù)上可以(yǐ)疏通(tōng)流动(dòng)性淤(yū)积(jī)，支(zhī)撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策(cè)利率接连(lián)调(diào)降(jiàng)后，银行净息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商(shāng)行，因(yīn)此压热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭降存款成本、规范吸储行(xíng)为也(yě)属(shǔ)于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降客(kè)观上(shàng)将减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行负债成(chéng)本，但(dàn)我(wǒ)们(men)认为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入(rù)；回归基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续(xù)，仍将利好高(gāo)股息资(zī)产和(hé)长期(qī)国(guó)债。客观上，本轮银(yín)行(xíng)下(xià)降存(cún)款利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使存(cún)款搬家(jiā)，促(cù)使超额储蓄流(liú)出(chū)，更多(duō)转化为(wèi)消费(fèi)。但我(wǒ)们(men)觉(jué)得刺(cì)激(jī)难度较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最快的(de)时候已(yǐ)经过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率(lǜ)仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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