申万(wàn)一级的半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖(gài)消费(fèi)电(diàn)子、元件等6个二级(jí)子行(xíng)业，其中(zhōng)市值权重(zhòng)最大的(de)是半导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国(guó)家(jiā)芯片战略发(fā)展的重点领(lǐng)域，半导体行业具(jù)备研(yán)发技术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产替代(dài)化、未来前景广阔(kuò)等(děng)特点，也因此成为A股市场(chǎng)有(yǒu)影响力的科技板(bǎn)块。截至(zhì)5月(yuè)10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国(guó)际、韦尔股(gǔ)份等5家企业(yè)市值在(zài)1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企(qǐ)业数(shù)量(liàng)，均位居(jū)科技(jì)类行业前(qián)列。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来(lái)经(jīng)过4年快(kuài)速发展，市场规模不(bù)断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环境下，上市公司(sī)科技含量越来越高(gāo)。但(dàn)与(yǔ)此同时，多数(shù)上市公司业绩(jì)高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩(jì)增速放(fàng)缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创(chuàng)新高，三方(fāng)面因素致前5企业(yè)市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的(de)132家(jiā)公司，2018年实现营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看，主(zhǔ)营业(yè)务为(wèi)半导体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位(wèi)，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导体行业上市公司的营收集(jí)中度却在下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排名(míng)前5的(de)企业，2018年长电(diàn)科(kē)技、中芯(xīn)国际5家(jiā)企业(yè)实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业(yè)营收(shōu)占(zhàn)比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营(yíng)收占比下滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三方面因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻(wén)泰科技(jì)等头部企业营收(shōu)增速(sù)放缓，低于行业平均(jūn)增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前(qián)的企(qǐ)业(yè)不断(duàn)上市(shì)，并在资本(běn)助力(lì)之下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体行(xíng)业处于国产替代化、自主(zhǔ)研(yán)发背景下的(de)高(gāo)成长阶段时，整个市(shì)场(chǎng)欣欣向荣，企业(yè)营收高(gāo)速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业(yè)占比不足(zú)五成(chéng)

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利润(rùn)增速更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销量(liàng)增(zēng)速放缓、芯片库存高(gāo)位等(děng)因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利(lì)润(rùn)正增长企业达(dá)到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从盈利(lì)转为亏损(sǔn)，25家企业净利润(rùn)腰斩（下(xià)跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母(mǔ)净利润(rùn)增速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设(shè)计、半(bàn)导体(tǐ)IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于(yú)先进(jìn)的芯片(piàn)定制技术、丰富(fù)的IP储备(bèi)以及强(qiáng)大(dà)的设计能力，公司(sī)得到了相关(guān)客(kè)户的(de)广泛(fàn)认(rèn)可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列(liè)半导体(tǐ)行业之(zhī)首，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净利润体量排名行(xíng)业第92名(míng)，其较快增速(sù)与低(dī)基数效应有关。考虑利(lì)润基数(shù)，北方华创(chuàng)归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语亿利润(rùn)体量(liàng)下增速(sù)最快(kuài)的半导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在(zài)对半导体(tǐ)行业经营风险分析(xī)时(shí)，发现存货周转率(lǜ)反映了分立器件、半导体设备等(děng)相关产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情(qíng)况(kuàng)，存(cún)货周转(zyue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语huǎn)率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货周转率(lǜ)中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营(yíng)风险指标反(fǎn)映行业是否面(miàn)临库(kù)存风险，是否出现供过于求的局面，进而对(duì)股价表现有(yǒu)参考意义(yì)。行(xíng)业(yè)整体而言(yán)，2021年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位(wèi)数与2020年(nián)基(jī)本持平，该年半(bàn)导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大(dà)。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存(cún)货周(zhōu)转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑的企业，股价表(biǎo)现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市(shì)值居中(zhōng)上位(wèi)置(zhì)的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均(jūn)低于(yú)行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上(shàng)市公(gōng)司(sī)整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术(shù)迭代(dài)升(shēng)级(jí)、自主(zhǔ)研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材(cái)料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求(qiú)放缓至部分(fēn)芯片(piàn)元(yuán)件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上(shàng)企业达到(dào)27家(jiā)，其(qí)中(zhōng)富满微(wēi)2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报(bào)中也说明(míng)了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利率在6yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语0％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公(gōng)司经营体量(liàng)较大的公司有复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半数企业(yè)研发费用增长四成，研发(fā)占比(bǐ)不断提升

　　在(zài)国(guó)外芯片市场(chǎng)卡脖子(zi)、国内自主研发(fā)上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企业(yè)需要不(bù)断通(tōng)过(guò)研发(fā)投入(rù)，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改观带(dài)来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数(shù)企业研发(fā)费用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增(zēng)长超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯(sī)普瑞等(děng)4家企业(yè)研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿(yì)元以上居前。综(zōng)合(hé)研发(fā)费用增长率(lǜ)和增长金(jīn)额，海光信息、紫(zǐ)光国(guó)微、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微(wēi)2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款支持(chí)双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品(pǐn)进入C919大型客机(jī)供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费(fèi)用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业(yè)研发(fā)意愿(yuàn)增强，重视资(zī)金投入。研(yán)发(fā)费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅连续(xù)3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓既(jì)有研发高占比又(yòu)有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行业(yè)前(qián)3,2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡在众多(duō)行业领(lǐng)域中的头部公司实现了批量销售或达成合作(zuò)意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用占比(bǐ)居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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