北京(jīng)时间周五晚间，备受关注的(de)4月美国非(fēi)农(nóng)数据出炉(lú)，其中新增就业25.3万人，高于预期的(de)18万(wàn)人，打断了此前两个(gè)月连续环比(bǐ)下降的(de)节奏；失业率继续下降至3.4％；更(gèng)受关注(zhù)的平(píng)均小时工资环比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上(shàng)个月(yuè)略(lüè)有上升。

　　可(kě)以(yǐ)被视作利(lì)好(hǎo)的是，美(měi)国劳(láo)工部将今年(nián)2月和3月非农数据均大幅下修超7万人(rén)，至(zhì)24.8万和(hé)16.5万(wàn)人。

　　随着焦点转换，本周(zhōu)持续(xù)承压的(de)美国地区银行股也获得喘息(xī)的机会。截至发稿，周五盘前西太平(píng)洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后(hòu)，黄金短(duǎn)线急(jí)挫逾10美元/盎(àng)司(sī)；美元指数短(duǎn)线拉(lā)升35点；美国10年期国债收益率上升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周五收盘(pán)，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合约收于25.93美(měi)元/盎司，跌(diē)幅(fú)为(wèi)1.13％。

　　物(wù)产中大期货高级(jí)宏(hóng)观分析师周之(zhī)云告诉期货日报(bào)记(jì)者，周五(wǔ)晚间(jiān)公布的非农数(shù)据远(yuǎn)高于前值且显著(zhù)偏(piān)离投行(xíng)们预测的中(zhōng)值。此前公布(bù)的(de)ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月(yuè)增(zēng)长了(le)29.6万(wàn)人，增长幅度(dù)达到9个月以来(lái)的最高水平(píng)。

　　记者(zhě)注意到，美国4月非农数(shù)据公布后，美股期货短线走低，美元指(zhǐ)数(shù)短线拉升，贵金属下跌。尽管科(kē)技和金(jīn)融行业持续裁员，但不(bù)断下降却仍然高(gāo)企的(de)劳(láo)动力需远(yuǎn)远抵消了裁(cái)员的影(yǐng)响，也(yě)超过了信贷(dài)紧(jǐn)缩(suō)带来的(de)大约2.5万招聘(pìn)减(jiǎn)少。4月非(fēi)农就业的(de)季节性因(yīn)素相对于新冠(guān)大(dà)流行前也(yě)有了有利的发(fā)展，为就业人数的增长提(tí)供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是(shì)应该对就业数据(jù)保持一定的谨慎(shèn)，因为本周早些(xiē)时候(hòu)，美(měi)国3月份的就业机会和(hé)劳(láo)动(dòng)力流动(dòng)调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降，为(wèi)连续第三个月下跌(diē)，创下(xià)2021年5月以(yǐ)来(lái)最(zuì)低(dī)。JOLTS现在(zài)确实指向了与(yǔ)其他劳动力市场数据相(xiāng)同的方向：劳动(dòng)力市场正在(zài)降(jiàng)温。包(bāo)括最近几(jǐ)周(zhōu)的首次申(shēn)请失(shī)业金人数(shù)也呈现上升趋势。”周之(zhī)云说。

　　从趋势上看，周之(zhī)云认为，加(jiā)息会导致(zhì)消费(fèi)者信贷和(hé)企业融资成(chéng)本(běn)上升，进而迫使雇(gù)主(zhǔ)削(xuē)减支(zhī)出包括裁员等，从而减缓经济增长。短期强劲的非农就业(yè)数据会(huì)让市场对于(yú)下半年(nián)货币(bì)政(zhèng)策(cè)放(fàng)松进程有所改(gǎi)变，进而对商品的流动性溢价部(bù)分有(yǒu)所(suǒ)减少，但从中长期来看，美国会(huì)继续(xù)朝着衰退的方向(xiàng)前进，后市继续看好贵金属的(de)表现。

　　非农(nóng)数据公布后(hòu)，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业新增人数超预期(qī)将引导贵(guì)金属(shǔ)步入调整。对于贵(guì)金属(shǔ)而言(yán)，3—4月的大幅(fú)冲高主要受益于其金(jīn)融属性，尤(yóu)其是市场(chǎng)预计5月(yuè)是美联储最后一次加息，且预计9月之后可能降息，这导致美元名义利率回落，在通胀温和(hé)回落的(de)情(qíng)况下(xià)，美元实际利率有了(le)明显的(de)下行。”广州金控(kòng)期(qī)货研究所(suǒ)副总经理程小勇说。

　　记(jì)者注意(yì)到(dào)，5月3日，美(měi)联储议(yì)息会(huì)议如(rú)期(qī)加息25个基点，将政策利(lì)率联邦(bāng)基金(jīn)利(lì)率的目标区间从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔(ěr)在记者发布(bù)会上的(de)讲话暗(àn)示加息临近尾声，因此(cǐ)美(měi)元指(zhǐ)数(s49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数hù)和美债收益率大幅回(huí)落(luò)。

　　然(rán)而，美联(lián)储(chǔ)会后(hòu)声明表示，委员会将密切关注(zhù)未来发布(bù)的信息，并评估其对货币政策的影响，且(qiě)鲍威(wēi)尔在新闻发布会上表(biǎo)示(shì)，美联(lián)储焦点仍在双重(zhòng)使命(mìng)上(shàng)。这意味着美(měi)联储是否结束(shù)加息(xī)需要看到通胀(zhàng)明显(xiǎn)回落(luò)。至于是(shì)否要开始降息，需要看到就(jiù)业(yè)市场出现明(míng)显(xiǎn)恶化。从(cóng)历史经验来(lái)看，美联储加息看通(tōng)胀(zhàng)，降息看就业(yè)。

　　徽商期货(huò)贵(guì)金属分析师从(cóng)姗姗告诉记者，美国银(yín)行业风波持续发酵、经济(jì)走弱预期升温叠加市场预期(qī)美联储(chǔ)年内或将降(jiàng)息(xī)，贵金属(shǔ)振荡偏强运(yùn)行。美(měi)国就业数(shù)据超预期，美(měi)债收(shōu)益率、美元(yuán)指数走高，贵金(jīn)属短线大幅下挫。这份超预期的非农报(bào)告，这让美联储陷入(rù)困境，美(měi)联储希(xī)望暂停加息(xī)，甚至可(kě)能很快(kuài)就(jiù)需(xū)要降息，但就业(yè)市场并不配合，美国就业(yè)市(shì)场依然强劲，美联储可(kě)能在(zài)长时间内维(wéi)持(chí)高利率。

　　光(guāng)大(dà)期(qī)货贵金属(shǔ)分析(xī)师展大(dà)鹏告诉记者，4月(yuè)美国(guó)非农就业数据和(hé)时薪增速全面超(chāo)预期，表明美国当(dāng)前劳动力市场(chǎng)仍十分强劲(jìn)，美联(lián)储控通胀压力加大(dà)，这也就意味着美(měi)联储可能会在较长时间内维持(chí)高利率环境，且6月再次(cì)加(jiā)息的(de)预期开始回升(shēng)。

　　“美国非农数据强于预期或在短期提(tí)振美元指数和美债收益率，从而打压贵金(jīn)属的涨势，但(dàn)中期看，美联储(chǔ)5月会议加(jiā)息25BP后暗示停止(zhǐ)加息，货币政策进(jìn)入新(xīn)阶(jiē)段，市场(chǎng)将加大对下(xià)半年(nián)降息的博弈(yì)，贵金属将获得(dé)提振(zhèn)而走强，使均值平(píng)台(tái)不断(duàn)上移。”广发期(qī)货贵金(jīn)属研(yán)究员叶倩宁表示。

　　记者发(fā)现，从2006年和(hé)2018年两轮美联储停止(zhǐ)降息(xī)后的表现来(lái)看，尽管(guǎn)此后美国经济仍市场偏强(qiáng)运行一段时(shí)间，失业率继(jì)续走低，但美联储并未再次(cì)加(jiā)息(xī)，而贵(guì)金属则在美债收益率(lǜ)持续下行的情况(kuàng)下，呈现(xiàn)振荡走(zǒu)强(qiáng)的趋势。但当(dāng)前情况不同(tóng)的是，通胀(zhàng)率(lǜ)相对(duì)更高，而黄金价(jià)格对降息并未提前49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数(qián)预期(qī)更多(duō)。

　　虽然目前距离降(jiàng)息仍有时(shí)间，美联储表示美国银行系统(tǒng)仍健(jiàn)康并有弹性，但高(gāo)利率环境下美国银行系统风险(xiǎn)并(bìng)未解(jiě)除，在第一(yī)共和银行宣布(bù)被接管收购(gòu)后，因银(yín)行(xíng)业(yè)长(zhǎng)期(qī)存在(zài)的弱点，又有多家区域(yù)性银行(xíng)出现股(gǔ)价暴跌(diē)。存款仍在持续流(liú)出使银行融(róng)资成本正在攀升，信贷(dài)收紧将(jiāng)不断(duàn)向实体(tǐ)经济蔓延(yán)，美国2023年(nián)一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比(bǐ)去年(nián)四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远(yuǎn)不及预期的1.9％，具体看企业投资(zī)和(hé)库存对GDP拉动(dòng)转负，但消费的拉动上升(shēng)反映出一定(dìng)的韧(rèn)性。未来随着经(jīng)济下行(xíng)压力(lì)不断上升，市场预期下半年美国GDP将出现(xiàn)负增长。“总体上在(zài)风(fēng)险(xiǎn)和(hé)衰退(tuì)的共同影响下，美(měi)债收益(yì)率和(hé)美元指数将持续(xù)承压(yā)，避险需求提(tí)振下，贵金属(shǔ)价格有望(wàng)再(zài)创历(lì)史新高，长线可维(wéi)持逢低买(mǎi)入配(pèi)置思(sī)路，短线(xiàn)则可买入(rù)黄(huáng)金和白(bái)银虚值(zhí)看涨(zhǎng)期权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需(xū)数据来看，黄金的需求实际(jì)上(shàng)是明显下降的。世界黄金协会公布的数据显(xiǎn)示(shì)，今年第(dì)一季(jì)度(dù)剔除场(chǎng)外交(jiāo)易的(de)全(quán)球(qiú)黄(huáng)金需求下降13％至1081吨，虽然各(gè)国央(yāng)行和中国消费者需求(qiú)较高，但其余投资者购买量的减少抵消了这一增长。其中对黄(huáng)金(jīn)价(jià)格其关键作用的黄金(jīn)投资需在一季度同比下降50％左右，较去年四季(jì)度有(yǒu)所增长(zhǎng)，大约为273.74吨(dūn)，去年同期高达558.41吨。其中，实物(wù)金条和硬币方面的(de)黄金需求(qiú)为(wèi)302.41吨，高(gāo)于去年同期的287.74吨，但低于去(qù)年四季(jì)度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及(jí)类(lèi)似产品需求下降(jiàng)28.67吨，去年(nián)同期高达270.67吨。白银方(fāng)面，由于美国经济指标耐用品(pǐn)订单等指标走弱，商品属(shǔ)性更强的白(bái)银(yín)因需求受经济下(xià)行拖累(lèi)而涨(zhǎng)幅受限。因此，金银比价大概率继续攀升。世界白(bái)银协会预计2023年白银实(shí)物(wù)消费较2022年下降16％。

　　之前美联储(chǔ)加(jiā)息25个基点在议息(xī)前(qián)已经被充(chōng)分计提，议(yì)息前的(de)谨慎转变为议息后(hòu)的乐(lè)观(guān)，因(yīn)此(cǐ)黄(huáng)金市场一度表现为极为(wèi)乐观，伦敦现货黄(huáng)金(jīn)甚(shèn)至创出(chū)了历史新高。

　　“目(mù)前欧美央行加息(xī)靴子落地，且银(yín)行业风险仍在蔓(màn)延，避险(xiǎn)情绪提振贵金属价格。此外(wài)，随着经济(jì)走弱预期升(shēng)温，预计美(měi)联储下半年大概率(lǜ)暂停加(jiā)息并将进入(rù)降息(xī)周期，实际利率或将继续下行，贵金属中长期仍具有较高配置价值。”从(cóng)姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于(yú)黄金而言，市场寄希望于(yú)美联储最后一次加息落地然后转降(jiàng)息预期，从(cóng)而(ér)刺激价格继续(xù)高走，从这个角度考虑黄(huáng)金确实存在恢复上(shàng)行趋势的可能性。但当前美通胀仍在高位(wèi)，美联(lián)储货(huò)币(bì)紧缩动作并没有结束，官员们(men)的讲话仍偏(piān)鹰派，5％的利率(lǜ)可能会维系较长一段时间(jiān)，且高利率(lǜ)环境到底会对(duì)经济和金融市场产生怎样的影(yǐng)响也未(wèi)可(kě)知，因此(cǐ)在当前看多观点出奇一致(zhì)，且(qiě)海外看多头寸(cùn)比(bǐ)较拥挤的情(qíng)况下，对(duì)待金价节节攀高的观点(diǎn)谨慎为上(shàng)。

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