金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可能(néng)下调，但是(shì)机构分析，央行行(xíng)长易纲曾(céng)在3月公开(kāi)表示(shì)目前(qián)实(shí)际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度(dù)的经济(jì)复苏给(gěi)予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要(yào)关(guān)注(zhù)下周缴税周对(duì)资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知存款自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析，预计(jì)银行协定存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)利率(lǜ)上限(xiàn)的下调有(yǒu)助于缓解(jiě)银(yín)行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进(jìn)一(yī)步(bù)深化(huà)。本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息差(chà)收窄。因此，存款利率客观上可减轻(qīng)银行负债(zhài)成(chéng)本，但是这并不足以触发(fā)超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)大规(guī)模转(zhuǎn)为(wèi)消费(fèi)及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分银行(xíng)调降存款利(lì)率(lǜ)，严格(gé)上不算(suàn)降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市(shì)场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银行（地(dì)方农商(shāng)行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观(guān)察(chá)网》等权威媒体(2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号tǐ)报道，5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国(guó)利率(lǜ)体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降严格(gé)意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降也属于“利(lì)率市场化(huà)”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人(rén)民(mín)币(bì)存款维持高位，居(jū)民储蓄释放速度较(jiào)慢(màn)。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一(yī)步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资(zī)金利率中(zhōng)枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升(shēng)，资(zī)金空转有所加剧。存(cún)款利率调降一(yī)定程度上(shàng)可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连调降(jiàng)后，银行净息差大(dà)幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商行、农商行(xíng)，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行(xíng)为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利(lì)率调降客观(guān)上将减轻银行负债成本(běn)，但我们认为，这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，仍将利(lì)好高股息资产和(hé)长(zhǎng)期国债(zhài)。客(kè)观上，本轮银行(xíng)下降(jiàng)存款利(lì)率(lǜ)的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效果类似，可(kě)以降(jiàng)低(dī)负(fù)债(zhài)端(duān)成(chéng)本，保护银行净息(xī)差(chà)。当前(qián)流(l2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号iú)动性淤积仍(réng)未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流(liú)出(chū)，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺激难度2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号较大，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费环(huán)比(bǐ)修(xiū)复(fù)最快的(de)时候已经(jīng)过(guò)去。再(zài)回归经济基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望(wàng)继(jì)续下探，高股(gǔ)息资产仍将(jiāng)占优。

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