本周，沪综指3400点关口之(zhī)前虚晃一枪，以(yǐ)连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收(shōu)益消(xiāo)耗(hào)殆(dài)尽。乐观来看，A股下行更多是受(shòu)中概股拖累，后(hòu)市下(xià)跌空间(jiān)不大(dà)。

　　中概股下(xià)跌(diē)拖(tuō)累A股(gǔ)急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股市走过3个(gè)月行程(chéng)，期间(jiān)沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不(bù)了(le)”之叹。其实(shí)，4月下旬行(xíng)情看(kàn)似疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或是(shì)外(wài)围股(gǔ)市下跌的风险(xiǎn)输入。作为同(tóng)股(gǔ)同(tóng)权的(de)两地上市(shì)指数，恒生AH股(gǔ)A指数(shù)和H指数兔年(nián)涨幅(fú)分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜(bǎng)数据显(xiǎn)示，截至周四(sì)，香港中企(qǐ)指数和(hé)恒生指数过去3个月表现为(wèi)全球垫底，分(fēn)别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙指数周(zhōu)二盘中低位(wèi)较(jiào)2月(yuè)峰(fēng)值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加息在即，市场避险情绪上(shàng)升，国(guó)际资金从新(xīn)兴市场撤离。瑞(ruì)士(shì)瑞联银行日前将中国股(gǔ)票评级从高配下调为中性。从宏(hóng)观面(miàn)看，今(jīn)年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分(fēn)点。剔除食品和能(néng)源的核心(xīn)PCE物价指数(shù)首季上升4.9％，去年四(sì)季(jì)度为4.4％。两(liǎng)大数据预(yù)示着美国滞(zhì)胀隐(yǐn)忧未(wèi)减，加息势(shì)在必行。英为财情(qíng)的美联(lián)储利(lì)率观测(cè)器最新数据显示，5月4日加(jiā)息(xī)25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现(xiàn)，美国对策是：以1930年大萧(xiāo)条以来(lái)最快速度紧缩货币供应(yīng)。美国3月(yuè)M2货币供应量（未(wèi)经季节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅，且是连(lián)续第四(sì)个月收缩。美联储加息导致金融资产盈利缩水(shuǐ)，缩表则(zé)令流动性折(zhé)价(jià)效应(yīng)加(jiā)剧，在全球(qiú)金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨中字头个(gè)股

　　美国(guó)银行业又(yòu)一张(zhāng)骨(gǔ)牌崩塌(tā)！第(dì)一共和银行股价周三盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值(zhí)为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的历史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年末减少约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全(quán)球银行业危机频现，让A股机构不再抱团(tuán)银行(xíng)股，银行(xíng)部分龙头股招行等承压，相较而言，工商银行兔年以来表现抢眼(yǎn)，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股价兔年颓势，一(yī)是二者虎(hǔ)年最(zuì)后3个月股价大涨，涨(zhǎng)幅透支了盈利增速；二(èr)是“中国特色估(gū)值(zhí)体系”开始(shǐ)风行，市场风格转换。但二者市(shì)净率远高于行业(yè)均值，难以赋予中特估概念中(zhōng)的回购预期。

　　通达信数据显(xiǎn)示，中字头指数年内(nèi)上涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已(yǐ)是五连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而(ér)沪(hù)深(shēn)京三(sān)市(shì)A股的市盈率(lǜ)和(hé)市净率中位(wèi)数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来(lái)看，让(ràng)央企国企(qǐ)估值回归市场均值(zhí)，已(yǐ)是国家资本新战略。国家外(wài)汇局日前表示：“无论从市(shì)盈率还是市净率等指标(biāo)看，当前A股(gǔ)的估(gū)值(zhí)相对偏低。”类(lèi)似表态(tài)无疑是为中字(zì)头(tóu)股票(piào)点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州茅台成为(wèi)市值“一哥”的中国移(yí)动(dòng)，流(liú)通小盘+次新+绩优(yōu)概念让(ràng)其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌(diē)空间(jiān)不(bù)大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自井喷式牛市带来(lái)的财富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放(fàng)开(kāi)15只股票(piào)的(de)涨跌幅限(xiàn)制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4为什么懂手机的人都不用华为.64％，科技股(gǔ)主导(dǎo)的(de)行情拉(lā)开序(xù)幕。

　　自从1991年以来的(de)32年里，沪指全(quán)年和5月份(fèn)上(shàng)涨(zhǎng)的年份(fèn)分别(bié)为18次和17次，二者(zhě)同时上(shàng)涨的(de)年份有11次(cì)。自(zì)2008年至去(qù)年的(de)15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全年同步(bù)飘红4次，5月份这个风向标已(yǐ)不太(tài)灵光。相比之(zhī)下(xià)，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘红。截至周(zhōu)四，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年飘红概(gài)率不低。

　　以(yǐ)科技股(gǔ)为主题(tí)的红五月行情能否(fǒu)再现(xiàn)？关键在要(yào)看两点：一是(shì)年内上(shàng)涨逾53％的(de)互联网指数能否维持(chí)强势行情。二是作为A股第二大行业指数，电气设(shè)备板块能否企稳(wěn)。该指(zhǐ)数年内跌(diē)幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万亿元(yuán)，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全(quán)市场权重降低6.52％。不过，龙头宁(ní为什么懂手机的人都不用华为ng)德时代(dài)首季盈利增长(zhǎng)5.58倍(bèi)，周四收盘较周(zhōu)三低位上涨一成，或是(shì)否极泰来。

　　进(jìn)入4月以(yǐ)来，沪深两市单日(rì)成(chéng)交(jiāo)始终维持在万(wàn)亿元之上(shàng)，市场人气并未退(tuì)潮，只是(shì)风格轮换在(zài)加速。鉴于(yú)大(dà)盘重新回到W形整理格局，后(hòu)市(shì)即(jí)使考验3200点附近的半年线和年线关口，下跌空间亦不大。

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