昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰退的危险边(biān)缘(yuán)，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机(jī)遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的(de)投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对(duì)大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季度投资(zī)和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的(de)重(zhòng)要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支持(chí)倒闭(bì)的(de)硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监管机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为(wèi)不(bù)这样做(zuò)可能(néng)会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的(de)，”巴(bā)菲特(tè)在回(huí)答一个问题(tí)时说，如(rú)果储(chǔ)户得(dé)不到补(bǔ)偿，它给美国(guó)经济带来的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都认为(wèi)，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成(chéng)不(bù)必要的(de)伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚(yú)蠢的(de)。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有对方回(huí)应，事情(qíng)能有多(duō)大(dà)进步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的(de)波(bō)动可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大(dà)部分(fēn)的事(shì)业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个月经(jīng)济(jì)的(de)不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去的(de)这(zhè)几个(gè)月公(gōng)司都经历了(le)很多的(de)波动(dòng)，这可能(néng)是(shì)二战以来(lái)最厉害的一次，二(èr)战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自(zì)于另外(wài)一(yī)个地方，他们可能在过(guò)去的(de)6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是(shì)说好(hǎo)像失业(yè)率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况造(zào)成(chéng)的，但是现在(zài)的经济环境(jìng)在这(zhè)六(liù)个月已经非(fēi)常不一(yī)样了，而(ér)我们很多的(de)经(jīng)理人对于这种情况感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那(nà)么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴菲特(tè)第(dì)一(yī)季度净卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度(dù)是(shì)股票的净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价(jià)值132亿美(měi)元(yuán)的股票(piào)，仅买入了(le)28亿(yì)美元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司(sī)的现(xiàn)金储备(bèi)增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个(gè)月表(biǎo)示(shì)，随着(zhe)美(měi)联储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投资(zī)者(zhě)应该降(jiàng)低(dī)对股(gǔ)市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了(le)悲观(guān)的预测(cè)：好(hǎo)日(rì)子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计(jì)，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年(nián)将下降(jiàng)。因为在(zài)过去6个(gè)月左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长时期”已经接(中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思jiē)近尾(wěi)声。伯克(kè)希(xī)尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因(yīn)为其业务(wù)范(fàn)围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功(gōng)于过去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继承(chéng)我的工(gōng)作，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最后的决策。公司传(chuán)承(chéng)在执行(xíng)上并不是(shì)这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需(xū)要现(xiàn)在(zài)的(de)这五个下一(yī)代(dài)领导人(rén)，而(ér)是更多有(yǒu)能力的人。如(rú)果他们(men)不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给(gěi)他们。他(tā)还补充(chōng)，每(měi)一个公(gōng)司(sī)的情况都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担(dān)心美联储的(de)资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所(suǒ)经(jīng)历的那(nà)样。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解(jiě)决(jué)短期问题(tí)将(jiāng)会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，美国没(méi)有其他地方可(kě)以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快(kuài)，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年(nián)或者一(yī)年半(bàn)就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜(xǐ)欢(huān)西方石(shí)油的(de)管理(lǐ)层(céng)，对他(tā)们(men)也(yě)很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建(jiàn)了(le)很多新(xīn)井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很(hěn)棒了。未来(lái)不确定是否会继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取代美(měi)元的储备货(huò)币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币(bì)化(huà)，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的(de)货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储(chǔ)备货币(bì)地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美联储主席(xí)鲍(bào)威尔(ěr)更(gèng)了解(jiě)形势，但他(tā)无(wú)法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚(jiān)持(chí)用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货(huò)币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就(jiù)很难(nán)恢(huī)复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预(yù)测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大(dà)量发债）是(shì)一(yī)个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到日(rì)本的货(huò)币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策(cè)时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪(guài)的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本(běn)人应该接(jiē)受(shòu)并作出(chū)应对(duì)。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如(rú)果日(rì)元(yuán)是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日(rì)本有一个(gè)更有凝聚(jù)力的社会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日本(中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思běn)。不(bù)断印(yìn)钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市(shì)场格局下(xià)，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至(zhì)3月初(chū)期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行(xíng)的情况下，国家(jiā)发改委于5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新研究(jiū)收储的(de)公告称(chēng)，据国家发(fā)展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警(jǐng)区(qū)间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发(fā)改委会同有关(guān)部(bù)门研究适时启(qǐ)动年内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收储工(gōng)作，推动生猪价格(gé)尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货(huò)市(shì)场预期(qī)走强(qiáng)，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生(shēng)猪期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格(gé)无太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报(bào)记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加(jiā)散(sàn)户(hù)逢高(gāo)出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业(中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思yè)分(fēn)割入(rù)库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的(de)成本导致生猪二(èr)育入(rù)场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月(yuè)末部(bù)分(fēn)集团企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生(shēng)猪处(chù)于(yú)需求(qiú)淡季，同时五一(yī)节前各养殖(zhí)类上市公司公布(bù)一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期(qī)维持(chí)低迷，养殖(zhí)企业超预期(qī)去产能将(jiāng)对行业的(de)发展不利，容(róng)易导致(zhì)猪价的大起大落。在这(zhè)个(gè)节点，国家发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪(zhū)养(yǎng)殖行业(yè)健康(kāng)发展的重(zhòng)视与(yǔ)呵护(hù)，有助于(yú)提振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不(bù)会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储(chǔ)调(diào)控长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素(sù)共振(zhèn)，或会给市场带来比较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价(jià)或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家(jiā)统计局最新数(shù)据，截至今年一(yī)季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构数据(jù)，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下(xià)滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依(yī)旧(jiù)稳固(gù)，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再(zài)次进场，带动猪价(jià)走高；但今年(nián)二次育肥进出场节(jié)奏(zòu)切换(huàn)加快，需关(guān)注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季(jì)猪病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的(de)提前透(tòu)支将在6月前后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在(zài)5月份(fèn)有体现。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心(xīn)或(huò)高于(yú)4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于(yú)去年同期(qī)水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回(huí)落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在释放之(zhī)中，二育增加(jiā)导致大(dà)猪(zhū)仍有(yǒu)阶(jiē)段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带来(lái)的生猪出(chū)栏在5月份可能继续(xù)保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季(jì)，因(yīn)此(cǐ)生猪(zhū)近(jìn)端(duān)现(xiàn)货价格大(dà)概率已(yǐ)在(zài)慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母猪的调减在(zài)下半年(nián)会(huì)有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最(zuì)大(dà)的(de)时间点(diǎn)有望逐步过(guò)去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏(lán)的(de)损(sǔn)失(shī)以及猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后(hòu)下方现货价格(gé)空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一(yī)带逐步择机入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期(qī)货(huò)2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修(xiū)复的空(kōng)间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板块(kuài)集体估值下(xià)移带来的系统性风险(xiǎn)。

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