大家周(zhōu)末(mò)好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚(yà)军队(duì)战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞(sāi)族区(qū)塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用(yòng)了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹(zī)韦钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务(wù)部最新(xīn)数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除(chú)食(shí)物和能源后的核心PCE物(wù)价(jià)指数同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前(qián)值和(hé)预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与当前(qián)经济(jì)周期相(xiāng)关(guān)的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于(yú)1985年以来(lái)的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率(lǜ)期货(huò)合约(yuē)交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继续加(jiā)息(xī)的押注，数据公布(bù)后，这些合(hé)50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多约的隐含(hán)收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会(huì)议上将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报(bào)道(dào)，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们(men)最终(zhōng)承认，基于对期(qī)货的押注，今年(nián)降息的可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降(jiàng)息(xī)幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力(lì)市场以及债务上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计(jì)联(lián)邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市(shì)场预计基准利率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工(gōng)板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于(yú)油化工(gōng)品种。以PTA等原料(liào)成本端为原(yuán)油的(de)品种，在原油下跌幅度不大(dà)的(de)情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期(qī)货能源首席(xí)分析师(shī)高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一(yī)分(fēn)化的根(gēn)源还是(shì)原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的(de)战(zhàn)争风险溢价将能源危机(jī)在期货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年(nián)起市场进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原油价(jià)格的下行已触碰(pèng)到中(zhōng)东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡成(chéng)本、页岩(yán)油生产商(shāng)边(biān)际产油成本、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩油(yóu)非(fēi)常规能(néng)源(yuán)产量(liàng)增(zēng)速持(chí)续(xù)不(bù)达预期的情(qíng)况(kuàng)下，以(yǐ)沙(shā)特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供(gōng)应减量率先发(fā)生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如(rú)是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年(nián)初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动力(lì)煤(méi)的边际(jì)到(dào)港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全(quán)行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的供需面持(chí)续带(dài)动(dòng)产业链各环节累(lèi)库，价格下(xià)跌趋势(shì)明(míng)确，亦对近期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构成较大(dà)压制。

　　“今年(nián)年(nián)初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下(xià)行的趋(qū)势中，原(yuán)料煤(méi)炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的走势(shì)，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而言(yán)，本(běn)周持(chí)续走(zǒu)弱未见反(fǎn)转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期期(qī)货研(yán)究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面(miàn)无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内(nèi)煤炭市场(chǎng)供应存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增加的(de)情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕(yù)，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存(cún)在(zài)增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可能，成本端(duān)难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化(huà)工受到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持(chí)续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的(de)终(zhōng)端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价(jià)加速(sù)下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成(chéng)本端松(sōng)动，但煤化工品种自(zì)身(shēn)表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面(miàn)临较大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同(tóng)步走低(dī)，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料(liào)端，利(lì)润(rùn)修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业(yè)整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创(chuàng)下新低，部分(fēn)地(dì)区现货价格回到(dào)历史低位(wèi)，上游甲醇(chún)生(shēng)产(chǎn)企业整体利润(rùn)并没有随着(zhe)煤(méi)价回落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分(fēn)内地企(qǐ)业(yè)有传(chuán)出因甲醇价格太低，出(chū)现停车(chē)或(huò)者降负的消息，后续(xù)值得持续关注这一问题(50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多tí)。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难(nán)走(zǒu)出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配(pèi)新(xīn)增的(de)产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段(duàn)，后续大(dà)概率是一个产能(néng)的上下(xià)游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢复情况，下半年部(bù)分品种面临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进(jìn)口(kǒu)体量大的品种将(jiāng)受到(dào)低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色(sè)，即使存(cún)在上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期(qī)下跌后的(de)反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期(qī)能(néng)源化工(gōng)（尤其(qí)是油化工）板块较为(wèi)强势(shì)主要(yào)还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动(dòng)油化工板块表(biǎo)现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将加大(dà)力度打击(jī)俄罗(luó)斯逃(táo)避其石(shí)油和燃料(liào)出口价(jià)格上限(xiàn)的行为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基(jī)本面(miàn)来看，下半年全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来(lái)自于中国需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布(bù)将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带动油化(huà)工(gōng)整体强于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化(huà)工较煤化工较(jiào)强的关键原因还是在(zài)于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大(dà)幅下(xià)降和随着出行旺(wàng)季来临显著(zhù)增长的需(xū)求；包(bāo)括汽油和精炼油(yóu)在内的(de)成(chéng)品(pǐn)油库(kù)存均50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多出现不同程度的(de)下降(jiàng)，同时汽、柴油表需(xū)也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙(shā)特能源部长发(fā)言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的会议上考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的收(shōu)储均将收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务(wù)上限谈(tán)判达(dá)成一(yī)致前，宏观(guān)层(céng)面的不(bù)确(què)定性仍然(rán)会(huì)影响市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市场需关(guān)注美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基(jī)本(běn)维持(chí)5月平均价(jià)格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身(shēn)现货(huò)价(jià)格表现更弱，因而以原(yuán)油折算(suàn)成(chéng)本的(de)加(jiā)工利润反(fǎn)而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供(gōng)应端(duān)的利好已进入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减产已在原(yuán)油及成品油发运船期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿(ná)大(dà)野(yě)火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末起(qǐ)暂(zàn)停(tíng)的伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对本(běn)无弹性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期(qī)沙特能源部长再次对原油市场做空(kōng)者(zhě)发出警告，面对(duì)欧美银行业危机和美国债务上限谈(tán)判带(dài)来的(de)需求(qiú)端不确(què)定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议再次(cì)减产的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季度起的基(jī)准去库预期仍将为原油带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工品表(biǎo)现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价(jià)格表现上，目(mù)前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格(gé)下行(xíng)的趋(qū)势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成(chéng)品油(yóu)消费高峰，因此(cǐ)油价(jià)往往容(róng)易(yì)获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差(chà)或(huò)依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结构(gòu)性强于煤化(huà)工的行情仍然有望(wàng)延续。

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