银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国(guó)《金融时报》报(bào)道，知情人(rén)士说，几个星期以(yǐ)来，第(dì)一共和(hé)银行已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜(qián)在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾为(wèi)第一(yī)共(gòng)和银(yín)行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者(zhě)由美国联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司接(jiē)管该(gāi)银行，并为所有存款提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士(shì)报(bào)道，白宫或美国财政部(bù)无(wú)意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在(zài)未(wèi)来的(de)日(rì)子(zi)继(jì)续(xù)经营下(xià)去，也(yě)不知道联邦存款保险公(gōng)司是否会(huì)对此家银行发表(biǎo)“破(pò)产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存(cún)款保险公司的(de)接管）目(mù)前(qián)正(zhèng)变(biàn)得(dé)越来越有可能，因(yīn)为(wèi)第一共(gòng)和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌(diē)幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上(shàng)周原油库(kù)存降幅大(dà)于(yú)预期，由于市场消(xiāo)化(huà)了疲弱的美(měi)国经(jīng)济(jì)数据，对美(měi)国经济衰退的(de)担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以(yǐ)来的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第(dì)一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁(xié)下(xià)调(diào)该行评级，将限制第一(yī)共和(hé)银行从美联储(chǔ)取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦(lún)特(tè)6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产(chǎn)带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息(xī)路径(jìng)变(biàn)得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大(dà)概率还是维持(chí)加(jiā)息的(de)大(dà)方(fāng)向，只不(bù)过加息(xī)力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年(nián)那样以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增(zēng)速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和(hé)美国银行业危机引(yǐn)发(fā)了(le)经济减速，但是(shì)据我们测算当前美国私人部(bù)门资产负(fù)债表受冲击的影响(xiǎng)大(dà)约将(jiāng)在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不至于引发美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美(měi)联储加息的经验(yàn)来看(kàn)，高通胀(zhàng)下(xià)的美(měi)联(lián)储加息并(bìng)不会因经济减速而转向。此外(wài)，美国地(dì金允智致命之旅演的谁)区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商(shāng)业银行危机主要是资(zī)产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机(jī)时(shí)那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发(fā)时过渡(dù)去(qù)杠杆，金(jīn)融市(shì)场系(xì)统(tǒng)性风险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研(yán)究院首(shǒu)席宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的(de)可(kě)能(néng)性是较(jiào)小的，基于此，美联(lián)储也(yě)不(bù)会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)的事件来看(kàn)，政(zhèng)策部门应对危机的速度(dù)和(hé)积极性非(fēi)常高(gāo)，在这种形式下，去押注系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)发(fā)生概率比较低的。对(duì)于通胀率(lǜ)，当(dāng)前市场(chǎng)主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场(chǎng)认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金(jīn)融(róng)企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美联(lián)储是不会在(zài)7月(yuè)份就去做降息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据(jù)外媒报(bào)道(dào)，对于美国通胀将从几十年来(lái)的最高水平进(jìn)一步回落多少这(zhè)一(yī)争论，全球知名机构的基金经理们也开始(shǐ)产生(shēng)分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联(lián)环球投(tóu)资和西部信托等(děng)公司认为，美联(lián)储和其他央行将(jiāng)在加息方面取得(dé)胜利，即(jí)使这意(yì)味(wèi)着继(jì)续加息、控制通(tōng)胀到2％的目(mù)标可能(néng)会让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其(qí)他(tā)央行(xíng)的政策制定者是(shì)否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句(jù)话说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　“消费者信心(xīn)的下降和(hé)最近的美(měi)国居民部(bù)门信用卡违约率上升是金允智致命之旅演的谁(shì)相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的(de)环境下(xià)，居民部门(mén)的资产负债表(biǎo)和收(shōu)入(rù)状况边际(jì)上会(huì)有(yǒu)恶化(huà)也(yě)是情理(lǐ)之中；但美国居民部(bù)门已经经过了十年的去杠(gāng)杆(gān)，本(běn)身资产负债处于(yú)一(yī)个相对健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即便(biàn)消费信心在(zài)恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国(guó)居民部门的消费(fèi)贷(dài)款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的催化有两方面的背(bèi)景(jǐng)，一是(shì)按(àn)照历史经(jīng)验(yàn)看，海外加息结(jié)束到降息之间(jiān)就(jiù)是一个容易出(chū)风险的时间段；二(èr)是能够激发风险偏好的中国(guó)这(zhè)边的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多(duō)刺(cì)激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一(yī)步边(biān)际改善是(shì)比较困(kùn)难的。

　　“在这样的(de)背景下，近(jìn)日A股的(de)主线题材下跌(diē)与(yǔ)海外银行业危机共振成(chéng)为了一个激发(fā)避险情(qíng)绪升级(jí)的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年大的宏(hóng)观周期(qī)和前(qián)几(jǐ)年有所不同(tóng)，国内和海外出(chū)现明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部(bù)门(mén)应(yīng)对(duì)危(wēi)机(jī)的速度又很快，所以不至于出(chū)现单边的(de)持续(xù)性共振，这就导致各类风险资产难以出现(xiàn)大(dà)幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思(sī)路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏(piān)弱的(de)影响下(xià)，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研究总监(jiān)展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色(sè)金属(shǔ)的全面下(xià)行(xíng)有两个利(lì)空背景和(hé)一个触发因素，一是临近(jìn)美(měi)联(lián)储5月份议息会(huì)议，加息(xī)25个基点的(de)概(gài)率升至(zhì)高位，市场(chǎng)表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出(chū)规避不(bù)确定性风险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆利(lì)空，引发市场对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，当前宏观(guān)情绪对市场的(de)扰动(dòng)较大。市场一直在(zài)衰退论和(hé)加息预(yù)期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银(yín)行业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退(tuì)，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降低。加息预期降低(dī)后又不得不面对(duì)高企的(de)通胀数据，美联(lián)储喊(hǎn)话(huà)加息不应停(tíng)止，市场又(yòu)继续预测衰退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国海良时期(qī)货(huò)有色金属分(fēn)析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需求(qiú)修复的情(qíng)绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为代(dài)表(biǎo)的大部分品种(zhǒng)还在区间(jiān)运行，除(chú)了(le)锌的(de)空(kōng)头势(shì)头(tóu)较为(wèi)明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度(dù)是有(yǒu)色金(jīn)属的传统(tǒng)旺季，4月的开局(jú)延(yán)续了(le)需求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市(shì)场却(què)出现不一(yī)样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和(hé)镀锌板等行业样本(běn)企业开工率却出(chū)现接(jiē)连下(xià)降，社(shè)会库存虽然持(chí)续去(qù)化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部(bù)分下游加工(gōng)企业(yè)订单难以为(wèi)继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着(zhe)之(zhī)前的“强预期”出(chū)现“弱兑(duì)现”的情况，或者(zhě)说3月份的(de)高开工透支了部分旺(wàng)季的(de)需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏观环境并不支(zhī)持(chí)价格高(gāo)走，同(tóng)时国内(nèi)劳动(dòng)节假期即将到来，资金(jīn)从(cóng)有色市场流(liú)出规避(bì)不确(què)定性风险(xiǎn)，价格(gé)出现回调并不意外(wài)，昨日有色价(jià)格(gé)快速回(huí)落也是(shì)近段(duàn)时(shí)间对利空因素(sù)的集中体现，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格(gé)在节前(qián)持续(xù)表(biǎo)现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行(xíng)业数据(jù)来看，下游(yóu)需求无疑是(shì)在慢慢复(fù)苏的。如(rú)房屋竣工面积(jī)19422万(wàn)平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游开工率上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢慢(màn)过去也有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月的(de)总体预测(cè)值普遍也没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也没(méi)能(néng)有力(lì)提(tí)振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦大跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏(hóng)观面上(shàng)的(de)市场预期过于(yú)一致，主流观点(diǎn)认为加(jiā)息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年(nián)可(kě)能(néng)不会降(jiàng)息。我(wǒ)们(men)要警(jǐng)惕这种市场过(guò)于一(yī)致的(de)情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位持(chí)续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时间(jiān)或者(zhě)幅(fú)度超预(yù)期，这样市场就会有超预(yù)期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期是向下而不(bù)是向上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空思(sī)路，投资者可以用(yòng)振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期(qī)，更多的是(shì)反映市场对未来一个季度、半年度甚(shèn)至(zhì)更(gèng)长(zhǎng)时(shí)间的需(xū)求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期(qī)可关注供求现状与价(jià)格趋势(shì)的关系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对(duì)有色(sè)而言，投资者更(gèng)多担心的是在多空(kōng)分歧(qí)的(de)位置和(hé)时间节点突(tū)发未知(zhī)的(de)风(fēng)险事件，从(cóng)而(ér)放大了(le)价格短线的波动性，带来持(chí)仓(cāng)管理的压力。”他说。

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