上市公司退市(shì)在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带着可转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因(yīn)股价(jià)连续20个交易日低于1元(yuán)，触(chù)及(jí)退市指标，公司股票(piào)及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜(sōu)特转债或成为首只(zhǐ)因(yīn)正股退市而强(qiáng)制(zhì)退市的可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市(shì)指(zhǐ)标被终止上市(shì)，其(qí)可转债已(yǐ)进入退市(shì)整理期(qī)，引发投资者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债(zhài)券和股(gǔ)票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流传(chuán)的(de)说法是，可转债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下(xià)跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者(zhě)“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前一(yī)直未出(chū)现因(yīn)正股退市而退(tuì)市的情(qíng)况，也未发生过实质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等(děng)的(de)退市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债退(t外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红uì)市后，依(yī)然可以执行(xíng)赎(shú)回和回售等条款，但由(yóu)于大(外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红dà)多数上(shàng)市公司是因经营不善导(dǎo)致退(tuì)市，财务(wù)状况(kuàng)并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的可(kě)能(néng)性较大(dà)。而如果启动破产(chǎn)重整(zhěng)，公司发行的可(kě)转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存(cún)在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市(shì)，投(tóu)资(zī)者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市并非完全(quán)出(chū)乎意料，早已(yǐ)在(zài)相关(guān)规则中埋下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的(de)可转债及(jí)其他衍生品种应当终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)。过去A股退市难、退市(shì)少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册(cè)制(zhì)改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市(shì)机制(zhì)正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随(suí)之(zhī)上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者(zhě)没(méi)有理由一(yī)成不变，是时(shí)候重塑(sù)对(duì)可(kě)转债的认知(zhī)了。投(tóu)资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的(de)路径(jìng)依赖，学(xué)会优(yōu)择品(pǐn)种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评(píng)估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不佳、估(gū)值较低、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正股经营(yíng)效(xiào)益良好(hǎo)、估(gū)值合(hé)理且(qiě)随市(shì)场下跌估(gū)值出现(xiàn)压缩的标(biāo)的(de)。并密切关注可转债(zhài)市(shì)场风格变(biàn)化，及时调(diào)整配置比例和结(jié)构(gòu)，学会在市场波(bō)动(dòng)中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟(gēn)上形势变化。目前(qián)关于可转债的退市处理还(hái)有(yǒu)不(bù)少空(kōng)白和盲(máng)点，监管部门应(yīng)尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可进一步明确可转债在退市后是(shì)否仍(réng)存(cún)在交易(yì)可能、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应(yīng)加(jiā)强对可转债的风险防控，强化(huà)发行前(qián)的(de)信用(yòng)评(píng)级，对于信用资质较弱的公司，可(kě)考(kǎo)虑提高担保资产与回售条款等相关要求(qiú)，适当提升准入(rù)门槛(kǎn)，以更好(hǎo)保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制(zhì)下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去(qù)一些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简单套(tào)路(lù)行不通了，一些规则制(zhì)度上的短(duǎn)板不能视而(ér)不(bù)见(jiàn)了(le)。各市(shì)场(chǎng)参与主体还(hái)需(xū)顺时应势，调整(zhěng)包(bāo)括可转债在内(nèi)的投资方法，完善配套(tào)制度，提升风险意识(shí)，共促(cù)A股(gǔ)市场健康(kāng)稳定(dìng)发展。

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