银行业(yè)危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和(hé)银(yín)行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银(yín)行已在(zài)为其部分业(yè)务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾为第一共和(hé)银行注(zhù)资300亿美元的大(dà)型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司(sī)接管该银行(xíng)，并为(wèi)所有存(cún)款提供政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的(de)日子继续经营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有(yǒu)可能(néng)，因为第(dì)一共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告显示美国上周原(yuán)油库存降幅(fú)大(dà)于预期，由(yóu)于市(shì)场消化了疲弱(ruò)的(de)美(měi)国经济数据，对(duì)美国经济衰退(tuì)的(de)担忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌(diē)势，目前已经抹(mǒ)去了自(zì)欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣布进(jìn)一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称(chēng)，美国联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行(xíng)评(píng)级，将(jiāng)限制第一(yī)共和银行从美(měi)联储(chǔ)取(qǔ)得融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初(chū)因(yīn)需求低迷(mí)而减(jiǎn)产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息(xī)路(lù)径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险不断，让美联储5月的加(jiā)息(xī)路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及(jí)由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货币政策，大概(gài)率还是维持加(jiā)息的(de)大方向，只不过加(jiā)息力度会维持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基(jī)点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核(hé)心通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利率和美国银行业危(wēi)机引发了经(jīng)济减速，但是据我们测算(suàn)当前美(měi)国私人部(bù)门资(zī)产负债表受冲击(jī)的(de)影(yǐng)响大约将(jiāng)在三、四季(jì)度出现，短(duǎn)期经济(jì)减速不至于引发美(měi)联储货币政策(cè)转向。从(cóng)历史上美联(lián)储(chǔ)加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息并不(bù)会因(yīn)经济减速而(ér)转向。此外，美国(guó)地(dì)区银(yín)行担忧(yōu)引(yǐn)发银(yín)行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机(jī)电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗时那(nà)样的产品(pǐn)层(céng)层嵌套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成期货研(yán)究院首(shǒu)席(xí)宏观分析师赵(zhào)旭初同样认(rèn)为，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看(kàn)，政策部门(mén)应(yīng)对危机的速(sù)度和积极性非常(cháng)高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性风(fēng)险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现了(le)几乎失(shī)控(kòng)的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或者非金融(róng)企业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个(gè)通(tōng)胀水平预测(cè)下(xià)，美(měi)联储是不会在7月份(fèn)就(jiù)去(qù)做降息操作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从几十(shí)年(nián)来的(de)最高水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的(de)基(jī)金经理(lǐ)们(men)也开始产生分(fēn)歧(qí)。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西(xī)部(bù)信托(tuō)等公司(sī)认为，美(měi)联储(chǔ)和其他央行(xíng)将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控(kòng)制(zhì)通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面(miàn)对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和(hé)其(qí)他央(yāng)行的(de)政(zhèng)策制(zhì)定者(zhě)是否真的愿意冒让(ràng)数百万人(rén)失业的风险(xiǎn)，换句话说，央(yāng)行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以(yǐ)来(lái)最低水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高(gāo)利(lì)率和银行业信贷(dài)收紧(jǐn)导致消费(fèi)者信心指数下降(jiàng)，消费支出(chū)增(zēng)速放缓(huǎn)是确(què)定性事件，说明未来(lái)美(měi)国经济继续(xù)减速也(yě)是(shì)大概率事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费(fèi)支出(chū)增速(sù)虽(suī)然在下滑，但在2月还(hái)是(shì)维(wéi)持(chí)正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)，使得(dé)市(shì)场(chǎng)避险情(qíng)绪短期虽(suī)有升(shēng)温，但(dàn)不至(zhì)于(yú)出发市场系统性泡(pào)沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可(kě)以(yǐ)验(yàn)证(zhèng)这一点。不(bù)过，随着美国(guó)居民(mín)利(lì)息支出(chū)占(zhàn)可支配收入的(de)比例越(yuè)来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌(huāng)再现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的(de)下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利(lì)率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收(shōu)入状况边际上会有(yǒu)恶(è)化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对健康(kāng)的(de)状况，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶(è)化，即便(biàn)银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的(de)消费贷(dài)款仍然在继续(xù)扩(kuò)张，这显示着(zhe)美(měi)国居民部门的需求仍然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情(qíng)绪(xù)的催(cuī)化有两方面的背景，一是按(àn)照历史(shǐ)经(jīng)验(yàn)看，海外加息(xī)结束到降息(xī)之间就是一个容易出风险的(de)时间段；二(èr)是(shì)能够激发风险偏好的中国(guó)这边(biān)的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全球经济(jì)的预期想(xiǎng)要进(jìn)一步边际(jì)改(gǎi)善(shàn)是比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下(xià)，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机(jī)共(gòng)振成为(wèi)了一个激发避险情绪(xù)升级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为，今年大(dà)的宏(hóng)观周期和(hé)前几(jǐ)年有所不同(tóng)，国内和海外出(chū)现明显的(de)周期背(bèi)离，且海外的政策部门(mén)应对危机的速度又很快(kuài)，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各(gè)类(lèi)风险资产难以出现(xiàn)大(dà)幅度的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比较合适的操作思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)全线下(xià)行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所有色(sè)金(jīn)属研究总监展大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来看，有色(sè)金属(shǔ)的全面下行有两(liǎng)个利空(kōng)背景和一个触发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的(de)概率(lǜ)升至高位，市(shì)场表现出(chū)谨慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临(lín)国(guó)内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资(zī)金提前流出规避不确定(dìng)性风险；三是前一(yī)晚(wǎn)欧(ōu)美银行季报再爆(bào)利空(kōng)，引发市场对银行业(yè)危机蔓延的(de)担忧，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回(huí)升，成(chéng)为有色板块(kuài)全面(miàn)下行的(de)直接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的(电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗de)扰动较(jiào)大(dà)。市(shì)场一直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银(yín)行业和全(quán)球经济(jì)前景感到(dào)担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得(dé)加息预期降(jiàng)低(dī)。加息预期(qī)降低后又不得(dé)不面对高企的通胀数据，美联储喊话(huà)加息(xī)不应停(tíng)止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良(liáng)时(shí)期(qī)货有色金属分(fēn)析(xī)师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需求修复(fù)的(de)情绪(xù)慢慢平复(fù)，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有(yǒu)色(sè)金属的(de)传统旺(wàng)季(jì)，4月的开局延续了(le)需求的(de)强预期(qī)，有(yǒu)色一度(dù)出现触底反弹(dàn)和冲高(gāo)预期(qī)，但(dàn)随着4月(yuè)旺季(jì)过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加工和(hé)镀(dù)锌板等行业(yè)样本企业开(kāi)工率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二(èr)是(shì)部分下游加工企业(yè)订单难以为(wèi)继，且(qiě)产成品库存较往年出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者(zhě)说(shuō)3月份的高开工透支了部(bù)分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节假期(qī)即将(jiāng)到来，资(zī)金从(cóng)有色(sè)市场流(liú)出(chū)规避不(bù)确定性风险，价格(gé)出(chū)现回调并不意外，昨日(rì)有色价格快速回落也是(shì)近(jìn)段(duàn)时间对(duì)利空(kōng)因素的(de)集中体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续(xù)表现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的(de)行(xíng)业数(shù)据(jù)来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率(lǜ)上最(zuì)近(jìn)几周出(chū)现了高位(wèi)停(tíng)滞电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗，没有(yǒu)进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢(màn)慢过(guò)去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力(lì)提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致(zhì)，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏(huài)的(de)时(shí)候已经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很(hěn)可能(néng)使(shǐ)得加息时间或者幅度(dù)超预(yù)期(qī)，这(zhè)样市场就会(huì)有(yǒu)超(chāo)预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色(sè)板块多(duō)数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需(xū)求跟(gēn)不上供应的(de)增速，整个周期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未(wèi)来(lái)的预期(qī)，更多的是(shì)反映市场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对(duì)有色板块的短(duǎn)期或短(duǎn)线(xiàn)影(yǐng)响并不显著，短期可关注供求(qiú)现状(zhuàng)与价格趋(qū)势的关系以及可(kě)能突发的风险事件上。“对有色而(ér)言(yán)，投资(zī)者更多担(dān)心的(de)是在(zài)多空分歧的位置(zhì)和时间节点突发未知(zhī)的(de)风险事件(jiàn)，从而放大了价格(gé)短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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