美国债务上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东(dōng)时间5月31日(rì)，美国国(guó)会(huì)众(zhòng)议(yì)院通过了(le)一(yī)项关于联(lián)邦(bāng)政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务上限(xiàn)和预算的法案，隔日参(cān)议院通过(guò)，根据法案政(zhèng)府开支将受到上限制约直至2024年结束(shù)，但可以(yǐ)避免发生债务违(wéi)约。根据美国(guó)国会预算办公室数据，目前美(měi)国(guó)联邦债(zhài)务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次(cì)调整(zhěng)债务(wù)上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债务上(shàng)限危机仍可从市场(chǎng)预(yù)期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制作用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对(duì)《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上限情景下(xià)，中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲等(děng)新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)股票(piào)表现(xiàn)将更(gèng)具(jù)韧(rèn)性，而(ér)市场关注的重点也将重新(xīn)回到美(měi)联储(chǔ)的货(huò)币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本(běn)次外(wài)，1976年以来美(měi)国(guó)政府债(zhài)务(wù)共有(yǒu)22次触(chù)及法定上限，每次(cì)债(zhài)务上限(xiàn)触及后均得(dé)到了上调或暂(zàn)停(tíng)，只是经历的时间长短不同。

　　彭(péng)博数据(jù)显示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数(shù)自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年(nián)债(zhài)务上限解决(jué)前(qián)后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则(zé)跌至(zhì)年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者(zhě)表示(shì)，尽(jǐn)管美(měi)国(guó)彻底违约的可能性非常低，但此前因为(wèi)市(shì)场担忧发生发(fā)生违(wéi)约，很多国家和行业都遭到抛(pāo)售(shòu)，但这(zhè)次亚(yà)洲市场表现相对(duì)于美(měi)国和发达市场更具韧性，得(dé)益于较(jiào)佳(jiā)的(de)盈利(lì)增长(zhǎng)前(qián)景和具吸引力的相(xiāng)对(duì)估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂(jì)。中国(guó)今年首(shǒu)季(jì)盈利增长较去年(nián)第四(sì)季(jì)有所改善，有(yǒu)助提振对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地区（日本(běn)除外）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全(quán)球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务(wù)协议的顺利通(tōng)过消除了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监(jiān)吴照(zhào)银对(duì)记者称，因投资者对两党(dǎng)达成一致(zhì)有确(què)定的预期，所以近期美(měi)国以及全(quán)球资本市场并没有对美国债务上限问题过度反应，整体(tǐ)表现平(píng)稳。

　　中长期看美债上限违约风险难(nán)以忽视(shì)

　　目前来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)流大(dà)类(lèi)资产对(duì)于(yú)美债危机的叙事反应(yīng)都(dōu)较为平(píng)淡，但野(yě)村东方国际证券资产管理部总经理(lǐ)兼投资总监(jiān)肖令君(jūn)对记者(zhě)表示，从中长期的资产配置(zhì)角(jiǎo)度(dù)出发，诸如美债上限等类似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资组(zǔ)合(hé)的下(xià)行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一(yī)是多元化低相(xiāng)关性资产(chǎn)配置、二(èr)是支(zhī)付保险费(fèi)的(de)另类策略，为组合提(tí)供下行保护。回顾美(měi)债上限(xiàn)危机(jī)历史，看到避险资(zī)产如美元、美债、黄金在通常较(jiào)风险(xiǎn)资产呈(chéng)现明显的超额收益(yì)，因此组合配(pèi)置中保有一定(dìng)比例(lì)的避险资产(chǎn)有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美(měi)债季度展望中也提到(dào)，黄金(jīn)作为典(diǎn)型的(de)避险(xiǎn)资(zī)产，国(guó)际(jì)金(jīn)价将有支撑(chēng)，短期或继续(xù)走高，因为美债(zhài)利率短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然(rán)较高，同时全球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极端危机环境下，大类资(zī)产会呈(chéng)现同涨同跌的(de)特征(zhēng)，如2020年3月极度(dù)恐慌时期(qī)，市场无差(chà)别抛售一切资(zī)产增(zēng)持(chí)现(xiàn)金，传统避险资产随同风(fēng)险资产(chǎn)一起下跌，因此以期(qī)权保护(hù)组合下行风险是另一种方式。美债违(wéi)约并非我们的基准假设，如果(guǒ)出现此类(lèi)尾部风(fēng)险，做多波动率、以(yǐ)及(jí)做空风险资产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用科长相当于什么级别？市场(chǎng)的最佳非(fēi)对称对冲策略是做(zuò)空美国(guó)高评级银(yín)行（评级下(xià)调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆(gān)、估(gū)值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对记者(zhě)表示，美债上限的提升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩(suō)货币政策，对美股也是一大利好。他还认为(wèi)，美国政府的财政(zhèng)支(zhī)出得到了保(bǎo)证，在两年内可以继续(xù)举债。最近两周的(de)美债谈判关键期(qī)，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐观。可见(jiàn)随着美债(zhài)上限谈判的尘(chén科长相当于什么级别？)埃落(luò)定，美股仍(réng)有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国(guó)财(cái)政(zhèng)政策和货(huò)币(bì)政策(cè)上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过债务(wù)上限法案(àn)，市场关(guān)注焦点再度回(huí)到美国(guó)未来的财政政策和货(huò)币政(zhèng)策上(shàng)。肖(xiào)令君认为，如(rú)果未出现黑(hēi)天鹅事件(jiàn)，预(yù)计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工商业(yè)运(yùn)行情(qíng)况，等待(dài)市场(chǎng)自然(rán)降温至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年(nián)内降息的乐观(guān)预(yù)期存在修(xiū)正可能(néng)。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数(shù)据上看(kàn)，美国(guó)经济韧(rèn)性好于(yú)预期，如果年核(hé)心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除联储还会继续(xù)加息的可能，但加息周期已接近尾声，利(lì)率(lǜ)基本见顶的趋势(shì)不会(huì)改(gǎi)变，因此预(yù)计加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协议通(tōng)过后，美国财政部(bù)预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市(shì)场流动性收(shōu)紧，这或将(jiāng)产生(shēng)显(xiǎn)著的吸(xī)力作(zuò)用。债券收益率或将随着资本流(liú)出(chū)经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师(shī)黄俊则称，接下(xià)来(lái)美国财政部的工作(zuò)重点是(shì)如何为美债找到(dào)买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国(guó)为代表的(de)贸易(yì)顺差国是否购(gòu)买美债；第三，美(měi)国(guó)国(guó)内(nèi)普通家庭(tíng)可能成为购买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称(chēng)，美联储现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下来是(shì)否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债。如果美(měi)联储缩表卖出(chū)美债，美国财(cái)政部发行美债（向市(shì)场卖出(chū)）这无疑(yí)会给美债市场造成极大(dà)抛压(yā)。他总(zǒng)结道，美债的重新发行，有可能促(cù)使美联储美联储停止加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了(le)此前(qián)暗示(shì)未来还会(huì)加息的(de)措辞(cí)，需要(yào)关注6月利率决议中美联(lián)储(chǔ)是否能进一步确认停止紧缩的态(tài)度。

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