财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺(wàng)季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业(yè)的(de)“兵家必(bì)争之(zhī)地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助(zhù)力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投(tóu)资者(zhě)期待。

　　从一季(jì)度业绩来(lái)看，燕京啤(pí)酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同比增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度营收突破百(bǎi)亿元。但(dàn)包(bāo)括百威亚太、兰州黄(huáng)河(hé)和西(xī)藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍(réng)然堪忧，业绩(jì)下滑或(huò)亏损，本土与外资(zī)两大阵营的分化(huà)明(míng)显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海(hǎi)5月8日(rì)发布的(de)研报(bào)指出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块营收稳增(zēng)、归母净利润高增(zēng)；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润相(xiāng)比去(qù)年(nián)同(tóng)期(qī)明显提(tí)速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释(shì)放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强(qiáng)争霸(bà)”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市(shì)场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价(jià)累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前(qián)总市值(zhí)超(chāo)1600亿(yì)港元，后(hòu)者总(zǒng)市值(zhí)超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠(zhū)江啤酒股价同期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年(nián)高点迄(qì)今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北(běi)京的(de)燕京、上海的力(lì)波(bō)、福(fú)建的惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座(zuò)城(chéng)市都拥有(yǒu)自(zì)己的(de)啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年(nián)，中(zhōng)国(guó)啤酒(jiǔ)市(shì)场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨头的(de)具(jù)体(tǐ)市场份额，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威(wēi)英博(bó)子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占(zhàn)率属于(yú)中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场(chǎng)集中(zhōng)度(dù)仍有提升(shēng)空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业将有(yǒu)望进一步(bù)提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段时(shí)间的此消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格(gé)局，将演(yǎn)变为(wèi)“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒追上(shàng)来(lái)，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意(yì)的是(shì)，这几年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势明(míng)显，百威英博(bó)销(xiāo)量下滑，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)将(jiāng)低于去年的水平，研(yán)报(bào)指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占(zhàn)据(jù)高端(duān)如(rú)同坐拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了(le)高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市(shì)场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢(láo)牢(láo)掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南(nán)北的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在(zài)已经(jīng)很(hěn)难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对(duì)上游成(chéng)本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主(zhǔ)要(yào)材料；下游(yóu)终端议价(jià)能力(lì)较强，进入(rù)存量竞(jìng)争时代后，企业为向(xiàng)高端(duān)化转(zhuǎn)型已多次实(shí)施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加速高端化(huà)进程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时(shí)有发生(shēng)。啤酒提价涨幅(fú)、频(pín)次(cì)、企业参与数量(liàng)高增，提价(jià)区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价(jià)，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进(jìn)入(rù)了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷(fēn)推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率(lǜ)先(xiān)在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇”；超高(gāo)端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产(chǎn)品价(jià)位最高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南(nán)证券朱会振4月29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高(gāo)端化势能锐不可当(dāng)。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯(chún)生系及经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基础上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端(duān)产品放(fàng)量，带动整(zhěng)体产品结构持续(xù)升级。随着(zhe)23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去(qù)年(nián)Q2以来低基数效(xiào)应，预(yù)计公司全(quán)年业绩(jì)将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要销(xiāo)量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜(xǐ勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝)力，旗(qí)下(xià)拥有上百(bǎi)家(jiā)酒厂(chǎng)，连续(xù)多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端(duān)市场。华鑫证券勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝指出，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及超高端(duān)产品仅占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前(qián)市场(chǎng)更(gèng)加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但(dàn)对其(qí)高端产品认知(zhī)度或接受度相对偏低(dī)。公司(sī)提(tí)价(jià)空间较(jiào)大，高端化完(wán)成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创业(yè)”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度(dù)延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认(rèn)为，燕(yàn)京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端(duān)新品(pǐn)燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下(xià)燕(yàn)京(jīng)酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一(yī)季度(dù)销量同增(zēng)约(yuē)50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市(shì)场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同(tóng)时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食(shí)品点评称，改革红利释放(fàng)正(zhèng)处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩(jì)弹(dàn)性将进(jìn)一步加速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指出，精(jīng)酿啤(pí)酒目前属(shǔ)于蓝海市(shì)场，拥有巨大发(fā)展潜力及空(kōng)间，且目前行业(yè)格局未定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿(niàng)啤(pí)酒(jiǔ)多元(yuán)风味(wèi)发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可持续发(fā)展(zhǎn)潜力，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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