大家(jiā)周(zhōu)末好，先来看(kàn)下(xià)重(zhòng)要(yào)消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进(jìn)入最高战(zhàn)备状态，紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政(zhèng)线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚(yà)南(nán)通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天(tiān)下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚军队的(de)战备(bèi)状态提(tí)升到最高等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队(duì)战备状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃(wò)阿(ā)族警察发生冲突，阿族(zú)警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经(jīng)被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr)维(wéi)亚的(de)自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争(zhēng)结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方(fāng)面宣布独(dú)立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚持对科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年(nián)内新(xīn)高(gāo)，美联(lián)储年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务(wù)部最新数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的(de)核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与(yǔ)当前经济周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处于1985年以来(lái)的(de)最高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率期货合约交易商周(zhōu)五(wǔ)加大了对美联(lián)储将继续加(jiā)息(xī)的押注(zhù)，数据公(gōng)布(bù)后(hòu)，这(zhè)些合(hé)约的隐含(hán)收(shōu)益率(lǜ)上升(shēng)，定(dìng)价美(měi)联储在(zài)6月会(huì)议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚信(xìn)，美联(lián)储今(jīn)年(nián)将多次降息(xī)。但(dàn)他们最终(zhōng)承认，基于(yú)对(duì)期货的押(yā)注，今年(nián)降息的可能性(xìng)不(bù)大。现在，他们预计(jì)在2024年(nián)之前不会降息(xī)，而(ér)且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预(yù)期。强劲的经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市(shì)场以及债(zhài)务上限担(dān)忧的缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份(fèn)的(de)会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市(shì)场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记(jì)者观察到(dào)，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度(dù)不大(dà)的(de)情(qíng)况下(xià)，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这(zhè)一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危(wēi)机在期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退交易(yì)主题(tí)，且目(mù)前(qián)工业品整体仍处(chù)于(yú)衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部来看，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产油(yóu)国(guó)的(de)财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收储目标价位(wèi)，在(zài)美国页岩油非常规能源产量(liàng)增速持续(xù)不达(dá)预期的(de)情况下(xià)，以沙(shā)特(tè)和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给约束的兑现，在(zài)能(néng)源品(pǐn)的(de)下行趋势中(zhōng)原油的成(chéng)本支(zhī)撑(chēng)、供应(yīng)减量率先发(fā)生，价格也(yě)率(lǜ)先(xiān)呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭(tàn)而言(yán)，年初(chū)以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西(xī)主(zhǔ)产区动力煤的边际到(dào)港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭(tàn)全行业利(lì)润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供应有增(zēng)无(wú)减，宽松的供需面持续(xù)带动产(chǎn)业链(liàn)各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤(méi)炭价格整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡(dàng)下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势(shì)震荡的走势(shì)，并未出现较(jiào)大的单边走(zǒu)弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期(qī)期货研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存(cún)在保障，在进(jìn)口煤(méi)增加的情况下，市场可(kě)流(liú)通(tōng)货源充裕(yù)，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存(cún)在下调(diào)可能，成(chéng)本(běn)端难(nán)以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季(jì)节(jié)性淡季，下游用煤企业(yè)库存水(shuǐ)平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近(jìn)期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及(jí)自身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部分甲醇和尿(niào)素的(de)终(zhōng)端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需(xū)求并没有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤(méi)价(jià)加(jiā)速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均(jūn)弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤(méi)化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大(dà)的(de)亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同(tóng)步走(zǒu)低(dī)，内蒙(méng)地区报价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示(shì)，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部分地(dì)区现货价格(gé)回(huí)到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业整(zhěng)体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇(chún)企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业(yè)有(yǒu)传出(chū)因甲(jiǎ)醇(chún)价格(gé)太低(dī)，出现停(tíng)车或(huò)者降负(fù)的消(xiāo)息，后(hòu)续(xù)值得持(chí)续(xù)关注这一问题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年(nián)的持续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素(sù)的(de)产能不断扩张，当前下(xià)游(yóu)的(de)需求(qiú)难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产(chǎn)能(néng)的阶(jiē)段，后续(xù)大概率是一个产能的(de)上下游再平衡鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱(ruò)周期(qī)主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下(xià)半年部(bù)分品(pǐn)种面临较大(dà)投产压(yā)力(lì)，进口体量大的(de)品种将受到低价进口(kǒu)货(huò)源的冲击，中长期看(kàn)，煤(méi)化工(gōng)行(xíng)情难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依(yī)然(rán)较大(dà)

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周原油整体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬(yáng)的走势，受到供(gōng)需基(jī)本面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带(dài)动油(yóu)化(huà)工板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议上承诺(nuò)将加大力度(dù)打击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料(liào)出口(kǒu)价(jià)格上限的行为(wèi)都对于油(yóu)价起到提(tí)振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油供需(xū)将(jiāng)进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球(qiú)需求同(tóng)比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自于(yú)中国需求(qiú)复苏的持续；同时(shí)美国(guó)宣布(bù)将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维持强势(shì)从(cóng)成本端带动(dòng)油(yóu)化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较(jiào)强的关(guān)键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油(yóu)进口的大幅下降和随(suí)着出行旺季(jì)来临(lín)显著(zhù)增长的需求(qiú)；包括汽油和精(jīng)炼油(yóu)在内的成品(pǐn)油库(kù)存均出现(xiàn)不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言(yán)力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半(bàn)年(nián)全球原油平衡表。但在美(měi)国债(zhài)务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层(céng)面的(de)不(bù)确(què)定性仍(réng)然(rán)会(huì)影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈(tán)判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度(dù)提升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前(qián)油价(jià)被市(shì)场(chǎng)接受度提升。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算(suàn)成本(běn)的加(jiā)工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供应端的利(lì)好(hǎo)已进(jìn)入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产已(yǐ)在原(yuán)油(yóu)及成(chéng)品油发运(yùn)船(chuán)期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次(cì)对原油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银行业危(wēi)机和美(měi)国债务上限(xiàn)谈判(pàn)带来的(de)需求端(duān)不确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概(gài)率事件发生，二季度起的基准去(qù)库预期(qī)仍(réng)将为原油带(dài)来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价(jià)格(gé)下行的(de)趋势依(yī)然存(cún)在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油(yóu)价(jià)往往(wǎng)容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤(méi)市(shì)场中(zhōng)下游(yóu)库(kù)存(cún)有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期(qī)之前，油化工结构性强于(yú)煤化工的行情仍然有望延续。

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