私募基金运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称(chēng)中基协）就(jiù)起(qǐ)草的(de)《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会公开征求意(yì)见。

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　　自2013年6小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少月证券投资基金法将(jiāng)私募证(zhèng)券投资基金纳入(rù)统一规范(fàn)，中(zhōng)基协实施(shī)登记备(bèi)案(àn)以(yǐ)来，我国(guó)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金行业发展迅(xùn)速(sù)，规(guī)模不(bù)断增(zēng)加。截至(zhì)2022年年(nián)末，中基协已(yǐ)登记私募证券投资基(jī)金管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金交易(yì)策(cè)略逐步多元化，交易(yì)活跃(yuè)，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)，已(yǐ)经成为(wèi)资本市场重要的(de)机构投资(zī)者(zhě)之一(yī)。中基协结合私募证(zhèng)券投资基金行业实(shí)践，坚持(chí)规范发展和问题导向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明(míng)确底(dǐ)线要求，针对(duì)重点问题予以规(guī)范(fàn)，完善私募证券投(tóu)资基金(jīn)运作规(guī)则体(tǐ)系。

　　本次(cì)征求意(yì)见的《运作指引》共计(jì)三十二条(tiáo)，对私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)募集、投资、运作(zuò)管理等环节(jié)提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面(miàn)，在募集及存续门槛要(yào)求上，明(míng)确私募(mù)证券投资(zī)基金初始募(mù)集(jí)及(jí)存续规模不得(dé)低于1000万(wàn)元。

　　今年(nián)2月(yuè)，中(zhōng)基(jī)协发布了(le)修订后的《私募投资基金登(dēng)记备案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明确(què)了私募登记(jì)备案标准，其中就提出私募证券基金(jīn)初始实缴募集资金规(guī)模不(bù)低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案(àn)办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金(jīn)合同中应当明确(què)约定，除市场波动(dòng)导致净(jìng)值(zhí)变化外(wài)，连续60个交易日出现基(jī)金资(zī)产净值(zhí)低于1000万元人民币的，该私(sī)募证券投资基金进入清算(suàn)流程(chéng)。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的基础上，增(zēng)加了存续要求，这可(kě)以有效避免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资(zī)金后(hòu)再(zài)赎回(huí)的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业(yè)的“扶(fú)强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私(sī)募生存难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动性(xìng)风险管理，《运作(zuò)指引》要(yào)求私募(mù)证券投资(zī)基金开放申赎频(pín)率(lǜ)不得高于每月(yuè)一次(cì)。为引(yǐn)导投资者理性(xìng)投资、长期投资(zī)，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应当约定投资者不(bù)少于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期安排(pái)。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引(yǐn)导私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)管理人提升专业投(tóu)资能力，组合投资、分散风险，要(yào小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少)求私募证(zhèng)券投资(zī)基金采取资(zī)产组合(hé)的方式(shì)进行投资。单只私募证券投资基金(jīn)投资于同一(yī)资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人(rén)管理(lǐ)的(de)全部私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)投资于同一(yī)资产的资(zī)金，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央(yāng)银行票据、政策性金融债、地方政府债(zhài)券、公开募集基金(jīn)等(děng)中国证监会、协会(huì)认可(kě)的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金架构(gòu)应当清(qīng)晰、透明，不得通过设置复杂(zá)架构(gòu)、多(duō)层嵌(qiàn)套等方(fāng)式规避监管要求。私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于(yú)其他私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)或者金融机构(gòu)发行的资产管理(lǐ)产品的，应(yīng)当(dāng)明确(què)约(yuē)定所投资的私募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品不再投(tóu)资除公开募集基(jī)金以外的(de)其他(tā)私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求(qiú)上，明(míng)确私募基金应当以风险管理、资产配置(zhì)为目标(biāo)开展衍生品交易，不得将衍生品(pǐn)交易异化为股票(piào)、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资工(gōng)具，不(bù)得为不适格投资者提供(gōng)通道服务，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要(yào)求(qiú)方(fāng)面，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人建立健全内部制度，遵循投资(zī)者利(lì)益(yì)优(yōu)先与公(gōng)平交易原则，防范(fàn)利益(yì)输(shū)送。对量(liàng)化(huà)私募证券投资(zī)基金在交易系统安全、异常(cháng)交(jiāo)易监控、内部管(guǎn)理(lǐ)、资料保(bǎo)存、产品命名等方面提出规(guī)范要求。进一步细化对私募证券(quàn)投资基(jī)金投资运作（如衍生品、境外(wài)资产等特殊(shū)交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》明确不(bù)同规模私募证券投资基金管理人(rén)和(hé)私募证券投资(zī)基金(jīn)信息报(bào)送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求(qiú)规模(mó)以上私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)管理(lǐ)人定期(qī)开展压(yā)力测试、建立风险准(zhǔn)备金(jīn)制度等。具体(tǐ)来看，同一实际(jì)控制人(rén)控(kòng)制的私募基(jī)金管理人在最近一年度末合计(jì)基金(jīn)管理规模(mó)在(zài)20亿元(yuán)以(yǐ)上的，应当持续建立健全流动性风险监(jiān)测(cè)、预警与应(yīng)急处置、关于(yú)预(yù)警线与止损线的风(fēng)险管理(lǐ)制度，每季度至少进行一(yī)次压力测试。私募基金(jīn)管(guǎn)理人应当结合市场(chǎng)状况和自身管(guǎn)理能力制定并持(chí)续更(gèng)新流动(dòng)性风险(xiǎn)应急预案，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止(zhǐ)通(tōng)道业务(wù)，私募基金(jīn)管理人应(yīng)当对投(tóu)资者资金来源的合规(guī)性进行审查，不(bù)得由(yóu)投资者或其指定(dìng)第(dì)三方下达投资指令或(huò)者自(zì)行负责投资运(yùn)作，不(bù)得为(wèi)金融(róng)机(jī)构(gòu)、其他私(sī)募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人，金融机构(gòu)资产(chǎn)管理产(chǎn)品以及其他私募基(jī)金(jīn)提供(gōng)规避(bì)投资范围、杠杆(gān)约束、投(tóu)资者门(mén)槛等(děng)监管要求的通道(dào)服务。

　　一(yī)位私募人士向期货日报(bào)记者表示，综(zōng)合来看，私募监(jiān)管(guǎn)的实际标准在(zài)向金融机(jī)构管理标准看(kàn)齐(qí)，《运作指引》如果按目前征(zhēng)求(qiú)意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵(líng)活(huó)度，让资金方的投放(fàng)偏好回到(dào)策略表现及(jí)管理(lǐ)人的整体运营和服务水平(píng)上，而非政策监管红利(lì)。这将更有利于行(xíng)业的健(jiàn)康发展，回(huí)归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了过(guò)渡期安排(pái)。

　　中基协表(biǎo)示(shì)，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案(àn)的私募证券(quàn)投资(zī)基金按照《运作指引(yǐn)》要求执行。同时为减(jiǎn)少(shǎo)新老(lǎo)基金的套利空间，对存量基金针对(duì)不同情(qíng)况提出(chū)差(chà)异化整改要求，并对重点条款的(de)整改给予(yǔ)充分过(guò)渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范围(wéi)要求、开展通道业务、不符合最低存(cún)续(xù)规(guī)模等触及底线要求(qiú)的(de)存量基金，《运作(zuò)指引》施行后不得新(xīn)增募集规模及投资者，不(bù)得展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求(qiú)，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关于投(tóu)资集中度(dù)、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生(shēng)品交易等投(tóu)资要求的(de)，给予12个月整改过渡期，不强制(zhì)要求(qiú)修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量基金新募(mù)集的投资者要求设置不(bù)少于6个月的份额(é)锁定期(qī)；

　　对(duì)于(yú)存量基金发生基金(jīn)合同变(biàn)更的，变更后内(nèi)容(róng)应当符合《运作(zuò)指引》要求(qiú)；基金(jīn)合同存(cún)续期限(xiàn)发生变(biàn)化(huà)的(de)，应当按照《运作指引》修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于(yú)存量基(jī)金(jīn)中无固定存续期限的私募(mù)证券投资基(jī)金，要(yào)求在《运作(zuò)指引(yǐn)》施(shī)行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存续期，以促(cù)进(jìn)目前存量永续基金限(xiàn)期整改。

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