财(cái)联社记(jì)者近期从行业内(nèi)了解(jiě)到，信贷市(shì)场(chǎng)需(xū)求低迷持续之下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利(lì)率与同(tóng)期理财收(shōu)益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒(dào)挂(guà)的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和(hé)前十(shí)年比那都(dōu)是放(fàng)不出去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一(yī)家(jiā)大型(xíng)城商行相关负(fù)责人对(duì)财(cái)联(lián)社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业(yè)、广发等(děng)多家银行(xíng)了解到，当前(qián)抵押贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季(jì)度情况相比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理(lǐ)财(cái)产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开放式产(chǎn)品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部(bù)银行(xíng)理财子(zi)负责人对财联社(shè)记者表示(shì)，正常(cháng)情(qíng)况下贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则会形(xíng)成套利空间(jiān)。近期(qī)出现(xià电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mahn)的收(shōu)益率(lǜ)倒(dào)挂(guà)的(de)情(qíng)况(kuàng)的(de)确多(duō)年(nián)来(lái)少见。这种情(qíng)况本质上(shàng)反映(yìng)实体经(jīng)济需(xū)求不足，资金可能(néng)在金融(róng)市场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低的(de)贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采取了(le)很多措施做好金融(róng)支持(chí)稳外贸(mào)工作(zuò)。首先(xiān)是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率同比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据发布(bù)会上公布的数据显(xiǎn)示(shì)，3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷加权(quán)平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率水(shuǐ)平，并没有考虑(lǜ)区(qū)域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年(nián)12月份(fèn)，北京地(dì)区新发放企业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报(bào)告分(fēn)析认(rèn)为，一(yī)季度的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央行今年(nián)一季(jì)度(dù)公布(bù)的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有(yǒu)下降趋势，如近期(qī)票(piào)据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降，表示(shì)银行贷(dài)款需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市(shì)场当前(qián)的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在(zài)节节回升(shēng)。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式(shì)固(gù)收类理财产品（不含(hán)现金管理类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准(电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mahzhǔn)利率与1年(nián)期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当(dāng)前银(yín)行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准(zhǔn)监测(cè)数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者(zhě)表(biǎo)示，当前新发(fā)贷款利率和理财收益(yì)率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是(shì)多(duō)年来罕见的情况。部分人(rén)士认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当前非对称(chēng)利率政策(cè)之下，贷款、存款和金(jīn)融(róng)市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科(kē)技研究院分析师刘银平对财联社(shè)记(jì)者表示，理财(cái)产品收益(yì)率超过银(yín)行贷款利率，可能会(huì)给部(bù)分客(kè)户钻空子的(de)机会，从银(yín)行那(nà)里获取的低(dī)息(xī)贷款没有投入(rù)实际经(jīng)营(yíng)，而是(shì)拿(ná)去购买收益(yì)率更高的理财产(chǎn)品，导致资(zī)金空转，前几年结构性存(cún)款市场(chǎng)曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩(jì)比较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是(shì)不(bù)断波动的，不会一直(zhí)上(shàng)涨，实(shí)际上，理财产品向(xiàng)净(jìng)值(zhí)化(huà)转型之后对企业的吸引力(lì)有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实(shí)验(yàn)室主任(rèn)曾刚对财(cái)联(lián)社记者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对(duì)应(yīng)，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利(lì)率与发行(xíng)当期定价的理财(cái)收(shōu)益率的差异，在市场(chǎng)利率快速(sù)下(xià)行的时(shí)容易(yì)出现这(zhè)种收益(yì)率不同步的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银(yín)行(xíng)贷款利(lì)率继续(xù)下行，意味着当期发行的理财(cái)产品的收益率会同(tóng)步下降。从这(zhè)一(yī)个角度来看，未来(lái)一段时间的理财产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到(dào)银行业(yè)内人(rén)士(shì)的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城商行广州(zhōu)分(fēn)行(xíng)负责(zé)人对财联社表示，该行已经关注到理财收益和(hé)存贷款利(lì)差的情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷(dài)款利率(lǜ)差距过(guò)大必然引发资金空(kōng)转套利，这与货币政(zhèng)策(cè)初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资产大多数(shù)为债券，而债券市场发行人(rén)大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低(dī)一个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个(gè)人(rén)的信用等级比大型企业(yè)要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定价理(lǐ)论上要比理财收益率高才(cái)对。现在(zài)出现(xiàn)个(gè)贷定价(jià)和理(lǐ)财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明(míng)个人部(bù)门当前(qián)的信贷需求不(bù)足，没(méi)有什么(me)人(rén)想贷(dài)款，导致资金空转，这也是近年来(lái)比(bǐ)较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续(xù)下行未来新(xīn)发(fā)理财(cái)产(chǎn)品收益率也会回(huí)落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一(yī)致的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是(shì)这样(yàng)。一些(xiē)存量的产品年(nián)化收益(yì)率近期大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要(yào)是因为底(dǐ)层资产是去(qù)年(nián)利率高(gāo)位时候拿的，在利(lì)率走低预期(qī)下(xià)，其净(jìng)值表现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一(yī)步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行人(rén)士(shì)对(duì)财(cái)联社记者(zhě)称，当前贷(dài)款端定价(jià)疲(pí)软的(de)现状，也是(shì)有关(guān)方(fāng)面不断出手(shǒu)规范存款(kuǎn)利率的(de)核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行(xíng)负责人(rén)对记者表示(shì)，在(zài)贷款(kuǎn)定价(jià)上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持(chí)续下行应该(gāi)是大趋势(shì)，否则银行(xíng)净息(xī)差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波动的(de)影响还没完全消除，很多(duō)客户的(de)资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一旦第(dì)二(èr)季度(dù)贷款(kuǎn)需求(qiú)走(zǒu)弱得(dé)到确(què)认(rèn)，意味(wèi)着贷款利率依然(rán)有下降(jiàng)的可能性和(hé)空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收益(yì)率和(hé)净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰(fēng)团队(duì)最(zuì)新研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于(yú)存款定价自律(lǜ)管理的(de)手段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新类(lèi)活期(qī)存(cún)款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类产品比(bǐ)照活(huó)期存款进行规范(fàn)；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协(xié)议存款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规(guī)范(fàn)，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合(hé)计同时(shí)纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认(rèn)为，如果(guǒ)全部(bù)企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平(píng)，则上市(shì)银行(xíng)企业活期存款(kuǎn)成本(běn)率加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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