2022年是国(guó)内实(shí)施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高(gāo)成长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但(dàn)行业(yè)内上中下(xià)游板块(kuài)的盈利能(néng)力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院的数(shù)据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差(chà)不齐。光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业(yè)主(zhǔ)要(yào)分为5大板块，分别是上(shàng)游(yóu)的硅(guī)料硅片生产加工(gōng)板(bǎn)块，中(zhōng)下游的(de)光伏(fú)加工(gōng)设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件。利润结构整体(tǐ)呈(chéng)现金(jīn)字(zì)塔结(jié)构，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业净增长的利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅片价格(gé)下行预(yù)期增(zēng)加，结合对企(qǐ)业经营数(shù)据变(biàn)化的分析(xī)，可(kě)以看出：光伏设备的上(shàng)游(yóu)将迎酒红色是哪几个颜色调出来的来降价与去库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说意(yì)味(wèi)着原材(cái)料成本(běn)得到控(kòng)制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归(guī)母净利(lì)润突破(pò)千(qiān)亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为(wèi)清(qīng)洁能源重要方向的光(guāng)伏(fú)设备，市场加大对上(shàng)市公(gōng)司的扶持(chí)酒红色是哪几个颜色调出来的力度(dù)。金融(róng)界上市公(gōng)司研究院统计发现，行业(yè)中48家上市(shì)公司，有33家2022年(nián)获得(dé)的政府(fǔ)补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背(bèi)后，与之(zhī)同步(bù)的(de)是(shì)上市(shì)企业经营规模不断扩(kuò)大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实(shí)现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速达(dá)到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安彩(cǎi)高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤其是大尺寸电池(chí)处(chù)于供(gōng)不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的企业

酒红色是哪几个颜色调出来的e="BORDER-TOP-COLOR: #000000; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="1" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230519123728825.png">

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业(yè)的红利，行(xíng)业有(yǒu)竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较高；而中下游多(duō)数(shù)板块毛(máo)利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅(guī)片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首先(xiān)是(shì)源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容(róng)其(qí)为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来(lái)的数据来看(kàn)，硅片价格依然处于(yú)高位。特(tè)别(bié)是上半年(nián)硅片价格持续(xù)高位运行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺盛(shèng)之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双(shuāng)升，指出(chū)受(shòu)益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进(jìn)而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的(de)企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市(shì)公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经(jīng)营情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块(kuài)平均(jūn)毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情(qíng)况。上(shàng)游(yóu)硅料硅(guī)片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年(nián)归母净利润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下游领域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设(shè)备行(xíng)业不(bù)同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池(chí)组件板块11家上(shàng)市(shì)公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块(kuài)涵(hán)盖18家企业，企业(yè)数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛(máo)利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等(děng)因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板(bǎn)块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为逆变(biàn)器(qì)板块(kuài)的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公司去年逆(nì)变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在(zài)全球(qiú)主流(liú)市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力(lì)有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片(piàn)价格自高位走(zǒu)出(chū)下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶硅等(děng)硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分(fēn)会(huì)公(gōng)布的(de)最新(xīn)数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片企业的经营数据也(yě)可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源实现(xiàn)归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周转率数(shù)据发现，无论是(shì)环比还是同比，相(xiāng)较而言都(dōu)有明显(xiǎn)下行(xíng)趋(qū)势，说明(míng)当前有库(kù)存积(jī)压风(fēng)险。以大(dà)全(quán)能源为例，2022年(nián)一季(jì)度(dù)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业人士(shì)认为，上游硅(guī)料硅片(piàn)面临短期供过于求的局(jú)面，在清理库存(cún)的阶段(duàn)下，硅片价(jià)格还有进(jìn)一(yī)步下行空间。这(zhè)对于(yú)光伏电(diàn)池组件、光伏加工设(shè)备等对中下(xià)游板块，将能较好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛(máo)利率、营收率(lǜ)等有一定帮(bāng)助。

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