昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不平静：美(měi)国银行(xíng)业(yè)动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的(de)危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变(biàn)革时(shí)代的点评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一(yī)季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度投资(zī)和(hé)衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的(de)硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须(xū)做出赔偿所有储户的(de)决定，因为不这样做可能会损害全球金(jīn)融(róng)体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题(tí)时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美(měi)关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒(máng)格(gé)说(shuō)：“美国(guó)和中(zhōng)国发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢的。我们(men)应该做(zuò)的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应(yīng)该与(yǔ)中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没(méi)有对(duì)方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多(duō)大(dà)进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年报告的(de)营收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月(yuè)经济的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司(sī)都(dōu)经历(lì)了很多(duō)的波动(dòng)，这可(kě)能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一(yī)次，二战的时(shí)候我(wǒ)们(men)没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波(bō)动(dòng)来自于(yú)另外一个地(dì)方(fāng)，他(tā)们可能在过去的6个月中(zhōng)出(chū)现了存货(huò)过多的情况(kuàng)，这(zhè)不是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就(jiù)业率的(de)情况造成的(de)，但是(shì)现在的经济环境在这六个月已经非(fēi)常(cháng)不一样了，而(ér)我(wǒ)们很(hěn)多的(de)经理(lǐ)人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢(màn)地让销(xiāo)售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一季(jì)度是(shì)股票的净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿(yì)美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入了28亿美(měi)元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特(tè)和他的长期得(dé)力助(zhù)手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没(méi)有吸引力(lì)。自今年年初以来(lái)，该公司的(de)现金储备(bèi)增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联(lián)储加息(xī)和经济放缓，投资者(zhě)应(yīng)该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预(yù)测(cè)：好日(rì)子可能已经结(jié)束。这(zhè)位亿万富翁投资者(zhě)预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务(wù)的(de)收益(yì)今年将下降。因(yīn)为在过去6个(gè)月左右的时(shí)间里，美国(guó)经(jīng)济的“令人难以置(zhì)信(xìn)的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔(ěr)经常(cháng)被视为经济(jì)健康状(zhuàng)况的代表，因为(wèi)其(qí)业(yè)务(wù)范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的成功归功(gōng)于过去(qù)几十(shí)年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并(bìng)不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下(xià)一代(dài)领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力的(de)人。如(rú)果(guǒ)他们不(bù)能处理(lǐ)得当(dāng)的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一(yī)个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克(kè)希(xī)尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资(zī)者提(tí)问：美联(lián)储(chǔ)现有的资产负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不(bù)担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美(měi)联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资(zī)产负(fù)债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现(xiàn)金永远不(bù)是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美(měi)国所经历的那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠(kào)不断(duàn)印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油(yóu)储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年(nián)或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉(xī)。西(xī)方石(shí)油做了很多好(hǎo)的事(shì)情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒(bàng)了(le)。未来不确定是否(fǒu)会继(jì)续购买(mǎi)更(gèng)多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的(de)储备货(huò)币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取代美元储备货币地(dì)位(wèi)的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有(yǒu)人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种纸币能坚持(chí)用多久才(cái)会失控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货(huò)币是全(quán)球(qiú)储备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里放出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人们(men)会(huì)对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会(huì)有什么结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过(guò)印钞(chāo)赢(yíng)得选票(piào)会(huì)适得其反(fǎn)。芒(máng)格(gé)在提到日(rì)本的货(huò)币(bì)政策和财政(zhèng)政(zhèng)策时说(shuō)，日本(běn)用日元做了些奇怪(guài)的(de)事。对于(yú)日本实(shí)施的经济政(zhèng)策，日(rì)本人(rén)应(yīng)该接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能(néng)发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一(yī)个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格局(jú)下，我国(guó)生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最(zuì)高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询(xún)上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情(qíng)况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发(fā)布最新(xīn)研究收储的公告称，据国(guó)家发展改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储备调(diào)节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国家(jiā)发改委会(huì)同有关部(bù)门研究适(shì)时启(qǐ)动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期(qī)货(huò)市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走势(shì)，价格无太大起色(sè)。徽商期(qī)货生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接受期货(huò)日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠加散户(hù)逢高出栏(lán)心态增强，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售(shbd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别òu)情(qíng)绪强、二(èr)育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向对国内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月(yuè)底(dǐ)逢(féng)五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成本(běn)导致(zhì)生猪(zhū)二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期(qī)间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高(gāo)级(jí)分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期(qī)维(wéi)持(chí)低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将(jiāng)对行业(yè)的发展不(bù)利(lì)，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个(gè)节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随(suí)即(jí)作出反应走(zǒu)多(duō)。从收储本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别市场带来比较明(míng)显(xiǎn)的(de)利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家(jiā)统计局(jú)最新(xīn)数据，截(jié)至今年一季度，全(quán)国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五年(nián)同(tóng)期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者(zhě)，虽然今(jīn)年一(yī)季度(dù)生猪存栏环比出(chū)现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内(nèi)能(néng)繁(fán)母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅度(dù)相(xiāng)当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方(fāng)机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月下(xià)滑，累计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能(néng)有继续回调(diào)走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出(chū)现能够驱动(dòng)周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年(nián)二次(cì)育肥进(jìn)出场节奏(zòu)切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建议(yì)继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养殖板块研究员(yuán)宋从志(zhì)认(rèn)为，短期来(lái)看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍(réng)维持(chí)高(gāo)位，并(bìng)高(gāo)于(yú)去年同期水平(píng)，出(chū)栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中，二育增(zēng)加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母(mǔ)猪环比增(zēng)加(jiā)带来的生猪出栏在(zài)5月份(fèn)可能继续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过(guò)度至季节(jié)性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近(jìn)端现货(huò)价格(gé)大(dà)概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下(xià)半(bàn)年是生(shēng)猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下(xià)半年会有(yǒu)一定程度的体现(xiàn)，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认(rèn)为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪(zhū)总(zǒng)体供应有望(wàng)逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者(zhě)可以在(zài)养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高(gāo)空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估(gū)值不高(gāo)，后续(xù)在收(shōu)储加持下，期价存在继(jì)续(xù)往(wǎng)上修复的空(kōng)间。建议投资者在交易(yì)上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来(lái)的系统性风险。

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