财联社记者近期从行业(yè)内(nèi)了解到，信贷市(shì)场(chǎng)需求低迷持续之下(xià)，部分(fēn)银(yín)行出现(xiàn)了(le)贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难(nán)。房贷和(hé)前十年比那(nà)都是放(fàng)不(bù)出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城(chéng)商行相关负责人对(duì)财(cái)联社记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并非(fēi)个案。4月26日，财(cái)联社(shè)记者向兴业(yè)、广发等(děng)多家银行了解到(dào)，当前(qián)抵押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情况(kuàng)相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发(fā)了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财(cái)子负责人对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下贷款利率要(yào)高于理财(cái)收益，否则(zé)会形成套利(lì)空间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况的(de)确多年来少见。这种情(qíng)况(kuàng)本质(zhì)上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能在金融市(shì)场空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长(zhǎng)金中夏对外表示，人(rén)民银行(xíng)认真贯彻党中央(yāng)、国务院决(jué)策部署，采取了(le)很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经济融资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率同(tóng)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发布(bù)会上公布(bù)的(de)数据显示(shì)，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率水平(píng)，并没(méi)有考虑区(qū)域差异。财联(lián)社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的一(yī)线城市利率水平(píng)下(xià)沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区新发(fā)放(fàng)企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均(jūn)利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一季(jì)度的(de)贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)非常好，央行今年(nián)一季度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最(zuì)高值(zhí)。但(dàn)最(zuì)近贷款需(xū)求有下(xià)降趋势，如近(jìn)期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季(jì)度理财市场的收(shōu)益率却在节节回升。普益标准数据显示(shì)，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公司存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新(xīn)数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益(yì)率相比，当前银行新发(fā)贷款的利(lì)率也不(bù)占优。普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警(jǐng)惕资金出现(xiàn)空(kōng)转套利(lì)可(kě)能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融(róng)行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒(dào)挂是(shì)多年来罕见的(de)情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之(zhī)间出(chū)现收(shōu)益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究(jiū)院分析师刘银平对财联社记者表示，理财(cái)产品收(shōu)益率超(chāo)过银(yín)行贷款利率，可(kě)能会给部分(fēn)客户钻空子的(de)机会，从银行那里(lǐ)获取的(de)低(dī)息贷款没(méi)有投入实际经营，而(ér)是拿去购(gòu)买收益(yì)率更高的理财(cái)产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩比较基准不(bù)代(dài)表实际收益率，净值是不断(duàn)波动的(de)，不会一(yī)直上涨，实际(jì)上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验(yàn)室主任(rèn)曾刚对财联社记(jì)者表示(shì)，理(lǐ)财收益与金融市场(chǎng)利(lì)率相(xiāng)对应，出现倒挂的(de)情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的(de)理财(cái)收益率的(de)差异(yì)，在市场利率快速下行(xíng)的(de)时容(róng)易出(chū)现这种收(shōu)益率不同步(bù)的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续(xù)下行，意味(wèi)着(zhe)当(dāng)期发(fā)行(xíng)的理财产品的(de)收益率会同(tóng)步(bù)下降。从这(zhè)一(yī)个角度来看，未来一(yī)段时间的(de)理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人(rén)士的(de)认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行广(guǎng)州分行负责人对财联社表示(shì)，该行已经关(guān)注(zhù)到(dào)理(lǐ)财收益和存贷(dài)款利差(chà)的情(qíng)况，理财(cái)与贷款利(lì)率(lǜ)差距过大(dà)必(bì)然引发资(zī)金(jīn)空转套利(lì)，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部(bù)银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，考虑到理财匚字旁的字有哪些，区字旁的字产品(pǐn)底层资产(chǎn)大多数(shù)为债券，而债(zhài)券市场发行人大多是大(dà)型企业，理论(lùn)上(shàng)其收益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级(jí)匚字旁的字有哪些，区字旁的字比大(dà)型企业要(yào)低，所(suǒ)以个贷的(de)定价理论上(shàng)要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和(hé)理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当(dāng)前的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持续(xù)下行(xíng)未来新(xīn)发理财(cái)产品收益率也会回(huí)落。“市场对利率(lǜ)走势的预期(qī)是一致(zhì)的，新(xīn)发(fā)的收益率未(wèi)来会下来(lái)，近期(qī)整体的趋势也(yě)是这样。一些存量(liàng)的产(chǎn)品年化收益(yì)率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称(chēng)，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有关方面(miàn)不断出手规范(fàn)存款利率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大(dà)型城商行负责(zé)人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不(bù)去(qù)的情况下，未来存款利率持续下行应(yīng)该是大趋(qū)势，否则银行净息(xī)差承(chéng)受的(de)压(yā)力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动(dòng)的影响还(hái)没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味(wèi)着贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率依然有下(xià)降的(de)可能(néng)性和空间，银(yín)行息差(chà)水平(píng)面临更艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利(lì)息收(shōu)益率(lǜ)和净(jìng)利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款市(shì)场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重要抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续(xù)对于(yú)存(cún)款定价自律管理的手(shǒu)段(duàn)包括但(dàn)不(bù)限于(yú)以(yǐ)下三个(gè)方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新(xīn)类(lèi)活期存(cún)款有(yǒu)可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活(huó)期存款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须规范，后(hòu)续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同(tóng)时纳入(rù)自律机制(zhì)上限(xiàn)，进一步(bù)压(yā)降结(jié)构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认(rèn)为(wèi)，如果全部(bù)企业活期(qī)存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银(yín)行企业活期(qī)存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将(jiāng)提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银(yín)行营收增速2.3pct。

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