四大国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利(lì)率正迎(yíng)来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存(cún)款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有(yǒu)三波(bō)存款利率下调，此前(qián)两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行(xíng)人民(mín)币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家中小银(yín)行（含农村(cūn)信(xìn)用合(hé)作联社）下调人民币存款利(lì)率，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而动全身，与经(jīng)济(jì)、就业、投资以及(jí)老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那么，如何(hé)理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放(fàng)缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方(fāng)观点(diǎn)认为(wèi)，本次存款利(lì)率(lǜ)新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背景；二是(shì)对(duì)银行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行(xíng)负(fù)债(zhài)成(chéng)本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更(gèng)多(duō)是对公业务，通知存款(kuǎn)则集(jí)中于短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民(mín)生(shēng)证券宏观(guān)团队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银(yín)行存款中占(zhàn)比不高，以四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此次下(xià)调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数(shù)据(jù)看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低(dī)于潜在(zài)经济增速(sù)这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经济(jì)增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多(duō)是出(chū)于推进(jìn)利率市场化改革(gé)深化大(dà)背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关指标中引入了(le)存款定(dìng)价(jià)惩罚措施。随之而来的是(shì)，此(cǐ)前4月部分中小银(yín)行、农商(shāng)行存款利(lì)率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在(zài)利率市(shì)场化改革推进背景下(xià)，银行出于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性来(lái)看，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队(duì)也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利(lì)率下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机制创(chuàng)设(shè)以来(lái)，两轮(lún)利率调(diào)降都(dōu)集中在(zài)活(huó)期和定期存款，实际上忽略了(le)这些(xiē)介于活期和定(dìng)期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整(zhěng)通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国有银行一季度净息(xī)差水平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低银(yín)行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革及银行净(jìng)息差压力增大(dà)外(wài)，某大型银行金融市(shì)场研究(jiū)员还关注到的是(shì)国(guó)内存款市(shì)场的供需(xū)变化——近年来国内经(jīng)济(jì)受多重因素(sù)冲击，居(jū)民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需(xū)变(biàn)化，综合(hé)指数(shù)经营(yíng)情况，灵(líng)活调节存款利(lì)率，只是不(bù)同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带(dài)来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有(yǒu)效防范化(huà)解重(zhòng)点(diǎn)领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降(jiàng)利(lì)率也被(bèi)认为维护金(jīn)融稳定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差(chà)压(yā)力。本(běn)次下调将引(yǐn)导银行(xíng)的对公活期成本(běn)下降，存款降价(jià)叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银(yín)行内生资本(běn)补充能(néng)力；二是减少企业及居民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企业(yè)投(tóu)资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调(diào)降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业(yè)存(cún)款定(dìng)价秩序，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债端成本(běn)下降(jiàng)，也为(wèi)资(zī)产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观(guān)首席(xí)分析师董琦也认(rèn)为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有(yǒu)助(zhù)于缓解(jiě)商业(yè)银行净息差收窄趋势，特(tè)别(bié)是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本(běn)压力，又有利(lì)于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到(dào)，新规(guī)对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成(chéng)本。该(gāi)团(tuán)队预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规(guī)将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于压低全社会利(lì)率水平(píng)，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流(liú)动性、活(huó)跃消费是一(yī)个(gè)重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费(fèi)无疑(yí)有一(yī)定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策执行报(bào)告以及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例会(huì)均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次(cì)降息释放的(de)信号来看(kàn)，是(shì)否意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延(yán)续，但解读(dú)为边(biān)际再宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本(běn)次调降意味(wèi)着当前长端利率仍(réng)有下(xià)行空间，但这一调降(jiàng)是(shì)针(zhēn)对(duì)银行协定(dìng)存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不(bù)等(děng)于政策利率(lǜ)就必(bì)须进行对等下(xià)调，市(shì)场不应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币(bì)政策(cè)将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息(xī)差(chà)压力增(zēng)大，控(kòng)制(zhì)存款成(chéng)本成为当务之急(jí)。中小银行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场(chǎng)研究员认为(wèi)，需要(yào)看(kàn)到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境支持(chí)，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政(zhèng)策(cè)支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基(jī)调，在(zài)保持信贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下(xià)，更加(jiā)倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时(shí)，有市场观(guān)点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的(de)存(cún)款收益缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博弈(yì)观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活(huó)期存款之(zhī)间，利率高于活期存(cún)款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存取灵(líng)活(huó)，两(liǎng)者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活(huó)使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是(shì)活(huó)期存(cún)款的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行(xíng)，即可(kě)按实际存期及(jí)支取日相(xiāng)应币(bì)种(zhǒng)档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指(zhǐ)企(qǐ)事(shì)业单位在银行开立一(yī)个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协(xié)定存款账户，并(bìng)约定基本存款额(é)度(dù)，由银(yín)行(xíng)将协定存款账户(hù)中超张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗过(guò)该额度的部(bù)分按(àn)协定存(cún)款利率单独计息的(de)一种(zhǒng)存款方式。协定存款性(xìng)质介于(yú)活期和定期(qī)存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务(wù)，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门(mén)槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通(tōng)知存款基本(běn)上(shàng)以(yǐ)对(duì)公活期(qī)存(cún)款为主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的(de)影(yǐng)响不大。对于(yú)企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注意到(dào)，央(yāng)行(xíng)最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴而(ér)就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继(jì)续支撑(chēng)。经济当(dāng)前(qián)依然需要休(xiū)养生(shēng)息(xī)，特(tè)别是在(zài)前期服(fú)务业修(xiū)复(fù)后，与制造业产(chǎn)生(shēng)循环，带(dài)动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民(mín)与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低(dī)企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对(duì)后(hòu)续(xù)的(de)收入信心才会(huì)回升，进(jìn)而形成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企业(yè)、居(jū)民收入(rù)的(de)良性循环。”李湛表示(shì)。

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